核心观点
营收略有下降,严控成本费用实现利润增长
公司发布
2017
年中报,基本符合我们预期:受市场拖累及营改增影响,公司上半年实现营业收入
8.64
亿元,下降
1.14%
;但公司严控成本费用,实现归母净利润
0.77
亿元,同比增长
8.68%
;扣非后归母净利
0.75
亿元,同比增长
8.29%
;基本
EPS 0.249
元,同比增长
8.69%
。期间费用率
50.69%
,较去年同期上涨
3.81pct
,其中销售费用率提升
3.17pct
,管理费用率提升
0.91pct
,财务费用降低
0.27pct
。
餐饮门店积极扩张,食品销售提升发展
报告期内,公司实现餐饮收入
6.33
亿元,同比下降
0.56%
,毛利率
66.48%
,提升
2.81pct
;实现商品销售收入
1.96
亿元,同比下降
3.30%
,毛利率
46.77%
,提升
2.83pct
;
1
)餐饮服务方面,门店扩张积极推进:公司报告期内新开直营企业
2
家,共
35
家,新开特许加盟店
1
家,共
71
家,海外特许加盟企业维持
5
家;同时,公司发力节日营销、新媒体营销口碑营销等创新营销,全面提升品牌势能;
2
)食品生产销售方面,公司调整仿膳品牌现有产品架构,并通过参加各类展会提高品牌影响力;电商渠道增长迅速,电商经营中心共完成发货
2320
万元,同比增长
40%
。
迈向品牌分类经营,扩充新业态
1
)公司着眼从集团连锁化发展转向品牌连锁化发展,围绕品牌系列化,将现有直营餐饮门店划分为旅游店、社区店、商场店三大类,稳步推进和完善实施方案;定位细分方面,已率先在全聚德和平门店
/
前门店
/
王府井店
/
奥运村店等
4
家旅游类门店中推出新版统一菜单,已迈出品牌分类经营第一步。
2
)公司已与“汤城小厨”签署《股权收购意向书》,尽职调查正在进行中。汤城小厨属于特色休闲餐饮品牌,主打广州老火靓汤和粤式料理,定位中端大众餐饮,目前已在北京、上海等地开有
20
多家门店,多布局在商业综合体内。此次收购有望扩充公司业务模式,补充休闲餐饮新业态。
主业稳健,管理机制、经营效率有提升空间,维持公司“增持”评级
公司持续加快布局门店扩张,加强营销投入,扩充新业态,新管理层有望积极调整管控模式,重塑运营管理体系,企业效率有提升空间。考虑到餐饮和食品销售业务的市场竞争日渐加剧,我们略下调盈利预测,
2017-2019
归母净利润
1.55/1.62/1.71
亿元,基本
EPS
为
0.50/0.53/0.55
,对应
PE
为
38.23/36.47/34.66
倍,估值处于较高水平。考虑到公司正在推进并购汤城小厨,交易完成后有望显著增厚业绩,长期看好首旅集团国企改革,维持原目标价
26.09-28.46
,维持对公司的“增持”评级。
风险提示:
收购进展不达预期,餐饮市场竞争加剧
。
报告正文
营收略有下降,严控成本费用实现利润增长。
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