【晨会聚焦】人民币汇率突破6.7重要关口；《战狼2》票房破纪录背后的投资机会

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►【宏观】盛旭：中国经济步入存量主导时代-20170810

资本形成比重减少反映周期崛起乏力

我国是一个投资导向型的经济体，市场观点一般认为国内投资对经济的贡献远远高于消费，然而数据表明，在过往的30年里，最终消费在GDP中所占比重始终高于资本形成。

那么为何大规模的固定资产投资却对GDP增长的支持反而低于消费？这是由于固定资产投资并不意味着有相应的固定资本形成，二者的差异之一在于土地购置费、旧建筑物购置费和旧设备购置费等，这些分项并没有创造新的最终产品与服务，因此对GDP的增长并无助力，即使规模不断扩张，经济也不会因此加快前行。

旧资产购置未必会带动设备更新需求

2015年末的一轮小周期回升以来，市场的争论声始终不断，“设备更新需求论”也成为支持资本开支周期观点的重要论据。我们认为，首先设备的平均使用年限并不等同于集中报废年限，将设备更新称之为“集中更新”显然夸大其辞。其次，资产报废不一定意味着新产能的建设，要看企业需求与盈利的持续性，设备更新并不是企业进行投资扩张决定性因素。

消费或已步入存量需求时代

“存量需求不断扩张，却不足以支撑新增需求”这一现象也存在于消费方面。在汽车保有量中，更新换代需求（二手汽车+报废汽车）所占的比例持续升高，但汽车销量增速却没有持续扩张，新增需求并不大。汽车市场已正式由增量时代进入存量时代。

房地产市场也渐入存量时代

随着房地产市场的火热，二手房的交易在整体楼市中所占的比例不断上升。房地产相关的土地出让收入及各种税收对财政形成了很大支持，但二手房交易创造的税收贡献比例极低。因此，二手房过热对财政收入并无帮助。

总体来看，我国经济已经从增量需求主导时代进入了存量需求主导时代，对经济的拉动力却已显著降低。在此背景下，期望新一轮周期展开有点勉为其难。 

►【建筑-岳阳林纸(600963)】夏天：央企背景园林业务有望跨越式发展-20170810

纸业转型园林PPP。2017年5月定增完成对凯胜园林100%股权的收购顺利进军园林PPP行业，控股股东、核心员工及标的股东均参与增发认购，将深度绑定公司利益，对员工和凯胜股东均有激励效果，也表明了对公司长期发展的信心。

背靠诚通集团，凯盛园林未来业绩高速增长可期。公司实际控制人为诚通集团，凭借业内稀缺的央企背景在融资便利性、资金成本、拿单能力、其他央企合作等方面均有明显优势，规模有望迅速扩张。自去年起已经陆续斩获大额PPP框架协议等，预计后续在实际控制人支持下订单有望加速增长，同时募集资金到位情况下大型框架协议有望顺利落地，未来业绩高速增长可期。 

造纸主业景气大幅提升，资产置换助力扭亏为盈。公司15年底完成资产置换，剥离大幅亏损的骏泰纸业，公司公告预计2017年1-6月业绩同比增长450%-523%。主要因为：1）纸行业执行供给侧改革、国家环保政策趋严、淘汰落后产能等因素影响，纸产品销售量价齐涨；2）公司从6月份起合并凯胜园林财务报表。造纸业大幅好转叠加新增园林业务对于业绩促进明显，全年业绩有望大幅增长。

投资建议：我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.2/5.7/7.3亿元，对应EPS分别为0.23/0.41/0.52元。

风险提示事件：PPP框架协议落地执行不达预期风险，业务整合风险，纸业复苏持续性不达预期风险

►【银行】戴志锋：银行“债转股”实践深度剖析——短期影响有限，中长期利好银行-20170810

最新商业银行债转股征求意见稿点评：集中于银行债转股实施主体的细节规定。1、明确机构的运营范围：开展债转股及配套支持业务，能向社会和金融市场融资；2、明确机构的运作模式，强调和市场化原则、法制化原则、和风险实质转移原则。3、 明确新设实施机构成立条件：资本金100亿起，由银行作为主出资人进行并表管理。

