军工行业事件点评：航空工业集团成为国有资本投资公司试点，企业活力有望进一步释放

◽国有资本投资、运营公司改革试点，是深化国资国企改革、改革国有资本授权经营体制的重要举措。 有助于构建国有资本投资、运营主体，实现国有资本所有权与企业经营权的分离，不再是政府部门直接管理企业，从而有利于企业市场化主体地位的确立。我们认为，试点的推进体现了政府下放权力，实现国有资本市场化运作的决心。随着相关试点的不断推进，一方面有助于提升国有企业经营效率，改善盈利能力；另一方面，有望推进相关企业在管理机制、薪酬分配机制上的不断改革进步。

◽ 航空工业集团是首家入围试点的军工央企集团。 2014年以来，国资委选择了10家中央企业开展国有资本投资、运营公司改革试点，其中国有资本投资公司的主要任务是通过开展投资融资、产业培育和资本运作等，服务国家战略、优化国有资本布局、提升产业竞争力。本次航空工业集团成为国有资本投资公司试点，也是第一家入围试点的军工央企集团。我们认为，航空装备是国家战略新兴产业的重点方向之一，也是军民融合的典型代表，本次入选代表了国家对航空工业的重视，也为航空工业集团加速改革步伐，成为具有全球竞争力的世界一流企业带来新的动力。

◽ 航空工业集团是军工集团资本运作的排头兵，有望再次引领改革步伐。 航空工业集团在资本市场建树颇多，目前集团资产证券化率约66% ，2020 年资产证券化率目标为70%。近年来，集团积极利用资本市场，做大做强航空主业。包括1）推进核心军工资产整体上市，如战斗机龙头中航沈飞整体上市；2）推进多家上市公司开展股权激励，如中航沈飞、中航机电、中航光电等，有助于激发高管和员工积极性，释放企业活力；3）积极维护市场信心，在市场下跌期间多次增持，如2018年中航科工增持中航沈飞、航空工业集团增持中航电子等，体现了集团公司对于下属企业的信心，维护了良好的资本市场形象。未来，预计航空工业集团有望再次引领军工集团改革步伐。

◽ 推荐标的： 航空装备产业链中下游龙头，积极推进改革的相关标的。强烈推荐：中航科工、中航资本、中航沈飞、中航机电、中航飞机、中直股份、中航电子、中航电测、洪都航空等。

◽ 风险提示：改革进度低于预期。

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