专栏名称: 华泰餐饮旅游
【华泰旅游团队】首家实现全覆盖的研究机构,全面但不失深度
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【华泰社服|中报点评】全聚德(002186):门店积极扩张,新业态扩充进行时

华泰餐饮旅游  · 公众号  · 股市  · 2017-08-15 08:57

正文

职业资格号:S0570516080001

梅昕/社会服务行业

核心观点

营收略有下降,严控成本费用实现利润增长

公司发布 2017 年中报,基本符合我们预期:受市场拖累及营改增影响,公司上半年实现营业收入 8.64 亿元,下降 1.14% ;但公司严控成本费用,实现归母净利润 0.77 亿元,同比增长 8.68% ;扣非后归母净利 0.75 亿元,同比增长 8.29% ;基本 EPS 0.249 元,同比增长 8.69% 。期间费用率 50.69% ,较去年同期上涨 3.81pct ,其中销售费用率提升 3.17pct ,管理费用率提升 0.91pct ,财务费用降低 0.27pct

餐饮门店积极扩张,食品销售提升发展

报告期内,公司实现餐饮收入 6.33 亿元,同比下降 0.56% ,毛利率 66.48% ,提升 2.81pct ;实现商品销售收入 1.96 亿元,同比下降 3.30% ,毛利率 46.77% ,提升 2.83pct 1 )餐饮服务方面,门店扩张积极推进:公司报告期内新开直营企业 2 家,共 35 家,新开特许加盟店 1 家,共 71 家,海外特许加盟企业维持 5 家;同时,公司发力节日营销、新媒体营销口碑营销等创新营销,全面提升品牌势能; 2 )食品生产销售方面,公司调整仿膳品牌现有产品架构,并通过参加各类展会提高品牌影响力;电商渠道增长迅速,电商经营中心共完成发货 2320 万元,同比增长 40%

迈向品牌分类经营,扩充新业态

1 )公司着眼从集团连锁化发展转向品牌连锁化发展,围绕品牌系列化,将现有直营餐饮门店划分为旅游店、社区店、商场店三大类,稳步推进和完善实施方案;定位细分方面,已率先在全聚德和平门店 / 前门店 / 王府井店 / 奥运村店等 4 家旅游类门店中推出新版统一菜单,已迈出品牌分类经营第一步。 2 )公司已与“汤城小厨”签署《股权收购意向书》,尽职调查正在进行中。汤城小厨属于特色休闲餐饮品牌,主打广州老火靓汤和粤式料理,定位中端大众餐饮,目前已在北京、上海等地开有 20 多家门店,多布局在商业综合体内。此次收购有望扩充公司业务模式,补充休闲餐饮新业态。

主业稳健,管理机制、经营效率有提升空间,维持公司“增持”评级

公司持续加快布局门店扩张,加强营销投入,扩充新业态,新管理层有望积极调整管控模式,重塑运营管理体系,企业效率有提升空间。考虑到餐饮和食品销售业务的市场竞争日渐加剧,我们略下调盈利预测, 2017-2019 归母净利润 1.55/1.62/1.71 亿元,基本 EPS 0.50/0.53/0.55 ,对应 PE 38.23/36.47/34.66 倍,估值处于较高水平。考虑到公司正在推进并购汤城小厨,交易完成后有望显著增厚业绩,长期看好首旅集团国企改革,维持原目标价 26.09-28.46 ,维持对公司的“增持”评级。

风险提示: 收购进展不达预期,餐饮市场竞争加剧

报告正文

营收略有下降,严控成本费用实现利润增长。 公司发布







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