对银行短期影响有限。由于经济形势的变化，银行债转股真正落地的项目比例不高（预计比例不到10%，落地总金额是千亿级别）。主要是企业和银行的意愿有所下降：1、债转股的签约企业基本是大型国企，经济企稳，其融资通道畅顺，债转股会摊薄企业控股比例；2、银行做债转股，最终要退出，会选择短期有压力、未来前途看好的企业，近期可选企业减少。

对银行中长期利好。文件明确银行是债转股发起主体，银行是受益方，等于给予银行一个期权（option）：让其在经济不好时，有多种选择处理自身问题贷款。控制好道德风险，银行会做出对自己更有利的选择。

四大行“债转股”案例深度分析：1、资金来源为市场化的资金，转股定价双方市场化协商；2、银行参与企业的主动管理，对优质资产进行股权投资；3、银行设计好退出的可选方案；4、银行筛选企业的标准：大型国企、传统行业、近期财务指标有压力、有退出渠道的。

投资建议：继续看好行业，大行占优。银行股最大核心逻辑是宏观经济和流动性（货币政策和金融监管），宏观经济利于银行业；金融监管相对利于大行（招行）。我们是市场上最早挖掘和最坚定推荐大银行价值的团队。我们从2月中旬开始重点推荐大银行(招行)，市场当时是漠视的；我们的推荐持续而坚定，中间没有犹豫。现在看来是大趋势性机会的底部。

风险提示事件：经济下滑超预期。 

►【银行】戴志锋：移动支付产业链调研报告-线下B端的互联网化-20170810

移动支付行业大发展的趋势明确，机会在B端布局。技术和监管两个因素深刻影响移动支付行业发展路径和市场格局。聚合支付加速移动支付的B端布局。跨境支付是移动支付国际化的重要组成部分。智能POS是增强聚合支付能力的物理载体。

投资建议：（1）移动支付行业增长趋势确定，主要机会在线下B端。（2）监管力度不断加强，利好龙头公司；合规成本上升，能帮助金融机构满足监管要求的Regtech（监管科技）机会凸显。（3）看好具有技术能力和政策敏感性的移动支付行业公司。建议关注新大陆、华峰超纤，其他相关投资标的有新国都、证通电子、海联金汇、广博股份、奥马电器等。

风险提示：移动支付行业的监管趋紧、市场竞争加剧导致劣币驱逐良币 

►【传媒】康雅雯：专题研究：战狼2破纪录背后—票房周期回暖与内容红利时代的到来-20170810

《战狼2》票房破纪录，内地票房纪录天花板超过100亿。2017Q3电影票房回暖，暑期档或实现20%以上增速，长周期看目前正处于回暖期。渠道扩充进入中后期，人口、流量红利逐步过去，内容红利将引领下半场。内容红利时代，头部价值作用凸显。

投资建议：电影方面，国产片票房回暖，利好利好上游出品、发行龙头企业，重点关注上海电影、光线传媒和北京文化；精品剧方面，我们判断，中报或将成为全年低点，3季报后将现业绩拐点，并且业绩确定性也将增强。推荐超跌的精品内容龙头公司，推荐唐德影视、慈文传媒、华策影视。

