中信建投：TMT科技本周核心推荐

近期，“全球首款通用型 AI 智能体Manus”推出，引发市场关注。Manus具备独立思考、任务规划和跨工具协作能力，可直接交付完整成果，发布后内测邀请码炒至高价。Manus爆火，能感受到AI应用正处在快速发展的起点。Manus完成单次任务所需的token数远大于目前chatbot单次回复产生的token。阿里推出全新推理模型通义千问 QwQ-32B，其参数规模仅为32B，但在性能上已经能比肩6710亿参数的DeepSeek R1。基于Qwen2.5-32B模型，采用强化学习RL显著提升模型性能。阿里表示，通过持续扩展强化学习训练的规模，中型模型也可以实现与巨型混合专家模型（MoE）相媲美的性能。RL等post-training是当下大模型发展的重要方面，在reasoning过程中将产生大量token，对算力需求将有大幅提升。我们认为，随着模型与应用不断出现新变化，算力需求仍将增长，持续看好GPU、IDC、CPO等算力产业链。

DeepSeek带来大模型部署热潮，电信运营商算力及云业务随之受益，具有重估空间。此外，近期国防军工需求回暖，建议关注。

行情回顾

本期通信板块表现较好。 通信（申万）指数上涨2.81%，跑赢沪深300指数1.42pcts，在申万31个一级行业中排名第8。二级子行业（申万）中，通信服务上涨5.15%，通信设备上涨1.40%。

风险提示： 国际环境变化；人工智能发展不及预期；市场竞争加剧；汇率波动；数字中国发展不及预期；下游资本开支和需求不及预期。

A 股市场活跃度提升，ETF 市场规模逐步壮大，互联网金融科技企业业绩增长预期增强。Manus 在股票分析、智能投顾领域的积极进展，有望推动互联网金融科技企业加大 AI 战略布局，重塑证券行业的定价逻辑、服务模式以及风险管理体系，加速AI赋能证券行业降本增效，打开业务新增长空间。互联网金融科技企业核心受益市场活跃度提升以及 AI 在金融行业取得积极进展，迎来新一轮发展机遇。建议关注互利网金融科技板块标的；持续关注AI产业链机会。

行业景气度持续攀升，A 股成交量 与ETF 成交活跃度提升，互联网金融科技企业业绩增长预期增强。 在A 股成交量方面，春节后，A 股成交量整体呈现出持续性走高的态势。3 月 6 日，A 股三大指数集体走强，全市场成交额超 1.95 万亿；3月7日，全市场成交额1.86万亿，较于之前有明显放量；。从 2025 年 1 季度来看，2025年 1 月，A 股总成交额为 21.70 万亿，同比提升33.52%；2025 年 2 月，A 股市场总体成交额为 33.12 万亿，同比增长130.79%。在 ETF市场规模方面，截至 3 月 7日，ETF 达到 1101 支，基金份额为 2.60 万亿，资产净值达到 3.86 万亿。相较于 2023 年 3 月，ETF 资产净值提升 60.67%，表明我们国 ETF 市场保持着高速增长态势。相较于美国，ETF 总计市场规模超 10 万亿美元，中国 ETF 市场仍有较大的潜力空间。随着 A 股市场活跃度提升，ETF 市场规模逐步增长，互联网金融科技企业佣金、广告与流量变现等相关收入有望明显增加，经营业绩增长预期增强。

Manus在股票分析领域表现优异，高效性、体系性、动态性等优势显著，有望推动智能投研迈进新阶段。 Manus 官方给出 12 个应用场景案例，其中包括“深度分析特斯拉的股票”，通过输入摘要、财务数据、市场情绪、技术分析、比较资产、价值投资者以及投资论文等提示词，Manus 直接生成了一份 BI 分析页面，围绕着股价、财务表现、估值分析、技术分析、市场地位、SWOT 分析、估值预期、投资结论、关键监控因素等给出结论与建议。此外，在Manus 的股票分析演示视频和相关分析报告中，用户输入“分析英伟达、迈威尔、台积电三年股价相关性”的指令后，系统在 12 分钟内完成了传统投研团队需要 3 天的工作，包括抓取彭博社数据、构建相关系数矩阵，到生成交互式网页报告，全程零人工干预，并能买足机构客户动态推演需求。Manus通过将任务拆分为多个子步骤，如数据抓取、代码编写、可视化、部署等，并通过多智能提写作完成，实现自然语言输入到多模态输出的端到端闭环，高效性、体系性、动态性等优势显著，正在逐步改变投研的底层逻辑。

