英伟达在跌什么

Dots机构投资者社区 · 公众号 · · 2024-12-19 08:15

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1. 供应链

先贴一张台湾福邦投顾今天刚出的数字， 最新调整后的GB200+GB300下单量，以及更新后的时间表。

量就不解释了，大家自行理解。时间表和鸿海最新口径对齐了： GB要到农历新年2月后进入MP大规模量产出货。 4个月后GB300小批量，就是我们之前说的，中间给GB200的时间有点短...

过去一个多月我们反复提到 “存在一堆小问题 ”，CoWoS-L、发热、铜缆、漏液等等，整体良率的爬升需要更多时间，且按照老黄原话“不同客户不同配置下，系统集成也需要时间”。请注意，这是前提原因，因此才会有后面所谓 微软转单、 NV建议客户先买B200 8卡HGX 。同时我们也 上传过 CFO和IR最近的2次小会 ，口径是比较乐观的——“Blackwell在Q1依然有可能超过Hopper”，意味着GB200就算ramp up缓慢，但大部分压力其实都给了ODM（看看鸿海广达的股价吧...）因为按照 Buy&sell模式 ，英伟达卖了计算板卡给鸿海就确认收入，而最棘手的机柜集成耗得越久，鸿海替NV扛的 库存周期就越长. ..因此NV 总归会想方设法出货chip交付合格业绩 ，但可想而知upside不会太大，何况H那边也有压力...

2.叙事对手

相比8月那次delay的最大变化是： 1)出现一个对手叙事ASIC；2）scaling law叙事变化和推理叙事的加强；3）软件和应用、BTC、Tesla/Waymo，从资金角度都是对手叙事...尤其对于散户来说，选择更多。

大部分都消化个七七八八了，除了 ASIC叙事和推理叙事，在过去两周互相加强。 尤其是 Ilya的讲话和Satya的模型“贬值论 ”，让模型训练叙事向推理偏移，这时候恰逢 AVGO博通CEO 出来放卫星，ASIC之前就被AWS Tr2炒热的情绪被进一步点燃。继而有人开始质疑英伟达GPU的TCO（总拥有成本）...比如昨天 上传的大摩ASIC深度报告 ，收到最多反馈的就是那张TCO对比图，活活把GPU给“算死了”。细节不展开，重点是这代表了目前市场一种“观点”，就是觉得ASIC还真有戏。

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