风险提示：1）票房不急预期风险；2）内容创新持续性风险；3）政策监管风险。

►【教育】鞠兴海、范欣悦（联系人）：园所扩张再下一城，多品牌优势互补-20170810

公司以超高分辨率数字拼接墙系统（VW）及相关软件的研发、生产、销售和服务为主营业务。幼教业务：多品牌齐发力，园所覆盖突飞猛进。

幼教竞争优势：（1）加盟模式广布园所，市场份额迅速扩张：拟收购鼎奇幼教、可儿教育，进一步扩大内蒙古、北京地区的市场份额，形成区位互补。（2）打造“全面管理+优质内容+标准体系+服务输出”：红缨教育具有标准化运营体系，金色摇篮专注于本土教育内容的自主研发，鼎奇幼教探索传统本土教育与美国教育的融合，可儿教育以美德教育、国际化和环创为其主要特色。（3）利用幼师口袋流量，实现资源共享和输出：幼师口袋目前覆盖超过4万家园所，有望借助该平台实现优质资源的共享和输出。（4）定增拿到批文，延伸艺体培训增加收入来源：基于线下3600多家幼儿园及贝聊线上5万家幼儿园的强大流量入口，进一步挖掘儿童课外培训需求。

幼教标的收购估值合理，业绩承诺完成优异。

投资建议：公司旗下加盟幼儿园已超过3000家，“红缨+悠久+金色摇篮+鼎奇+可儿”共同发力有望进一步提高市场份额、发挥协同效应；定增拿到批文，艺体培训中心的建立有望进一步挖掘需求，提高ARPU值。

风险提示：红缨教育、金色摇篮加盟幼儿园扩张、粘性不达预期，ARPU值提升不达预期；鼎奇幼教、可儿教育业绩完成情况不达预期；VW业务行业增速放缓，竞争进一步加剧。

►【交运-广深铁路(601333)】 焦俊、扈世民（联系人）：铁路改革有望加速 静待普客提价增厚业绩-20170810

铁路客运唯一上市平台，普客提价有望成为业绩亮点。高铁分流利空出尽，铁路运营服务发展空间显著。铁路改革东风渐行渐近，普客提价打开成长空间。铁路改革有望持续推进，远期看好资产注入和土地开发。

盈利预测和投资建议：我们预测公司2017-19年实现营业收入179.2、199.2、209.1亿元，同比增长3.7%、11.2%、4.9%，归属于母公司净利润为13.7、22.8、24.1亿元，同比增长18.5%、66.1%、5.6%，对应的每股收益EPS分别为0.19、0.32、0.34元。我们预计2017Q2铁路改革有望加速，普客提价有望2018年落地，有望增厚公司业绩。

风险提示：普客提价时间和幅度不及预期、资产注入和土地开发进度不及预期。

►【宏观】李迅雷、高瑞东（联系人）：人民币汇率突破6.7重要关口

一、人民币脱离美元强势升值

从8月7日以来，离岸人民币汇率从6.73涨到6.67，累积升值超过1%，在岸人民币也有相似幅度的升值。但观察同期美元指数，一直在93. 3-93.8之间震荡，并未出现走低迹象。一直以来人民币汇率走势与美元指数走势相关性很高，这既由美元在人民币中间价定价公式中占比较较高决定，又由定价公式中逆周期调节因子的引入所决定，逆周期其实就是调节人民币在美元指数大幅波动时对人民币的影响。

二、人民币汇率突破6.7重要关口

6.7是人民币汇率的一个重要关口，此轮人民币贬值周期从2014年10月28日汇率最高点6.11开始，到2016年12月28日汇率最低点6.98告一段落，历时2年2个月，我国的外汇储备也从2014年5月接近4万亿美元的水平，一路滑落到今年1月一度击穿3万亿。伴随着今年年初以来美元指数的持续走弱，中国资本管制的持续加强以及中国外贸的逐渐复苏，人民币汇率开始走强，外汇储备也稳步回升。这其中，6.7是一个非常重要的关口，很多外贸企业期望人民币走低时结汇，人民币走高时售汇，在人民币走势震荡市进行观望。此次一旦接近6.7关键点位并有效突破，人民币进一步升值的预期被打开，就会对希望观望结汇的企业产生巨大心理压力，从而带动一大波结汇，并推动人民币迅速升值。

