这两天Momentum股票都被PLTR带崩了，还有东升西落，Applovin叠加一篇新的做空报告，以及Unwind Long App Short Unity Pair跌最多。
我帮大家付费买了做空报告，先总结下做空报告内容，说实话都是老生常谈（详细报告可以进Discord查看）：
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赌博应用广告以及网赚广告
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一个游戏里出现了11个广告，而且换得很快，难以阅读
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Applovin强迫很多客户必须在META上投放60万美金，才能进一步使用Applovin，作者怀疑其有归因欺诈
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客户因为在Applovin上CAC效果太好，怀疑Applovin欺诈
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引用Lauren Balik对Applovin的做空报告，Lauren的内容我们之前写过，后面她又开始写Flip这个网赚游戏怎么欺骗用户
简单聊聊看法，然后大家再读全文：
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Applovin最早就是靠赌博游戏投放效果很好起家的，所以指控没问题，这对公司也没影响，权重从起家到现在也越来越低
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广告换得频繁没关系，重要的是广告主看到的ROI，是否有假量广告主可以通过第三方MMP去验证，ROI自己后台也能看到，不需要作者去猜
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META这个确实有，这个我很早前就讲过了，META的数据其实是Axon2能够加速模型学习的关键
，因为他鼓励用户导出META的投放数据给Applovin，这样Axon2就可以对单个游戏快速从CPI投放过渡到CPA投放，这其实是Axon2算法的优势，现在Unity等其他机构也在学
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Lauren Balik的指控往前翻看之前的点评吧
讲的东西没什么意思，作者应该来我们先进广告大国进修一下，学习下各种App投放生态……
发布于The Bear Cave的Substack
《The Bear Cave – Problems at AppLovin (APP》
AppLovin（纳斯达克代码：APP —— 市值1660亿美元）是一家广告网络，帮助大型手机游戏获得新用户并为其现有用户变现。每天，超过十亿玩家通过手机游戏观看广告，其中广告常催促用户下载其他手机游戏。投资者认为，AppLovin 的广告网络业务有着极高的利润率、极低的边际成本、随着规模增长效果不断提升，并有望最终成为手机游戏生态系统中不断增长的版税收入来源。然而，The Bear Cave（熊穴研究团队）对此则持不同看法。
The Bear Cave 认为，AppLovin 的快速崛起——过去一年上涨约750%，达到35倍收入市盈率——是由低质量的收入增长推动的，这些收入来自具有欺骗性、掠夺性、有时甚至难以阅读或无法点击的广告。今天的调查还探讨了关于 AppLovin 潜在广告欺诈的指控。
成立于2012年的 AppLovin，总部位于帕洛阿尔托，由44岁的创始人、CEO兼董事长 Adam Foroughi 领导。该公司有时被描述为行为不透明、难以理解。为了更好地了解 AppLovin 的价值主张，The Bear Cave 花费了数十小时在 AppLovin 生态系统内玩手机游戏，结果令人惊讶。
游戏中展现的广告案例
在玩各种非赌博类的 iPhone 游戏时，The Bear Cave 看到了大量关于“真钱”赌博应用的广告。
例如，在一款拼图游戏中，AppLovin 推出了一则全屏广告，宣传名为 “Gleaming
Slots” 的老虎机游戏，并强调一位用户“在2个月内赢取了60,085美元”，以及推广 PayPal 提现选项。
（通过点击广告信息图标，触发了 AppLovin 的反馈弹窗，The Bear Cave 确认该全屏插页广告由 AppLovin 投放）
另一则全屏广告展示的是 “Solitaire Cash”（现金纸牌），广告中显示通过 ApplePay 的支付操作，并暗示用户可将收入“用来支付自己的账单”。这些赌博广告持续时间长达90秒，经常在游戏刚开始不到一分钟时就出现。
（AppLovin 为 “Solitaire Cash” 投放的全屏插页广告）
