文：韩其成/徐慧强/陈笑
本年度成果综述如下：
国君建筑韩其成：推荐牛股最多(东方园林铁汉、葛洲坝棕榈（上半年）、杭萧钢构、龙元建设、北方国际、中建铁建等)、研究前瞻深度(最早推荐园林特色小镇、最早推装配式钢结构、最早推一带一路央企蓝筹)、跟踪最紧密全面310篇报告37篇深度。期盼您的提携和支持。
1、韩其成_园林PPP研究：最前瞻、最深度、最紧密：1)园林八大金刚组合本年度波段最高涨幅：蒙草生态143%/棕榈85%（上半年）/东方园林70%/铁汉生态41%。2）最早提出特色小镇、水流域治理、雄安逻辑，最早提出PPP改善现金流和业绩反转加速。3)最具深度：园林深度超18篇超400页超50万字，PPP深度报告超26篇超500页超72万字。4)跟踪最紧密：园林报告超130篇超500页60万字，PPP报告超200篇超900页100万字，数百场路演、数千人大会坚定推荐，N次调研沙龙、电话会议反路演。
2、韩其成_装配式建筑_杭萧钢构最高上涨113%：1）最早在2016年开始，全市场独家推荐发掘装配式建筑，最早推荐雄安主题。2）最紧密：报告12篇9万字超70页+N篇行业报告，每周周报必推杭萧钢构，每季度策略报告必更新最新观点，多次组织调研及合作方调研。
3️、韩其成_一带一路推荐最早、波段最准、牛股最多。1）上半年波段最高涨幅北方国际80%/中钢国际78%/中国建筑64%/葛洲坝63%（上半年）。2)主题推荐最早：2016年8月和11月三篇报告最早推荐，春节后最早调研。3）跟踪最紧密：180篇报告(20篇深度)超800页90万字。4）首推葛洲坝（上半年）葛洲葛洲财霸九州。
4️、韩其成_国企蓝筹：成功推荐两波行情（春节前后和6-7月），八仙过海组合(葛洲坝（上半年）/中国铁建/中国建筑/山东路桥/安徽水利/中国交建/北方国际/中钢国际)。期间葛洲坝最高涨35%（6-7月）/山东路桥34%/中国建筑28%/安徽水利25%/中国铁建24%/中国交建23%。最早发现、最坚定推荐，16年11月-17年4月通过一带一路主题持续重点推荐，2017年5月提示国改提速及PPP等多重催化下国企蓝筹边际竞争实力提升。
导读：
国君建筑韩其成团队认为：公司重大重组事项终止对公司影响有限，在PPP逻辑偏好改善、公司订单/业绩加速、估值低/涨幅少等多重因素助推下，公司作为生态PPP龙头补涨空间可观。
事件：
公司公告：因交易双方认为目前本次重大资产重组条件尚未成熟，为维护广大投资者及公司利益，交易双方决定终止筹划本次重大资产重组。公司股票将2017年9月29日开市起恢复交易。
评论：
1、维持增持。作为园林PPP龙头,受益行业空间扩容以及行业集中度提升双利好，今年以来订单/业绩持续高增,维持预测2017/18年EPS 0.57/0.87元,增速67/52%,维持目标价19.34元(57%空间),2017年34倍PE,增持。
2、资产重组终止影响有限：公司股价并未高估；重组终止不改变公司聚焦大生态（生态环保+生态景观+生态旅游）战略。1)公司股票停牌当周跌幅5.7%,而公司股票停牌期间东方园林/蒙草生态最大波段涨幅32/25%、最高股价对应2017/18年PE27/19、31/21倍，而公司股价对应2017/18年PE仅22/14倍明显偏低,；2)本次重组终止不会改变公司聚焦大生态产业链战略,三大业务板块依然在稳步推进中:①生态园林景观业务包括市政生态景观、商业及地产景观及立体绿化业务;②生态环保业务包括生态修复和环保工程;③生态旅游为客户提供从策划、设计到抽检和运营全产业链服务。
3、继续看好公司发展前景：PPP订单落地推动中报超预期只是开始,四季度订单/业绩将持续加速。1)2017年中报净利2.69亿/增速51.8%,我们预测2017年净利8.71亿增速67%,三季报/年报业绩加速可期；2)拟推行股票期权激励计划(1.5亿份股票期权/占总股本9.87%)，行权条件是2018~2020年净利润不低于10.1/13.3/17.4亿元,锁定业绩持续高增底线；3)按中标口径,今年以来累计新签订单90.21亿(按公司实际工程量统计),增速59.9%,其中①PPP订单76亿,占比84%/增速84%;②水治理/文旅/市政占比48/30/22%;③预计全年订单将达300亿元(+146%),四季度订单将加速释放。
4、看好公司估值提升空间：PPP逻辑偏好改善提升板块估值、股权激励行权价格倒挂、四季度估值切换。1)7/8月份经济指标持续强差人意彰显经济下行压力持续加大,PPP板块逻辑偏好逐步提升,公司作为生态园林PPP龙头有望迎来估值修复；2)公司二期员工持股计划 (买入7.78亿元/6383.58万股)成本约12.19元/股接近当前股价,安全边际较高；3)公司股票期权激励计划行权价格为12.90元倒挂4.7%,补涨空间大；4)公司当前股价对应明年估值仅14倍,四季度估值切换空间大。
5、风险提示：PPP订单拓展及落地不及预期、利率持续上行等。
（1）国君建筑韩其成：基于业绩挖掘竞争优势增强龙头方法实践_37篇深度报告｛最前瞻、最深度、最紧密｝_韩其成国君建筑
（2）第37篇深度报告30页：对标万喜看好基建国企蓝筹，低估值高业绩增速_韩其成国君建筑
（3）第309篇报告_韩其成国君建筑：PPP发令枪已响行情启动，积极布局园林/央企_韩其成国君建筑团队周观点
（4）第36篇深度_国君建筑韩其成_园林PPP水域治理80页重磅PPT：推荐东方园林/铁汉/龙元建设等八大金刚组合_韩其成国君建筑
（5）园林PPP之水域治理50页深度水域治理现四大变化，助力园林超预期_韩其成国君建筑