三、人民币汇率大幅升值推动因素尚未出现

如上所述，我们判断短期人民币走高主要是关键点位附近大规模结汇行为所导致，汇率进一步升值幅度有限，因为美元指数短期企稳，7月贸易顺差虽然仍在扩大但进出口同比降幅较大，以及美301条款引发对中国贸易环境的担忧，这些因素都不支持人民币大幅升值。

►【交运】 焦俊、扈世民（联系人）：结合bdi和国际贸易情况，交运板块行业最新动态和重要推荐标的更新

截止8月9日，BDI指数上涨至1050，环比上月增幅28%；上周集运SCFI收与897点，环比上月增幅1%。

航运板块属于后周期行业，近期钢铁和铁矿石大幅上涨，8月9日中国进口铁矿石价格指数（CIOPI）收于277点，同比增长23%。钢厂基本面改善直接拉动补库存的需求，运量需求的增加推动了BDI上涨。截止目前我国沿海港口库存处于比较高的位置（1.4亿吨），未来需求增长空间有限，我们预计2017年全球铁矿石运量增速4%，整体上可能表现前高后低，近期BDI上涨可能是阶段性的。

在航运板块我们继续看好集运的基本面改善：①运量：6月美、欧、日制造业 PMI指数同比增长11.4%、9%和8.7%，我们预计17Q3将延续进出口增速回暖态势，利好集运行业景气上升。目前上海港平均舱位利用率欧线95%、美线100%；我们预计中远海控17年运量增速18%；②运价：上半年运价SCFI欧线增幅93%、美西线增幅64%，8月初主要班轮公司对美线运价调整，预计运价平均上涨约200~300美元/FEU，我们预计需求超预期有可能推动17Q3运价景气持续向上。

③运力投放：我们预计17年运力投放增速2.9%，联盟市占率的提高有利于控制运力投放节奏，保护运价；截止6月底行业闲置运力2.66%，17H1闲置运力投放90万TEU已经基本被市场消化。目前闲置运力占比处于较低历史水平，对下半年运力投放影响较弱。

推荐标的：中远海控(集运量价齐升业绩回暖 推进并购有望跻身三甲)，中远海特(一带一路推动半潜船业绩增长、BDI反弹利好散运边际改善)。

►【建筑-中国建筑(601668)】夏天：半年报预增10%以上，业绩稳健符合预期-20170810

业绩稳健增长，符合预期。公司发布半年度业绩预增公告，预计2017 年上半年将实现归属于上市公司股东的净利润同比增加10%以上。根据公司2014年来业绩预告和实际业绩披露情况，我们预计公司上半年业绩同比增长在10%-15%之间（2016年上半年/2017年Q1分别增长17.2%/11.0%），继续保持稳健增长，符合之前预期。

上半年订单增长全面超预期。公司公告2017年1-6月新签合同额11955亿元，同比增长33.7%，增速较1-5月大幅反弹17.2个pct，创13个月新高，6月单月同比大幅增长85.0%，显著超预期。分业务来看，1-6月房屋建筑新签8234亿元，同增23.4%；基础设施新签3667亿元，同增64.5%；境内合同10837亿元，同增30.2%；境外合同1117亿元，同增80.5%。房建业务新开工面积15729万平米，同增18.2%，较1-5月提升8.3个pct，显示施工合同进展加速。

下半年地产投资及新开工预计保持较快增长，公司将显著受益。2016年以来房地产销售与投资增速之间存在巨大剪刀差，去库存效果明显，当前房企存在一定补库存需求（近期拿地大幅增长），预计下半年房地产投资和新开工增速有望维持较快增长，房建类订单有望保持良好趋势，此外业主普遍资金充裕，库存偏紧，也有望加快项目施工、结算、回款，从而带动业绩和现金流持续向好。公司目前房建业务收入占比约为65%，有望显著受益。