还有一则广告为 “Bingo Royal”（皇家宾果），广告一开始便写道：“当你意识到你只用玩宾果就能还清债务……”
（AppLovin 推出的全屏插页广告 “Bingo Royal”）
这些并非孤立事件。AppLovin 推送的众多广告均针对一些冷门的真钱赌博应用，其中不乏存在可疑宣传的案例。例如，老虎机游戏 “Nutcracker Spin” 在其广告中使用了一条会说话的鱼以及带有 YouTuber MrBeast 的 AI 配音；第二则广告 “Birdy Jackpot” 宣称通过 Apple Pay 提供“安全可靠”的支付；第三则广告 “Solitaire King” 则提到某人失业后通过该应用赚取了8,000美元，并推广通过 Cash App 进行支付。
（以上是 AppLovin 为 “Nutcracker Spin”、“Birdy Jackpot” 和 “Solitaire King” 投放的广告）
虽然 AppLovin 没有披露其收入中有多少比例来自赌博应用，但它的快速增长以及其愿意推送激进广告的做法无疑使公司受益。
一个迹象是，AppLovin 的风险提示自2024年2月起增加了一句：“我们还与运营体育博彩应用、涉及真钱博彩和其他受监管行业和市场的广告主合作。”
其他奇怪的广告现象也层出不穷。
例如，一款名为 “SuperHero League 2” 的应用，原本为面向年轻男性的 AppLovin 工作室开发游戏，但其中却出现了一块虚拟广告牌：一则广告来自 Exact Sciences，宣传乳腺癌筛查；另一则广告也是 Exact Sciences 的，但由于格式问题，广告内容难以辨认；还有一则广告为 Wonder（食品配送服务）的广告，文字格式凌乱，几乎难以阅读。
（这些广告均出现在 SuperHero League 2 中）
在仅40秒的 SuperHero League 2 游戏录像中，The Bear Cave 一共看到了11则广告，内容包括：
1.来自 Optum Healthcare 的广告
2.下载 “No Limit Drag Racing 2” 的广告
3.下载 “Monopoly Go!” 的广告
4.关于 Microsoft Copilot 的广告
5.Starbucks Rewards 的广告
6.屋面修复公司 Servpro 的广告
7.下载 “Bowmasters” 的广告
8.再次来自 Servpro 的广告
9.再次关于 Microsoft Copilot 的广告
10.来自宾夕法尼亚旅游的广告
11.下载射击游戏 “Rapid Reload” 的广告
这些广告经常难以阅读，并且在游戏过程中不断更换。
在另一款由 AppLovin 所拥有的 ZenLife Games 开发的手机游戏 “Cooking Madness” 中，也出现了类似现象。多日观察显示，该游戏内的虚拟广告牌始终无法点击，并且经常由于格式问题而无法辨认。
上图展示的是当玩家查看游戏中的烹饪库存时看到的虚拟广告牌，广告内容涉及休闲游戏、赌博应用以及加密平台 Kraken。但当 The Bear Cave 点击这些广告时，页面没有响应。
下图展示了 “Cooking Madness” 主导航页上的另一块虚拟广告牌，但这块广告由于格式错误，左右文字被截断，同样无法点击。
AppLovin 广告欺诈的指控
AppLovin 的增长过程中伴随着若
干关于广告欺诈的指控。
例如，早在2022年4月，某科技论坛 Hacker News 上有用户发帖称：“AppLovin 将在两年内因广告欺诈丑闻曝光。我无法分享数据，但我们已停止通过他们投放广告，原因显而易见。之前我们每天在他们这里花费约2万美元……”
广告欺诈的指控在近几个月中逐渐增多，部分原因是 AppLovin 要求某些客户同时在 Meta 上大量投放广告。
最详细的指控来源于2024年12月的一篇 LinkedIn 帖子，标题为 “Applovin or Appscammin?”，作者 David Nyurenberg 是一位资深数字营销高管。帖子部分内容如下：
“AppLovin 正吸引着大量直面消费者（DTC）的广告主，声称其表现异常出色。但作为从 Gameloft（一家高端手机游戏出版商，其广告预算非常高）起步的人，我难以将这种炒作与手机游戏广告的现实相吻合。”帖子列举了几个关键问题：
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依赖 Meta 投放广告主必须每月在 Meta 上花费60万美元才能使用 AppLovin。没有任何正当平台会要求依赖别家平台才能运作。
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缺乏透明度AppLovin 不会公开广告的投放位置。缺乏应用级别的可视化，使广告主无法评估广告的质量、合适性或安全性——这些都是行业基本标准。
