编者注：本文所表达的任何观点均属于作者个人观点，不应构成投资决策的依据，也不应被视为从事投资交易的建议或建议。
总部位于海湖庄园的美国许愿公司 (Pax Americana Make-A-Wish Corporation) 接待了许多恳求者。加密货币人士也像其他人一样排队等待，希望能够实现一个或多个愿望。这位反复无常的精灵，也就是「橙色人」(The Orange Man) ，身边簇拥着一群谄媚者，在南佛罗里达沼泽地里主持大局，每周都会在他的乡村夜总会里播放上世界80年代的流行音乐。
精灵本身没有好坏之分，我们应该评判的是精灵的愿望。每种文化都有道德故事，讲述人们如何因错误地希望走捷径而造成意想不到的后果，以获得成功、财富或个人幸福。故事的寓意是，生活中没有捷径，所有美好的事物都是辛勤工作和努力的结果。
我打算讨论全球加密货币行业许多人的主要愿望，涉及建立比特币战略储备（BSR）和美国加密货币监管。从广义上讲，许多被误导的加密货币人士希望美国政府印钞购买比特币作为国家储备的一部分，并在他们有经济利益的加密货币业务周围建立监管壁垒。我认为这些人要求的东西是错误的。让我们做一件困难的事情，向精灵索要下一届政府（无论其政党背景如何）都无法轻易撤销的东西。
在本文的第一部分，我将论证为什么BSR和弗兰肯斯坦式的加密监管法案对本地和全球行业都是负面的。接下来，我将向那些日复一日穿着泡泡纱西装或厚底高跟鞋和夏装排队希望向橙色精灵许愿的人提出建议，告诉他们应该向橙色精灵提出什么要求。
能买就能卖。政府储备任何资产时，根本问题在于他们买卖资产主要是为了政治利益，而不是经济利益。考虑到当前全球经济体系的结构，比特币本身对美国政府有什么作用吗？没有。比特币只是另一种金融资产。虽然读者们可能认为这是有史以来最难赚的钱，是由真正的神——中本聪创造的，但我可以向你保证，这个精灵并不是出于取悦上帝的精神需求。他的动机是安抚帮助他上台的选民。
假设特朗普能够创建一个BSR。政府按照美国参议员卢米斯的建议购买一百万比特币。嘭！价格疯涨。然后，购买结束，上涨趋势通道停止。
快进2-4年。到2026年，民主党人可能会因特朗普未能平息通货膨胀、停止任何永久战争、解决粮食供应、排干沼泽等问题而赢得选民的不满。如果他们在众议院获得不受否决的多数票呢？到2028年，如果民主党赢得大选……加文·纽森（Gavin Newsom）可能会像凤凰一样重生，小男孩们无需父母同意就可以再次割掉自己的小鸡鸡。好极了！
对于即将由民主党控制的立法机关或总统而言，首要任务是找到大量现金，用于为支持者提供好处。这是任何政治家的首要任务，无论实际实行的政治制度如何。有100万比特币就放在那里，随时可以出售；只需在纸上签个名即可。市场会担心这些比特币何时以及如何出售。是为了尽量减少市场影响并最大化收益，还是为了惩罚支持「橙色人」的加密货币持有者而恶意出售？我们不知道，但不确定性会抑制人们对比特币和整个加密货币资本市场的热情。
创建BSR或国家储备狗屁币（包括Ripple之类的），将政府持有的任何加密货币变成有力的政治武器。此外，作为纯粹的政治策略，美国政府是否有意参与社区活动？他们是否会捐赠赞助比特币核心开发者？他们要运行节点吗？也许……但就目前人们对BSR的讨论来看，这似乎是一项「设置好就忘掉」的工作。特朗普和共和党可以看着比特币的疯狂价格，宣称任务完成，然后以每盘1万美元的价格向大卫·贝利（David Bailey）索要更多的竞选捐款。不要讨厌玩家，要讨厌游戏。如果向精灵许愿，两年内就会带来不必要的痛苦。