AI 技术快速迭升级，正重塑证券行业的定价逻辑、服务模式以及风险管理体系。 当前，AI 赋能证券行业重点聚焦智能投顾、量化交易、风险控制以及投研辅助等核心应用场景，迅速提升客户体验，并以此为突破口，打开公司业务新增向上空间。随着 AI 与证券行业全链条、全领域、全环节深度融合，有望全面释放前中后台人员生产力，加速推动证券行业数字化、智能化转型。如，东方财富 2023 年推出“妙想”金融大模型，2024 年发布Choice 8.0 版本，提供智搜、智读、智问、智创、智研以及智投等6 大智能体验；同花顺 2024年推出金融对话大模型HithinkGPT，应用于问财和 iFind，提供智能投顾、金融问答、投研写作、客户服务、风控合规/代码生成等服务与能力。指南针主要通过接入外部大模型，整合技术能力，AI布局集中于应用层优化，提供量化策略工具、智能客服等服务。随着AI 技术快速迭代，如DeepSeek、Manus 等优秀成果持续涌现，“AI+金融”有望迎来新一轮发展机遇。

总结： 随着A 股市场活跃度提升，ETF 市场规模逐步壮大，互联网金融科技企业业绩增长预期增强。Manus 在股票分析、智能投顾领域的积极进展，有望推动互联网金融科技企业加大 AI 战略布局，重塑证券行业的定价逻辑、服务模式以及风险管理体系，加速AI赋能证券行业降本增效，打开业务新增长空间。互联网金融科技企业核心受益市场活跃度提升以及 AI 在金融行业取得积极进展，迎来新一轮发展机遇。

投资建议： 市场活跃度提升，叠加“AI +金融”进展积极，建议核心关注：1）互利网金融科技板块标的；2）利好有数据、有客户、有场景的软件企业，AI产品有望带动公司ARPU提升和项目单价上升。

风险提示

（1）宏观经济下行风险：计算机行业下游涉及千行百业，宏观经济下行压力下，行业IT支出不及预期将直接影响计算机行业需求；（2）应收账款坏账风险：计算机多数公司业务以项目制签单为主，需要通过验收后能够收到回款，下游客户付款周期拉长可能导致应收账款坏账增加，并可能进一步导致资产减值损失；（3）行业竞争加剧：计算机行业需求较为确定，但供给端竞争加剧或将导致行业格局发生变化；（4）国际环境变化影响：国际贸易摩擦加剧，美国不断对中国科技施压，对于海外收入占比较高公司可能形成影响。

半导体： NAND Flash闪存大厂Sandisk计划从4月1日起对所有面向渠道和消费者客户的产品涨价，涨幅将超过10%，且预计在接下来的季度会有额外的涨幅。

消费电子：苹果更新Mac新品，M3 Ultra首发搭载于新款Mac Studio，由两颗M3 Max通过其UltraFusion技术融合而成。

汽车电子：小鹏2025款G9取消激光雷达转向纯视觉，广汽丰田铂智3X使激光雷达下探至15万元级别车型，两件事件虽然反映技术路线仍有争议，但智驾系统成本降低，快速普及的趋势不会改变。

行业动态信息

1、半导体：NAND Flash闪存大厂Sandisk计划从4月1日起对所有面向渠道和消费者客户的产品涨价，涨幅将超过10%，且预计在接下来的季度会有额外的涨幅。

根据芯智讯消息，NAND Flash闪存大厂Sandisk（闪迪）发给合作伙伴的涨价通知函显示，Sandisk计划从4月1日起对所有面向渠道和消费者客户的产品涨价，涨幅将超过10%。Sandisk在通知函中表示，存储芯片行业很快将过渡到供不应求状态，再加上近期的关税变化，将影响供应的可用性并增加Sandisk的业务成本。因此决定从4月1日起开始实施价格上涨，涨幅将超过10%，并适用于所有面向渠道和消费者客户的产品。Sandisk还表示，将继续进行频繁的定价审查，预计在接下来的季度会有额外的涨幅。

