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每周回顾：
1、本周中证军工(9019.14，+0.44%)，上证综指(3289.99，-0.83%)。
2、本周板块融资余额比上周减少2.88亿元至429.22亿元。
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行业阶段观点：
1、
11月29日，朝鲜成功试射“火星-15”型洲际弹道导弹。11月29日，习总书记应约与特朗普通电话，美方重视中方在解决朝核问题上的重要作用，中方愿同包括美方在内有关各方继续保持沟通，共同推动朝鲜半岛核问题朝着对话谈判、和平解决的方向发展。12月2日朝鲜谴责美韩即将于12月４日至８日举行的史上最大规模的联合空中军演，称军演针对朝鲜，正将当前尖锐、一触即发的半岛局势推向爆发的边缘。12月8日，俄罗斯向美国转达了朝鲜方面信息称，朝鲜同美国就“核僵局”进行“直接对话”的大门是打开的。本周中证军工上涨0.44%，上证综指下跌0.83%，创业板指下跌0.69%。
2、
12月4日，国务院发布推动军民融合深度发展的意见；12月6日，国防科工局举办新闻发布会，发布国防科技工业军民融合发展有关情况。我们认为，①随着军民融合的不断推进，未来中央、国务院、军委等各个层面相关部门或将出台更多军民融合政策；②军民融合是18年军工板块重要投资主线之一，民参军板块将是军民融合战略主要受益方向，其微观环境不断改善，民参军的广度和深度有所提高；③考虑到经过2年调整部分公司动态估值已达到30倍以下、预计军改负面影响18年将逐步削弱、传统主业逐步好转、部分公司与军品子公司管理层矛盾问题已经得到解决等因素，当前时点民参军公司处于估值和业绩拐点；④民参军板块分散，缺乏龙头，建议通过两条标准即民营企业做性价比高的、民营企业能做而国企不能做的，选择军品占比较高、最好有新产品、传统主业不构成拖累的优质民参军标的进行组合配置。建议关注：天银机电、瑞特股份、航新科技等。详见点评： http://dwz.cn/73KDw5
3、17年全年仍维持《机会与陷阱》一文的框架性观点保持不变，预期不能过高。
16年初至今中证军工指数经过近2年的长期下跌，跌幅高达35.85%，跑输同期上证综指28.81个百分点，部分资金欲为明年提前布局，寻找前期跌幅较大板块进行配置。但考虑到以下几个方面：①特朗普11月8日访华；习近平11月10日-12日出席APEC会议发表演讲并分别会见越、韩、日、菲四国领导人；11月13日中国和东盟国家领导人正式宣布启动“南海行为准则”下一步案文磋商；②军工板块对17年动态估值依然偏高（但分化严重）；③部分武器型号进展稍低于市场预期；④军队体制改革走向深化；⑤军工体制改革今年有较大进展，但军品定价议价规则改革仍在论证中、资产证券化很难带来二级市场投资机会、混改对股价影响减弱等。因此我们全年多次重申，10月中旬之后降低对板块预期，但在12月中下旬可重点关注18年军工板块投资机会。
4、重点关注18年军工板块投资机会。
考虑到军品交付5年周期前松后紧、军改影响逐步削弱带来订单补偿性增长、预计18年军费7.2-7.5%左右的增长等，2018年军工订单量的增长率预计会呈现较大增长，此外军工体制改革与上市公司的相关度将有所提高；经过两年股价深度调整对应18年行业动态估值水平在历史估值中枢50倍附近（如中直股份对应18年PE为53倍，民参军板块对应17、18年整体法预测PE分别为40、29倍），由此可能带来明年军工板块真正值得较长时期投资的机会。
5、我们建议沿着两条思路配置：
①以空军装备主机厂商为主的弹性较大或订单改善的公司，如中航黑豹、中直股份等；②低估值、增长确定的超跌民参军标的和军工集团标的，如天银机电、银河电子、中航光电等。
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最近活动：
12月13-14日（周三-周四），安信证券2018年度策略会将在深圳市香格里拉大酒店举行，欢迎参加！军工分论坛具体安排如下：http://dwz.cn/73L0OY
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重点跟踪：
【中航光电】半年报：归母净增长11.4%，毛利率历史新高，http://t.cn/RNCmwD3；深度报告：从优秀走向卓越，http://dwz.cn/6uBCQd。
【中直股份】半年报：业绩有所下降看好未来发展，http://dwz.cn/6ssAJS深度报告：空中霸主扶摇直上，http://dwz.cn/6uzqN2。
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风险提示：
体制改革进展积极稳妥推进而不如二级市场想象那么快、周边局势缓解和可控、武器装备研制列装进度与市场预期有较大差异等。
