时隔三个多月，国内麻醉药品龙头企业人福医药正式被“国家队”收编。
1月15日晚间，人福医药发布公告称，公司收到控股股东当代科技管理人通知，当代科技、招商局创新科技（集团）有限公司（以下简称“招商创科”）与当代科技管理人于当日签订《重整投资协议》。作为重整投资人，招商创科拟投资人民币118亿元，未来将合计控制当代科技所持有人福医药23.70%股权对应的表决权，进而成为人福医药新的控股股东。
根据公告，本次重整投资款分两期支付，首期60%将在武汉市中院裁定批准当代科技重整计划（草案）等条件满足后支付，剩余40%将在约定股票及表决权过户完成等条件满足后支付。若上述重整计划实施完毕，当代科技将正式作别人福医药，而人福医药亦将变更为央企控股。受该消息影响，人福医药今日高开，随后拉升触及涨停，最新报23.6元/股，总市值385.2亿元。
昔日大股东易主
“麻醉一哥”迎来曙光
成立于1993年的老牌药企人福医药，曾是麻醉药领域的“霸主”。然而，近年来，随着昔日大股东当代科技深陷债务危机，人福医药的控股权也面临着前所未有的挑战。
此前，共有6家重整投资人通过了形式审查且已完成报名保证金的缴纳，成为合格报名重整投资人暨取得投资人竞选资格；合格报名重整投资人中含央企3家、地方大型国企3家。而当代科技持有的人福医药23.7%股份，目前已全部被司法标记及轮候冻结。在此困境下，招商创科的增持无疑为公司带来了一丝曙光。招商创科本次投资总额为人民币118亿元，将分三步合计控制当代科技持有的人福医药23.70%股票的表决权：
一是招商生科直接获得并持有6%公司股票；
二是招商生科通过在武汉市东湖新技术开发区新设有限合伙企业，获得并间接持有6%公司股票，招商创科或其控制的主体担任普通合伙人，招商生科持有优先级合伙财产份额；
三是信托计划获得并持有11.70%公司股票，且将该11.70%公司股票全部表决权委托给招商生科。
招商创科有何来头？根据公告，招商创科的实际控制人为招商局集团。招商局集团是中央直接管理的国有重要骨干企业，总部位于香港，是一家百年央企、综合央企、驻港央企。
2023年，招商局集团全年实现营业收入9244亿元，净利润1911亿元，总资产约13.5万亿元。截至2024年底，招商创科资产总额为514.83亿元，归属于母公司股东所有者权益为274.17亿元，营收为15.18亿元，利润总额为3.36亿元。
斥资118亿元仅获得人福医药23.7%股权，招商创科为何下这么大的决心来参与当代科技重整？实际上，招商创科看中的是人福医药在医药细分行业的绝对领先地位。人福药业是湖北省医药工业龙头企业、中国医药工业30强，也是为数不多能生产全类芬太尼系列产品的药企，在国内麻醉精神类药品、甾体激素类药物等多个细分领域建立了领导或领先地位。据西南证券统计，在麻醉药市场中，人福医药的阿芬太尼和氢吗啡酮市占率均为100%；枸橼酸舒芬太尼市占率由2014年的82.5%逐渐提高至2021年的98%，龙头地位持续强化；此外，瑞芬太尼市占率始终保持近90%，纳布啡市占率超96%，芬太尼市占率始终维持在98%左右。“对招商创科而言，入主人福医药是增强其综合竞争力，培育发展战略性新兴产业，打造行业龙头的重要举措。”业内人士表示。
近5年研发费用累计46亿
管制类麻醉药品具有行业监管严格、进入壁垒较高、竞争不充分且格局较为稳定的特点，这或许都是人福医药能被称为“麻醉一哥”的底气。《中国疼痛医学发展报告(2020)》显示，我国慢性疼痛病人数量超过3亿，并正以每年1000万至2000万的速度增长。疼痛已成为继心脑血管疾病、肿瘤之后第三大健康问题。从全国等级医院的销售情况来看，神经系统镇痛药在2023年销售额达197.16亿元，同比上涨7.8%。
神经系统镇痛药
全国等级医院销售情况
来源：中康开思系统
麻醉镇痛市场集中度高，从上市公司层面看，由于恒瑞体量太大，细分市场景气度带来的边际改善不明显，那么精麻头部玩家主要有4家，包括人福医药、恩华药业、海思科、苑东生物，后两者是新贵，聚焦差异化创新药，业绩弹性更大。
数据显示，2023年，人福医药市占率25.9%，排名第一，扬子江药业18.1%，恒瑞医药12.2%，恩华药业5.4%，海思科、苑东生物等也有一定的地位。
Wind数据显示，2024年前三季度，归属于医药制造业的320多家上市公司中，营收和扣非净利润都实现增长的只有90多家，占比28%左右。其中，人福医药保持了营收和扣非净利润的双增长，实现营业收入191.43亿元，同比增长5.70%；实现归母扣非净利润15.21亿元，同比增长1.21%。业绩的持续增长是稳健经营的重要表现，研发创新则是企业未来可持续发展的核心竞争力。2023年人福医药的研发费用突破10亿元大关，2024年前三季度，人福医药研发投入约10.93亿元，同比增长9.2%，近5年的研发费用则累计高达46亿元，为公司构筑起了具有强大竞争力的研发体系。反映到产品上，据不完全统计，2024年，人福医药累计1个中成药和17个化学药新产品获批，5款新药临床，35个仿制药新品正冲刺上市，20多款新药加速推进中。其中，治疗用1类生物药重组质粒-肝细胞生长因子注射液（pUDK-HGF）注册上市许可申请获得受理，进入审评阶段。
据悉，该药物主要应用于外周动脉疾病领域，用于治疗严重下肢缺血性疾病（CLI）导致的肢体静息痛。截至目前，国内尚无同类型产品上市。
就在人福医药发布控股股东重整投资协议的公告当日，子公司宜昌人福药业发布公告称，公司马来酸咪达唑仑片在国内获批上市。马来酸咪达唑仑片适应症为睡眠障碍、失眠，特别适用于入睡困难者、手术或诊断性操作前用药。
此外，人福医药的1类新药注射用磷丙泊酚二钠，以及两个首仿药氯巴占片和盐酸氢吗啡酮缓释片顺利进入2024版国家医保目录，预计将持续增加药品的市场可及性和销售潜力，并助力集团提升业绩。
总结：眼下招商创科入主已成定局，人福医药的大股东问题就此得到实质性解决，国资背景的战略投资者加入将进一步为人福医药的发展传递更加积极的市场信号。然而，人福医药的危机并未完全解除。市场竞争激烈、研发投入与产出不成正比等问题仍待解决。未来，人福医药能否在招商创科的支持下走出困境，实现涅槃重生，值得关注。
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