要了解加密货币持有者认为可接受的加密法规，最简单的方法就是观察他们的投资组合。从我的角度来看——远离围绕精灵的马戏团——似乎在中心化加密金融中介机构中拥有大量股份的人最有可能实现他们的加密监管愿望，因为他们产生的噪音很大。不幸的是，那些构建真正去中心化技术和应用程序的人没有足够的财力在这个周期的关键时刻玩政治。最富有的加密货币兄弟都拥有交易所、经纪服务或某种借贷平台。
因此，加密货币监管的愿望（如果有的话）很可能会以过于复杂、规定性强的规则的形式出现，只有大型、富裕的中心化公司才能负担得起。这是因为唯一能够解释法律的人将是职业公司律师，他们穿梭于各种字母监管机构的办公室。如果你想知道，这些律师可不是免费服务的，他们每小时收费高达2000美元。也许在迪拜这还算便宜，但在我老家，这可是一笔不菲的开销。
难道这就是广大加密货币社区真正想要的吗？这一切都是为了让Brian Armstrong和Larry Fink变得更富有吗？我不是一个愤世嫉俗的人，他们只是在做本职工作……通过建立垄断结构来最大化股东价值，从而使其业务获得独特利益。也许那些身为Coinbase和Blackrock股东的读者想要一个弗兰肯斯坦式的加密法案。但我相信这种监管并不能改变现状，虽然它对加密货币没有直接负面影响，但也不是积极的。
全球所有因认为美国政府支持加密货币而迁往美国的创业者们，请听好了。如果你们默许这样的结果，你们的初创企业注定会失败。被难以理解的繁文缛节法规所保护的垄断企业不会善待真正的创新。他们利用自己独特且特权般的系统权限，驱逐那些潜在的篡夺者。作为初创公司的创始人，你可能坐商务舱飞抵肯尼迪机场，但离开时肯定只能坐经济舱。
我会许什么愿呢？我来告诉你。为了理解我的愿望，我需要回顾一下金融史，并对某些事件进行解读，这符合我的风格。
最大的问题是，为什么精灵会满足我的愿望或与之相近的愿望？精灵和他的副手们实际管理着这个帝国，他们只会满足我的愿望，以帮助他们实现自己的目标。
特朗普最重要的两位副手——美国财政部长斯科特·贝森特和美国国务卿马克·卢比奥——的总体目标是改革全球经济秩序，以维护美元和美国霸权。正如我在上一篇《The Ugly》中简要提到的，美元体系分为两部分。一是货币，二是储备资产。
自1944年布雷顿森林协议以来，美元一直是储备货币，但储备资产随着时间的推移而发生了变化。
在此期间，美元的价值固定为35美元/盎司黄金。作为美国盟友的某些主权国家被允许以上述价格兑换黄金。
美国总统理查德·尼克松为了继续进行越战以及前任美国总统林登·约翰逊颁布的更多社会福利计划，放弃了黄金标准。储备资产变成了石油美元。沙特阿拉伯是第一个明确同意以美元计价石油的国家，并利用其美元盈余投资美国国债。现在，财政部可以发行债券，这些债券基本上由最大的边际碳氢化合物生产国的石油流量支持。
在整个20世纪80年代，美国能够提高石油产量并提高经济的能源效率。美国能够提高石油产量并提高经济的能源效率。中国和其他亚洲四小龙
（如韩国、日本、马来西亚、泰国等）
等出口国的崛起意味着，美国和西欧可以以低廉的价格生产商品。1994 年，中国进行了大规模人民币贬值，并正式加入重商主义竞赛，通过出口尽可能多地储备外国硬通货。这些出口商被允许向庞大的西方消费市场销售商品，只要他们以美元定价商品，并用他们的美元盈余购买美国国债。
