【PPT】华泰 | 图说周期第七期：联储议息预览及“掘金新疆”专题

华泰证券宏观研究 · 公众号 · · 2024-12-20 08:55

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本期要点

1．联储议息会议预览：连续降息或告一段落

12月19日凌晨，美联储将公布12月议息会议决议，并调整2025年经济预测及政策利率指引。我们预计联储将在12月如期降息25个基点，并将2025年降息预期下调至2次左右，基本符合市场目前定价。然而，这意味着联储在明年3月前都不需要进一步降息。实际上，联储对2025年降息2次的指引很可能随着经济和政策走势的变化而进行调整，尤其是在特朗普政府正式入驻白宫后。不排除联储明年降息幅度不及2次，甚至暂停降息。

2. 国内需求：工业生产进入淡季，消费补贴效用减弱，抢出口加速

9.24后一系列政策的刺激效果边际减弱——高频指标，包括投资、消费（尤其是去除补贴提振因素后的社零增长）、二三线地产需求等均有所回调。随着工业生产和建筑活动步入淡季，大宗商品总体走势稳中偏弱，主要关注供给收缩（ “去内卷”）和结构性增长相关的投资机会。

3.政治局和中央经济工作会议落地，政策取向大体符合预期

12月政治局和中央经济工作会议显示，明年可能保持一个稳健的增长目标，并将实施适度宽松的货币政策和更为积极的财政政策。除超长期特别国债的发行规模超预期之外，中央经济工作会议的政策立场大体符合市场预期。11月后财政支出增长节奏有所放缓，再加上工业生产进入淡季，政策进入验证期。同时，11月以来地方置换债发行较快，对政府和企业部门现金流压力有所缓解，但在拉动总需求层面仍表现分化。

4.美国“去监管繁荣”交易持续：美元走强，大宗震荡，关注结构性机会

近期美国经济数据总体偏强，对特朗普政府减税和去监管政策预期高涨推高股市估值及私有部门投资预期，支撑市场活跃度。然而，通胀近期也有温和回升的迹象，如果通胀回升速度超预期，和/或联储降息节奏不及预期，则美债和美股可能出现震荡走势。如果美债利率回升、美元走强，则大宗商品的走势可能受到一定的压制。近期石油表现超预期，但基本面下行风险并未解除。黄金走势承压，但仍具有较高的长期配置价值。

1、本期要点

2、 掘金新疆：新时期、新机遇

3、 12月18日-12月30日国内外关键宏观数据及事件一览

4、 全球宏观：美国短期增长仍有韧性，去监管和减税预期支撑市场活跃度

5、 中国宏观：重要会议落地，政策取向基本符合预期，基本面边际走弱

6、 美元、利率及资金流向：美元偏强，新兴市场资金流出

7、 海内外大宗商品价格走势一览：需求进入淡季，生产型大宗商品走势总体平淡，地缘政治不确定性暂时支撑油价

8、 金属：淡季宏观机会索然，从下而上找机遇

9、 石油化工：外需驱动快速增长，原油踌躇不前

10、 煤矿及绿色能源：迟到的冬天，能源价格分化加大

11、 建筑建材：施工淡季需求回落，新材料供给收缩加大

12、 农林牧渔：猪价旺季不旺，关注海外禽流感

主要内容

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