地产销售保持良好趋势，待结算资源充足。2017年1-6月公司地产业务合约销售额1223亿元，同增50%，较1-5月小幅回落3.3个pct，但仍保持较快增速，连续4个月保持50%以上增长，势头强劲；合约销售面积846万平方米，同增36.1%，较1-5月提升5个pct，自年初以来持续加速。其中6月单月销售额及销售面积分别增长38.86%/55.56%。公司房地产合约销售额2016/2017H1同比增长26%/50%呈加速趋势，未来1-2年房地产业务丰厚利润的滞后结算效应将对业绩起到极强的向上驱动作用。

基建PPP突飞猛进，将成有力增长点。公司凭借在房建市场第一品牌实力、地方政府合作优势、以及雄厚资金和融资优势，已成功打开PPP基建市场并具有强大竞争力，PPP带动基建订单爆发式增长，2016年全年/2017年前6月基建订单同比增长83%/65%。预计随着高毛利率PPP基建业务收入占比提升，公司盈利能力将得到显著提高。2016年末公司在手基建和房建订单26177亿元，同比增长28.9%，是2016年收入的2.7倍，充足在手订单将保障未来业绩的持续稳健增长。

投资建议：我们预测公司2017/2018/2019年归母净利润分别为338/390/448亿元，分别增长13%/15%/15%，EPS 分别为1.13/1.30/1.49元。

风险提示：PPP落地不达预期风险、海外经营风险、地产投资新开工等不达预期风险。 

►【建筑-东方园林(002310)】夏天：中期业绩劲增57%超预期，预计仍将逐季加速-20170811

中报业绩大幅超市场预期，前三季度预增50-80%持续高速增长信心充足。PPP占比提高致毛利率明显上升，同期新开工项目数量大幅增长影响经营性现金流明显。大力开拓全域旅游，危废业务全面推进，剔除并购因素内生业绩增速达68.2%。17年新签订单总额为16年营业总收入4.3倍，在手订单充足，未来业绩高增长可期。9亿元员工持股计划推出，深度绑定核心骨干成员利益，业绩释放动力充足。7月份PPP成交旺盛，需求持续高增长，政策加强监管维护行业长期健康发展。

投资建议：我们预测17/18/19年公司归母净利为21.42/31.69/41.15亿元，EPS0.80/1.1/1.5元，16-19年CAGR为50.2%。

风险提示：存货及应收账款的风险，PPP政策风险。 

►【电新-星源材质(300568)】邵晶鑫、邹玲玲：中报业绩承压，隔膜产能释放助力全年高增长-20170810

受到新能源汽车补贴政策影响，上半年业绩短期承压：公司发布2017年半年报，实现营收2.47亿元，同比下降2.79%；归母净利润为0.71亿元，同比减少23.74%。公司上半年业绩下滑，主要原因一是年初新能源汽车补贴政策出台后，动力电池厂产品调整，需求有所减缓，二是，隔膜行业竞争加剧，致使产品价格一定程度下滑，公司半年报综合毛利率53.13%，相较于16年减少了7.47个百分点；其中，销售/管理/财务费用分别为1004/3614/820万元，同比变动-7.81%/ 17.72%/ -0.97%，相应费率同比减少7.22/10.35/21.83个pct.，三项费用控制良好。其中管理费用同比增加主要系公司加大对隔膜领域的研发投入，上半年投入1446.41万元。

巩固干法隔膜龙头地位，大力扩张湿法隔膜，下半年隔膜产能释放将助力公司业绩增长。公司深耕锂电隔膜多年，已经成为干法和湿法隔膜的领军企业。目前现有干法产能1.8亿平米（原1.3亿+新增5000万平于17年6月达产）、湿法产能2600万平米。与国轩合作的1条线4000万平已投产，第2条线4000万平即将投产。此外，公司稳步推进 “年产 36000 万平米锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜项目”（总投资 16 亿元，拟建设湿法隔膜制膜主线 8套，涂覆隔膜生产线 24 条，建设期为33个月）。公司公告，拟公开发行可转债募集4.8 亿元用于该项目，对于隔膜这类重资产行业，这将有助于缓解公司财务压力。下半年随着产能的陆续释放，我们预计全年业绩有望持续高增长。