中国不甘心成为美国霸权下的黄种人。请记住，中国认为20世纪是屈辱的世纪。软弱无能的皇帝与西方列强签署了不平等条约。随后，两次世界大战和内战摧毁了这个国家。在欧洲文艺复兴前的大部分时间里，中国是全球最大的经济体；为中国人民重拾辉煌成为中国的既定目标。MAGA（美国优先）不仅仅是美国的事情；自1949年以来，中国人一直在为此努力。
为了实现这一目标，中国从低成本、低质量的生产国转变为低成本、高质量的生产国。随着用盈余购买越来越多的国债进一步巩固了中国作为美国次级大国的地位，中国领导人停止了积累国债。根据旧的不成文的协议，一美元的出口盈余必须购买一美元的国债。在过去十二个月的公开数据中，中国获得了1万亿美元的出口盈余，但允许其国债储备减少140亿美元。
其他出口国也注意到了这一点。全球南方大多数快速增长的国家与中国贸易往来比与美国贸易往来更多，尽管大部分贸易是以美元计价。去美元化不是要抛弃美元本身，而是要将盈余投资到美国霸权精英们不认可的资产上。
这让我想到了特朗普的副手们面临的困境。他们需要创建一个新的系统，保留美元作为贸易的计价货币，并投资储备资产，以维持美国国债市场的良好运作。
如果他们真的厉害，他们就会设计出一个解决方案，迅速将美国公共债务占GDP的比例降低到30%左右，这是2000年的水平。
世界将不再接受国债储蓄。这就是为什么必须选择中立的储备资产。没有国家试图用本国创造的法定货币取代美元。这是因为美国霸权的衰落已经显现，这与美国作为储备货币发行国所累积的不平衡直接相关。
这就是金融史的全部内容，但在我阐述我的愿望之前，我想谈谈一位最有影响力的传统金融（TradFi）货币市场策略师是如何认为我上面描述的问题可以得到解决的。
Zoltan Pozsar曾是达拉斯美国联邦储备委员会（简称美联储）的工作人员，瑞士信贷（Credit Suisse）的策略师，目前他写的一篇博客深受美国霸权（Pax Americana）的金融精英们的喜爱（如果我继续跪着，他可能会给我订阅折扣：））。我将在下文介绍他的解决方案，这些方案或许可以付诸实施。因此，讨论这些方案以及我如何偏离他的思路是值得的。我认为他的解决方案适用于20世纪80年代，而不是2025年。太多相信美国例外论的战略家认为，重获美国霸权和威望就像电影《壮志凌云》的故事主线。性感的汤姆·克鲁斯驾驶F-14战斗机，迅速击溃俄罗斯和现在的中国对手。错。
最近翻拍的《壮志凌云》中，汤姆·克鲁斯虽然年事已高，但仍然身手矫健，这恰好隐喻了当前世界关系的现状，只是稍作调整。用一架售价近7500万美元的F-18战斗机替换一架售价5万美元的伊朗Shahed无人机，这种无人机在全球南部地区都有销售。60多岁的汤姆·克鲁斯仍然驾驶着这些价格高昂的飞机，对抗价格低廉、与人工智能相连的无人机群。俄罗斯和美国都看到了20世纪的武器在现代无人机控制的乌克兰战场上是多么的无效。
这让我想到了DeepSeek。如果你只生活在TikTok中，并且不知道，DeepSeek是一个革命性的AI大型语言模型（LLM），其性能与ChatGPT或Claude相当，但训练成本却降低了95%。它是一个开源项目，迄今为止，包括黄仁勋（NVIDIA）和萨蒂亚·纳德拉（微软）在内的主要科技巨头首席执行官均未表示其结果和成本不合理。
DeepSeek之所以重要，是因为它是由杭州的一家中国对冲基金公司开发的。在高性能半导体领域，中国正遭受美国施加的经济封锁。按照美国的想法，中国企业家应该无法训练和部署性能接近使用美国设计的高性能芯片训练的LLM。DeepSeek的成功明显打破了谁花钱最多谁就能创造性能最好的LLM的幻想。它还进一步证明了「需求是发明之母」。经济制裁无法阻止一支由200人坚定中国企业家组成的小团队。如果通过地面进攻摧毁中国的生产能力是不可能的，那么美国例外论的时代可能已经结束。除非你的全部身份都包裹在虚构的国籍概念中，并且仅仅因为出生在「美国」就怀有优越感的幻想，否则平凡并没有什么不好。
