【招商军工周报】美对我军工行业封锁早已有之，行业改革有望加速推进（0520-0526）

1、 美对我军工行业封锁早已有之，军工改革有望加速推进。 近日，据央视等多家媒体报道，美国商务部将华为列入出口管制实体名单。该实体名单中还包含多家军工相关企业、科研院所和高校等。事实上，欧美自上世纪80年代末期即开始对华实行严格的武器禁运，但此举并未改变我国军工行业的持续发展。国防军工行业作为国之重器，是国家全球地位的根本保证，对供应链的管控也严格要求，以保障国防装备的正常交付，故技术封锁对相关企业的生产经营造成影响有限。目前我国在国防实力以及科技基础上与美国仍有较大差距，但封锁客观上势必倒逼我国加大国防科研投入，以维护国家核心利益。我们认为，一方面，国家将会加大相关科技创新投入，另一方面，我国国防军工行业的改革也有望加速推进，如军品定价机制改革已进入落地实施阶段，双百行动名单涉及多家军工企业，混改有望持续推进等，以释放军工企业增长潜力。

2、 国企改革持续推进，第四批混改试点企业达160家。 近日，国家发改委表示，第四批混改试点名单已经国务院国有企业改革领导小组审议通过，第四批混改试点企业共160家，其中，中央企业系统107家，地方企业53家，资产总量超过2.5万亿元。下一步，国家发改委将稳步推进第四批混改试点工作，探索形成更多可复制可推广的经验。以列入首批国有军工企业混改试点单位的航空工业江航为例，其混改是先简后混，主要共分为三个方面，首先是砍去旁支、突出主业，退出非主业领域；其次是外引内化，引入外部投资者，实施核心员工持股计划；最后是完善公司治理结构。2018年，江航利用股东方的资源协同，实现了在海军重大型号项目配套“零”的突破。

3、 军工行业股权激励、混改和资产证券化大有可为。 此前，《改革国有资本授权经营体制方案》出台，国资投资运营试点在资本运作和激励机制方面获得更多支持。目前，航空工业集团是目前唯一一家入选国资投资运营试点的军工集团，有望再次引领军工企业的改革步伐。随着国资国企改革继续大步前行，一方面，近日，国资委表示完善激励机制是激发企业活力的关键，今年覆盖面力争比去年新增数再增加50%。预计将有更多的军工企业开展股权激励事项，提升国企经营效率、释放盈利能力，特别是对于已经开展股权激励的企业有望率先受益；另一方面，目前我国军工央企整体而言盈利能力偏低，同时资产证券化率不高，仍有大量优质资产在上市公司体外。自2018年以来，军工行业资本运作步伐明显加速，近日，国睿科技资产重组获财政部批准，标杆意义重大，另外，其控股股东将变更为中电国睿，表明资本运作正持续推进，预计2019年军工企业将迎来资产证券化的新一轮浪潮。

4、 改革叠加成长，一方面，各项改革持续推进，有望持续提升军工行业活力和企业盈利能力；另一方面，行业基本面持续改善，公募基金军工行业整体持仓仍低， 推荐重点关注积极推进改革的航空产业链优质标的，及各大军工集团旗下资产证券化相关优质标的。 强烈推荐：中航机电、中航科工、中航沈飞、中航飞机、中直股份、航发动力、中航电子、中航电测、中航资本等。其他关注：1）船舶工业：中国船舶、中船科技；2）船舶重工：中国动力；3）中国电科：四创电子、国睿科技；4）兵装集团：利达光电；5）航天科技：航天电子、中国卫星；6）航天科工：航天发展；7）海兰信。

风险提示：国防装备订单交付存在波动、市场大幅调整。