2024年下半年，由于PC、智能手机等消费性电子产品厂商持续去化库存，供应链大幅调整采购订单，导致NAND Flash出现供过于求的现象，合约价与现货价均转向下跌。根据CFM数据，截至2025年2月28日，NAND Flash 512Gb TLC与1Tb TLC颗粒价格分别较24年上半年的高点下跌32%和31%。根据inSpectrum数据，截至2025年2月，NAND Flash 512Gb TLC的合约价相比24年的高点下跌44%。为缓解市场供需压力，美光、三星、海力士等原厂从24Q4开始陆续宣布减产NAND，缩减全年投产规模，期待有效降低供应位增长率。与此同时，海内外AI算力建设的浪潮涌现，随着大量资本开支逐渐投入，服务器存储的需求有望迎来快速提升，消费电子领域经历了长期的库存去化，需求也有望逐渐恢复常态。因此，在供给持续收缩，市场需求有望修复的预期下，近期下游担心涨价并提前开始询价、备货的行为增加，市场热度开始回升。闪迪涨价函有望使市场对于行业周期拐点的预期进一步发酵。

2、消费电子：苹果更新Mac新品，M3 Ultra首发搭载于新款Mac Studio，由两颗M3 Max通过其UltraFusion技术融合而成。

苹果本周发布新款Macbook Air和Mac Studio，M3 Ultra芯片也同步发布。新款Macbook Air算是常规升级，由M3升级至M4芯片，统一内存提供16/24/32GB三个选项。M4 MacBook Air在M1机型基础上提速高可达2倍。而与MacBook Air的Intel顶配机型相比，M4机型可实现最高可达23倍的速度提升。此外，M4 MacBook Air提供长达18小时的电池续航。M4芯片搭载的神经网络引擎与M1机型相比也可实现最高可达3倍的速度提升，加快基于AI的任务，让自动优化照片和去除视频背景噪点等任务大幅提速。苹果性能最强大的Mac Studio提供M4 Max和M3 Ultra两个版本。M4 Pro早在2024年10月首发搭载于新款的Mac mini上，M3 Ultra则是首次发布。M3 Ultra本质上是由两颗M3 Max芯片通过其UltraFusion技术融合而成，因此M3 Ultra的各项参数相较于M3 Max几乎翻倍。UltraFusion技术采用嵌入式硅中介层，让两颗M3 Max芯片之间建立超过10000条信号连接，提供2.5TB/s的超低延迟互连带宽，使其在软件层面表现为一颗完整的芯片。M3 Ultra芯片配备最多32核CPU（24个高性能核心和8个高能效核心）、80核GPU和16TB存储。苹果表示，M3 Ultra的CPU性能比M2 Ultra快1.5倍，比M1 Ultra快1.8倍。

3、汽车电子：小鹏2025款G9取消激光雷达转向纯视觉，广汽丰田铂智3X使激光雷达下探至15万元级别车型，两件事件虽然反映技术路线仍有争议，但智驾系统成本降低，快速普及的趋势不会改变。

3月6日，小鹏官方宣布2025款小鹏G9正式亮相。根据盖世汽车报道，新款G9 SUV已取消激光雷达，转而采用AI鹰眼摄像头当做智驾传感器。小鹏G9最早于2022年9月上市，采用了2颗激光雷达，起售价31万元，而2024款配备双激光雷达的版本起售价降至26.4万元。2025款G9取消激光雷达，意味着小鹏G9的价格或将进一步下探。在其他智驾配置方面，小鹏G9全系标配图灵AI智驾，拥有508 TOPS算力的双NVIDIA DRIVE Orin智驾芯片，26个感知硬件，支持高速NGP、城市NGP、AI代驾、AI泊车等功能。搭配AI底盘，小鹏G9可对路面进行提前感知和前馈控制，实现预瞄功能。目前坚持纯视觉智驾方案的车企为特斯拉，业内车企普遍以激光雷达作为实现高阶智驾不可或缺的传感器，一方面在单车激光雷达数量上内卷，另一方面在降成本控制上内卷，广汽丰田铂智3X带激光雷达全场景高阶智驾版本已降至15万元以下。小鹏G9取消激光雷达转向纯视觉方案能否取得良好的效果，并带动更多厂商跟进有待观察，但智驾成本降低，快速普及的趋势不会改变。

风险提示

未来中美贸易摩擦可能进一步加剧，存在美国政府将继续加征关税、设置进口限制条件或其他贸易壁垒风险；宏观环境的不利因素将可能使得全球经济增速放缓，居民收入、购买力及消费意愿将受到影响，存在下游需求不及预期风险；大宗商品价格仍未企稳，不排除继续上涨的可能，存在原材料成本提高的风险；全球政治局势复杂，主要经济体争端激化，国际贸易环境不确定性增大，可能使得全球经济增速放缓，从而影响市场需求结构，存在国际政治经济形势风险。