当非美国精英认为自己天生低人一等时，他们就会言听计从。这有助于美国金融精英制定政策，例如一个国家在贸易中使用哪种货币以及如何投资其国家盈余。如果非美国人认为自己与他人平等，他们可能不会屈从于美国外交官的命令。这对Zoltan的政策建议很重要，因为它们是双边措施。贝森特说「这样做」，一个国家的财政部或国库就会默许。如果该国拒绝，那么什么都不会发生。这是Zoltan政策措施的致命弱点。
Zoltan的目标与我相同：降低美国国债的价值。此外，Zoltan还正确地指出，美国必须延长其债务期限，减少利息支出。假设贝森特希望将债务占GDP的比率从100%降至30%。如果GDP保持不变，那么债务的实际价值需要下降70%。
Zoltan各种想法的核心主题是要求外国国债持有人将短期债券换成长期债券。长期债券不可交易，但如果国家需要现金，可以按面值回购。
假设你是一个全球南方国家，持有价值100美元的10年期国债，票面价值也是100美元。
1.应贝森特的要求，您将10年期国债换成零息100年期国债（世纪债券）。世纪债券价值30美元，面值或票面价值为100美元。为了便于理解，我在这里用债券数学来举例说明。在整个生命周期内没有息票收入且期限较长的债券，其内在价值必然低于有息票且期限较短的债券。
2.你的债务实际价值已经贬值了70%，但面值或票面价值仍为100美元。
3.如果你是一个好的盟友（欧洲……有点可疑）或附庸（菲律宾……我认为欧洲属于这里），你可以打电话给美联储，免费将世纪债券换成美元面值。想象一下，你需要用美元从沙特阿拉伯购买一些石油，世纪债券实际上价值 30 美元，但美联储今天会给你 100 美元，而且不收取利息。
4.任何美元盈余只能在未来交易中投资于世纪债券。你不能购买其他任何东西。
这是一笔有利又有弊的交易。弊在于，你的财富实际贬值了70%。你刚刚同意糟蹋自己国家的储蓄。更糟糕的是，你还同意，唯一能获得流动现金偿还这笔债务的地方是发行方，而不是全球市场。但另一方面，如果你表现良好，可以从美联储获得无息贷款。
诱饵是，如果你同意在没有保护的情况下被干，你就可以进入美国治下的共同繁荣圈。大棒是，如果你不这样做，你的出口将被征收关税，而你也将无法获得美国武器来对抗你的内外战争。
有几件事需要指出，总的来说，这表明许多国家不接受这项交易。对于许多国家来说，中国现在是他们最大的贸易伙伴，而不是美国。美国武器无法出售，因为他们把武器都用在了武装乌克兰上。此外，美国武器只是中国中间产品的再出口，为什么不直接去找源头呢？最后，从心理上来说，如果一个国家不再抱有奴隶心态，为什么还要自愿毫无保护地被人打屁股呢？
目标仍然不变：降低现有国债的价值，保留美元作为交易货币，并将国债期限延长至100年。
新的目标是让比特币成为全球中立的储备货币。
选择法定货币的贬值对象非常重要。如果选择石油或食品等有实际用途的物品作为贬值对象，那么社会就有因通货膨胀而崩溃的风险。贬值对象必须是不至于让大多数平民百姓实际生活贫困的物品。
Zoltan选择以时间为参照物进行贬值。你将10年的资产换成100年的资产。货币的时间价值决定了100年后收到的东西的价值低于10年后收到的东西的价值。但另一方必须同意交换。我认为贬值应该以比特币为参照物，并且可以单方面进行，最终会产生相同的效果。