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控制供需两端AppLovin 既在 Meta Audience Network 的供应端担任媒介角色，同时又要求广告主在需求端大幅投入 Meta 广告。这使得操纵归因变得异常容易，因为 AppLovin 能够同时看到 Meta 为谁投放了广告，并利用这一能力规避责任。
（以上内容摘自一篇 LinkedIn 帖子，其中引用的评论和链接均在原文中提供。）
这篇关于潜在 AppLovin 广告欺诈的帖子在数字广告社区中获得了广泛关注。其中一位著名回复者是 FouAnalytics 的创始人、数字营销专家 Dr. Augustine Fou，他写道：“谢谢你把那不敢公开说的事实说出来。”他随后补充道：“我的大客户已经完全停止在手机应用上投放广告，因为归因太容易被操纵。” Dr. Fou 还表示他没有做空 AppLovin，也没有持有或做空 AdTech 领域的任何股票。
类似的担忧也在 Reddit 上的 r/programmatic 社区中出现。
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三个月前，一位营销人员在帖子 “Experiences with AppLovin?” 中提到了对 AppLovin 缺乏透明度、点击与滑动行为之间归因不明确以及封闭生态系统无法验证的担忧。
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两个月前，一个标题为 “AppLovin - the hype” 的帖子引发了更多评论，一位电商营销人员透露他曾每日花费约2.5万美元，看到比 Meta 好35%的客户获取成本（CAC），但后来因怀疑效果“好得太假”而减少了投入。
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另一位评论者分享了一个视频，指称 AppLovin 正在劫持导航滑动以“制造点击”。还有评论者认为，如果 AppLovin 要求客户端大量在 Meta 上投放广告，那么“AppLovin 显然是在进行归因欺诈。”
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上周，r/programmatic 中另有帖子提到 AppLovin 在超过盈利预期后股价大幅上涨，前两条评论分别说道：“看起来华尔街完全不了解归因欺诈是什么。”和“他们不会
明白，这就是为什么 APP 应该被做空。”
也许没有人比独
立研究员 Lauren Balik 对 AppLovin 表达怀疑更多。Lauren Balik 已发表四篇关于 AppLovin 的文章，分别是：
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“AppLovin is a Round Tripping Hellhole”（2025年1月8日）
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“How AppLovin Gooses Revenue”（2025年1月21日）
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“AppLovin Has a ‘SuperBad’ Third-Party Gift Card Scheme Fueling Growth”（2025年2月10日）
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“AppLovin’s E-Commerce Story is Nothing But a Pyramid Scheme”（2025年2月18日）
Balik 指出，AppLovin 存在过度低质量广告的问题，并指控该公司“通过噱头、礼品卡计划和误导性宣传来推高收入。”与 The Bear Cave 类似，Balik 也在其调查中发现，在 AppLovin 推送的游戏中存在多个“难以阅读、格式糟糕、无法点击的广告”。她还提供了证据，表明像 Swagbucks 这样的网站会向用户提供礼品卡，作为下载、消费或观看 AppLovin 直接拥有或其广告网络中的游戏广告的奖励。
Balik 的指控表明，AppLovin 的生态系统存在低质量的广告投放，从而难以为电商广告提供有效规模支持，因为那些以玩游戏看广告赚取奖励的用户很可能不会成为大额消费者。
最近，Balik 还突出报道了 AppLovin 与 Flip 的关系。Flip 是一款类似 TikTok 的应用，几乎全由影响者广告构成，用于推广基础消费产品。Flip 的首席运营官 Eduardo Vivas 同时在 AppLovin 董事会中任职，并于2024年2月，AppLovin 领导了 Flip 的 C 轮融资，并向该公司投资了5000万美元。与此同时，Flip 宣布将“利用 AppLovin 的 AXON 技术重新启动其品牌营销平台。”
