【安信军工-每周观点0325】继续看好18年军工行业订单、回款等基本面改善，重点关注以主机厂为代表的航空装备产业链

■ 本周上证综指下跌1.13%，深证成指下跌1.28%，创业板指下跌1.89%，中证军工下跌2.17%。本周建材、有色金属、纺织服装涨幅居前，国防军工、电子元器件、银行等板块跌幅居前。

■ 本周西仪股份、乐凯胶片、安达维尔、爱乐达、航天动力等个股涨幅居前；

■本周中国船舶、中船防务、利达光电、新研股份、火炬电子等个股跌幅居前。

■ 本周军工板块融资余额385.72亿元，占流通市值比例为5.21%，A股平均水平为2.65%；

■ 上周军工板块融资余额387.88亿元，占流通市值比例为5.27%，A股平均水平为2.63%。

■ 目前军工板块共有6支分级基金，分别是富国中证军工、鹏华中证国防、前海开源中航军工、申万菱信中证军工、易方达军工、融通中证军工，参考跟踪中证国防等军工指数，其中前海开源中证军工、融通中证军工的利率规则分别为+5%、+4%，其余4支利率规则都为+3%，6支都是永续基金，A:B比例为5:5，B类2倍初始杠杆。截止2017年四季报，军工分级基金净值274.86亿，比三季度末下降12.66%。

1、 中证军工指数已连续调整两周，跌幅4.72%，其中周五因为中美贸易战等因素影响指数下跌3.66%；军工板块内部出现分化，以中直股份、内蒙一机、中航飞机等为代表的主机厂表现仍较为强势，均跑赢指数。18年军工行业基本面将出现较大改善，仍建议重点配置航空装备产业链，首选军工业务占比大、业绩确定性大的主机厂，如中直股份、中航沈飞、内蒙一机、中航飞机，并组合关注订单变化、业绩改善明显的民参军公司。

2、 中美贸易战凸显中国强国强军战略的重要性。 3月23日特朗普宣布针对301调查结果向中国600亿美元商品大规模征收关税，并限制中国企业对美投资并购，主要针对《中国制造2025》高科技产业。从美股23日表现来看，中美贸易战提升避险需求，洛克希德马丁、诺思罗普-格鲁曼、雷神公司分别逆势上涨2.80%、2.05%、2.61%，而道琼斯和纳斯达克指数分别下跌1.77%和2.43%。从国内来看，目前以主机厂和核心配套厂商为主的军工上市公司中对外出口比例并不高，对上市公司影响有限，但将提升市场对航空航天信息化等国产化替代预期，并在中长期愈加凸显中国强国强军战略的重要性。

3、 一季度零部件类企业订单和回款情况好转，初步验证行业基本面改善大逻辑。 近期我们通过密集调研近40家企业了解到，前期受影响较大的部分零部件公司，一方面应收账款开始回款，另一方面1-2月订单已陆续开始释放，整体而言订单的同比增速在20%左右，部分公司同比增长50%以上，少数企业近两月新接军工订单已到去年全年水平。此外，从2018年中航工业集团旗下各公司向集团销售商品关联交易预计数据统计，中航光电同比增长36%，中航电子同比增长24%，中航机电同比增长77%，也可反映出全年军工订单的乐观预期。目前零部件企业订单和回款等数据初步验证了军工行业基本面较大改善的逻辑，主机厂商数据可能会相对滞后，但随着时间推移也会显现出来，我们预计18年军工行业新增订单的增速也与1-2月基本一致。

4、 行业估值具备向上空间，基金持仓比例创四年新低。 ①经过2年多股价深度调整，对应18年行业动态估值水平在历史估值中枢50倍以下，具备向上运行空间，部分公司估值甚至已经达到20-30倍，具备投资价值；②但军工行业估值较A股其他行业仍较高，高估值将限制反弹幅度，18年或将呈现明显的阶段性行情；③2017Q4公募基金军工重仓持股比例继续下降至3.25%，创四年以来新低；④年初两支军工分级基金下折后情绪和风险得到释放。

5、 重申重点关注航空装备，优选主机厂：

【中直股份】（直升机主机厂，陆航规模扩大，10吨级通用机型定型及列装预期），详见深度：http://dwz.cn/6uzqN2

【中航飞机】（运输机、轰炸机主机厂，运20为亟缺机型，将逐步开始批产放量），详见历史深度报告《鲲鹏展翅 海阔天空》

【中航沈飞】（战斗机主机厂，歼11、歼15、歼16批产放量，歼31列装及出口预期），详见深度：http://dwz.cn/7EP2Af

【内蒙一机】（地面装甲主机厂，坦克车辆稳定换装，8×8装甲车辆结构性缺口，十三五提升机械化水平需求紧迫），详见深度：http://dwz.cn/7EP6p9

优质民参军公司仍建议组合配置，参见年度策略报告《发轫之始》http://dwz.cn/7gslfF

■年初至今，我们组织了合众思壮、中航机电、火炬电子、中航电子、航天电子、中国动力、中航飞机、航发动力、中直股份、中航机电、中航科工、天银机电、海格通信、中海达、旋极信息等公司的调研，欢迎来电交流。

■ 12月13-14日（周三-周四），安信证券2018年度策略会在深圳市香格里拉大酒店成功举行，军工专场【基本面变化与阶段性机会】纪要：http://dwz.cn/769HHn；

■ 9月21日，我们在北京唐拉雅秀酒店举办了“中国梦、强军梦”系列高端会议，共邀请专家5位、上市公司30多家，约400人参会。主会场交流纪要如下：

1）国防科工委吴志坚秘书长，【军民融合与资本市场】，http://dwz.cn/6xTqsj；

2）某军机专家，【飞机装备发展现状及趋势】，http://dwz.cn/6xTsDA；

3）某直升机专家，【直升机及其技术发展】，http://dwz.cn/6xTtEp；

4）某装备采购专家，【军民融合发展现状与展望】，http://dwz.cn/6xTwuO；

5）安信军工冯福章，【为何今年军工大跌？18年行业机会如何？】，http://dwz.cn/6xTxK8。

■ 8月中旬我们组织了为期4天的西安地区科研院所（4家，含首批试点2家）、上市公司（10家）、专家交流（2场）共16场调研交流活动，详情欢迎来电咨询。

■ 7月中旬我们组织了北京地区2家军工集团、3家科研院所、14家上市公司（钢研高纳、中航机电、雷科防务、天银机电、海兰信、耐威科技、北方国际、航天长峰、中国动力、新晨科技、星网宇达、合众思壮、银河电子、方大化工等）家共19家单位的调研和交流活动，详情欢迎来电交流。

■ 7月初我们组织了成都地区6家科研院所和航发科技、振芯科技、中光防雷、四川九洲、日机密封、亚光电子、成都傅里叶、凯天电子等上市公司及子公司共16家单位的调研活动，欢迎来电交流。

■ 5-6月我们组织了银河电子、航天发展、内蒙一机、方大化工、耐威科技、航天电器、火炬电子、中航光电及富士达、瑞特股份、日发精机、中船科技、鹏起科技、炼石有色、中航电测、迪马股份、中广核技、神剑股份、中国长城、泰豪科技、天海防务、楚江新材等公司的调研和交流活动，欢迎来电交流。

■ 我们将陆续组织走进十二大军工集团系列活动，目前已拜访兵器工业、兵器装备、中航工业、中船重工、中船工业等集团，详情欢迎来电交流。

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