产品定位高端，瞄准海内外优质电池企业。公司下游主要客户为韩国LG、比亚迪、天津力神、国轩高科等。其中干法隔膜是LG化学全球唯一的供应商。除了国内电池厂，公司将眼光瞄准海外优质电池厂家（与三星，松下等开展技术合作）。公司在年报中披露未来规划，争取尽早进入特斯拉、宝马电动汽车等新能源行业领先企业的全球供应链，我们认为公司未来将有机会受益于海外市场放量增长。公司大客户战略保障了公司产能扩张后的产能消化。

投资建议：公司是国内干法隔膜领军企业，在巩固干法隔膜龙头的同时，大力发展湿法隔膜。产品定位高端，积极开拓海外客户上（包括特斯拉、宝马等产业链），我们预计随着公司湿法隔膜的产能释放，业绩在未来保持高增长。我们预计公司 2017-2019 年净利润2.15亿/3.07亿/4.9亿元，同比增长38.3%/42.8%/60.1%，EPS 分别为1.12 / 1.60 / 2.56。

风险提示：新能源汽车政策不达预期，产能扩张不达预期，竞争加剧导致产品价格下跌风险；

►【机械-天沃科技(002564)】王华君：三季报业绩预盈2-2.5亿元；在手订单183亿元保障业绩快速增长-20170811

事件：公司发布2017年半年报，上半年公司实现营业收入69.78亿元，同比增长11.66倍；实现净利润1.44亿元，同比增长774.15%，实现归母净利润0.91亿元，同比增长480.68%。

3季报业绩预计：公司预计2017年1-9月归母净利润达2~2.5亿元，2016年同期亏损5580万元。即：公司第三季度单季度业绩预计为1.1-1.6亿元。业绩变动的主要原因为公司与中机电力重组后融合情况良好，业务总量大幅增长，盈利能力增强。

公司同时公告：截止2017年6月底，公司在手订单183亿元。我们判断公司订单保障今年、明年业绩快速增长。

中机电力上半年业绩高增长：2017年上半年完成营业收入57.81亿元，同比增长153.92%；实现净利润2.47亿元，同比增长54.97%。多条业务线均取得快速发展。

非公开发行顺利推进：公司推进以玉门鑫能光热第一电力有限公司为实施主体，以非公开发行股票募集资金不超过15.72亿元，投资二次反射熔盐塔式5万千瓦光热发电项目。目前，公司提交的行政许可申请材料已获中国证监会行政许可申请受理。

公司剥离亏损资产，优化整合内部资产，聚焦优势核心业务：3.89亿元转让新煤化工100%股权。装备制造业务划转至全资子公司张化机，实现内部整合。组建产业公司负责澄杨基地运营，盘活资产，提高效率。

公司与浙金信托于2017年5月5日签署战略合作框架协议。清洁能源：公司收购中机电力进入电力EPC领域，协同效应促增长。军民融合：有望成为公司未来增长亮点。传统业务：煤化工设备触底反弹，核电、新材料趋势向上。

