策略张弛|九月策略：9月若能明显降息将“吹响”市场进攻“号角”

九月策略：9月若能明显降息将“吹响”市场进攻“号角”

海外层面，海外多头资产偏谨慎，勿要“恋战”。我们判断全球景气仍呈现下行态势，美国失业率仍将面临上行风险。一旦确认美国经济衰退，将可能形成“硬着陆-流动性陷阱-日元升值”三大风险交织的负向反馈，届时，全球资产将遭到“四个层次”的明显下跌，甚至引发“危机”。我们维持海外核心观点及建议：1）除黄金以外大宗品偏谨慎；2）美股将大概率再次调整；3）港股较A股的“相对收益”将逐步消退。

国内方面，刚刚公布的2024H1财报：全A业绩跌幅收窄，但全A非金融业绩继续下行。截至2024/08/30，全A已有5320家企业披露2024H1实际盈利，披露率为99.8%。在已披露2024H1实际盈利的公司中，全A有10.2%的公司实际盈利超分析师一致预期，16.3%的公司实际盈利超盈利预告。业绩增速层面，2024H1全A整体业绩增速约为-2.8%，较2024Q1环比提升1.6pct，但全A非金融（含地产）整体业绩增速约为-8.6%。，较2024Q1环比下行-3.2pct。考虑到M1仍在持续创出新低，以及M1向PPI约9个月的传导周期，预计即便美国经济“软着陆”的情形下，国内“盈利底”最快也要到2025H1；倘若美国经济在今年11月之前确认“硬着陆”那么，该“盈利底”到来的时点可能将进一步推迟到2025H2甚至以后。

静待9月降息落地，再行风格切换之事。 近日市场消息央行或考虑下调38万亿存量贷款利率，符合我们系列报告所提出的“市场底”先决条件。我们维持预判：只有9月先行降息，尤其5年期LPR 50bp以上，且中国出口还不能出现明显下滑，保住企业实际回报率在可控区间（-1%～0%），年内方有望看到“市场底”。建议“右侧交易降息逻辑”，静待降息落地再行风格切换，从银行、高股息逐步切换至消费，尤其是中小盘成长“进攻”。在此之前，A股市场波动率仍有上行压力，维持防御。