考虑到中机电力的收购，预计公司2017-2019年业绩为4.0亿元、5.3亿元、6.6亿元。

风险提示：应收账款坏账风险、煤化工/石油化工设备等传统业务需求下滑风险、转型军工产业化风险、中机电力订单执行风险。

►【环保-聚光科技(300203)】杨心成：产业链布局初见成效，PPP订单再下一城-20170811

事件：公司中标高青县艾李湖生态湿地及美丽乡村道路建设PPP项目，项目合作期限为15年，总投资为8.18亿，项目可用性服务费用约为14亿。

点评

 产业链布局初见成效，PPP订单再下一城。公司此次中标的PPP项目位于山东省高青县，分为两个子项目：1）高青艾李湖生态湿地PPP项目（项目投约6.35亿，建设期2年，运营期13年）；2）高青县美丽乡村“户户通”道路建设工程PPP项目（项目投资约1.83亿，建设期1年，运营期14年）。项目的合同总金额为14亿，其中可用性付费总额为12.5亿，运营绩效服务费为1.5亿。我们认为此项目的中标标志着公司PPP项目异地复制的加速，同时也是公司完善产业链布局后综合实力增强的体现，此外，本次中标的PPP项目合同总金额是目前公司所有PPP项目中金额最大的，无论从业绩的角度上看还是从业务布局的角度来看，此项目对公司都具有重大意义。

定增审核通过，有望补齐资金短板。公司于2016年9月重启定增方案，拟发行3000万股，募集资金7.33亿，募集资金将全部用于补充流动资金，定增方案于7月5日获得证监会审核通过。此次定增将补齐公司在资金方面的短板，有助于公司未来的外延发展以及全产业链布局，同时实际控制人亲属参与认购也彰显了对公司的发展信心。

环保督查趋严带来新机遇。目前环保部已经完成了第三批环保督查，下半年将启动覆盖所有省市的第四轮环保督查，从督查结果来看，环保督查正逐步趋严，惩治力度不断加大，加上京津冀及周边重点区域“2+26”城市正进行大气污染防治强化督查，对环境污染的监测及治理力度将进一步加大，公司为环境监测龙头企业，有望借此机遇加速发展。

投资建议：公司为环境监测龙头，产业链布局初见成效，订单加速异地复制，我们预测公司2017、2018年实现归属母公司净利润5.5亿、7.3亿， EPS分别为1.14元、1.50元。

风险提示：项目建设不达预期 

►【环保-碧 水 源(300070)】杨心成：中标五十亿大单，龙头地位稳固-20170810

事件：公司中标国道350线中江至仓山段公路改造工程及中江县三江六岸改造项目A段工程招商（社会资本）项目，项目总投资约55.4亿。

我们的评论

再中标大单，龙头地位稳固。公司中标国道350线中江至仓山段公路改造工程及中江县三江六岸改造项目A段工程招商（社会资本）项目，项目总投资约 55.4亿，运营期内每年的可行性服务费用为5.4亿，项目回报率约5.15%，建设期为3年，合作期为15年，项目合作模式为投融资+EPC+使用者付费+可行性缺口补助。从项目建设内容来看，此项目为道路建设、湿地公园、景观绿化、光环境及管网建设的综合性项目，对投标企业的综合实力要求较高，项目的中标再次凸显了公司的综合实力，龙头地位稳固，同时也有利于公司拓展在中江县周边区域的污水、供水等领域的项目。从项目体量上来看，此项目投资体量较大且拥有多种合作模式，项目资金可得到有力保障，项目的施行有望进一步增厚公司业绩。

订单持续高增，奠定业绩增长基础。据半年报中披露，公司2017H1新增订单总额达382.3亿，其中EPC、BOT、TOT类型订单总额分别占总订单额29.3%、32.2%、38.4%。对比公司2016H1及2017H1的新增订单情况，2017H1新增订单总额约为2016H1订单总额的4倍，公司在手订单充足，为业绩增长奠定坚实基础。

外延动作频频，环保产业链持续拓展。继收购冀环公司及定州京城环保100%股权后，公司又收购良业环境70%股权，先后弥补了公司在危废处置以及生态照明方面的业务短板，环保产业链的完善将提升公司的环境综合治理能力，在争取大型项目订单上公司将更具优势。

投资建议：我们预计公司2017、2018年实现归母净利润27.5亿、37.2亿。公司龙头地位巩固，订单资源充足，近期外延并购不断，综合实力不断提升，业绩有望持续高增。

风险提示：项目建设不达预期