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【东北宏观张陈】6月金融数据点评：信贷需求弱，M2增速换挡。
6月社融存量同比增长8.1%，市场预期8.1%，前值8.4%。
6月社融新增32982亿元，市场预期32154亿元，前值20648亿元。
6月人民币贷款新增21300亿元，市场预期21327亿元，前值9500亿元。
6月M2同比增6.2%，市场预期6.7%，前值7%。
第一，社融增速再次明显回落。
6月社融增速再次回落，主因人民币信贷拖累较多。政府债虽然支撑明显，但力度不及5月，企业债也同比少增，社融同比回落较为明显。当前社融回落主要矛盾在于信贷需求偏弱，若政府债节奏放缓，社融回落就会较为明显。在高质量发展导向下，传统信贷收缩，社融增速换挡是中长期趋势。后续短期，随着政府债发行加快，社融增速回落将有所放缓，或有短暂回升。
第二，M2增速放缓超预期，首次低于7%，且与社融之间分化扩大。
从存款角度来看，居民和企业存款显著少增，拖累M2增长较多。在打击资金空转的监管下，“手工补息”被严格规范，存款搬家至理财的影响将持续存在，本月M1同比下降扩大也是印证。从贷款角度来看，货币派生能力或在变弱，根源还是实体经济融资需求弱。由于社融指标有较多的直接融资支撑，因此社融回落速度要慢于M2的回落。历史数据也印证了这一相关性，当人民币信贷新增占比偏低的时候，“M2-社融”也会降低。
第三，居民和企业的主动信贷仍在低位。
从信贷端来看，6月企业和居民的信贷仍较弱。居民端来看，30城市的日均交易量，虽然参考2023年同期，差值收窄，但参考2021-2023年均值，并没有实质改善。地产高频率，小步骤的调整，一定程度上更加激励市场的观望，地产企稳仍需时日，但政策去库存的一致性越来越强，房地产新模式也将加速形成。短期内地产仍继续拖累居民信贷。对于企业而言，中长贷增速3MMA继续下行，需求偏弱、名义增长承压背景下，企业投资意愿需要政策提振，逆周期调节需要增强力度。
【东北有色曾智勤】行业动态：降息交易强化+特朗普遇刺黑天鹅或助力金价走高。
金：美国CPI通胀持续下行带动9月降息预期走强，特朗普遇刺后大选胜局进一步奠定，中期继续看多金价。本周五伦敦金现收盘价2410.6美元/盎司，周涨幅+0.8%。1）美国CPI超预期下行，进一步提升联储9月降息概率：美国6月CPI同比3%，低于预期3.1%和前值3.3%，CPI环比-0.1%，亦低于预期0.1%和前值0%；核心CPI同比3.3%, 低于预期和前值3.4%，核心CPI环比0.1%，低于预期和前值0.2%，结构上看较为关键的是住房通胀环比降至0.2%（此前一直维持在0.4%），是此次核心CPI低于预期的关键原因，此外核心服务通胀环比虽较上月略反弹但依然维持在0.1%的低位。考虑到失业已经迈过4%的关键分水岭，同时4-6月通胀数据已连续一个季度下行，市场对9月降息预期明显提升，7/11 CPI数据发布后，FedWatch显示降息概率从70%+提升至90%。2）特朗普遇刺受伤后大选胜率继续提升，或对金价构成进一步利多：7/14北京时间早晨特朗普在集会演讲时遭遇枪击，头部以及耳部受伤流血，但无生命危险，同时枪手已被击毙，特朗普在离开现场时一度挥舞拳头向群众示意，相关“硬汉”形象也得到媒体迅速传播，事后博彩网站显示特朗普胜率进一步提升。短期看特朗普遇刺黑天鹅或触发避险情绪，中期看特朗普的经济政策组合（所得税减免+相对高支出+高关税）可能引发更严重财政赤字，且容易导致全球经济面临更大风险，预计整体利好黄金。短期看，降息交易阶段还未结束，金价剩余的催化项为“联储讲话确认降息预期”，而后随美国经济走弱，降息交易切换为衰退交易，有望带动中期黄金行情不断走高；长期看，全球法币贬值+地缘冲突+经济不确定性增大的大背景下，金价配置价值凸显，继续看多金价及黄金板块。
相关标的：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。
铜：
9月降息预期大幅抬升，中期铜价易涨难跌。周四 CPI数据发布后，美债、美元、黄金定价降息之时，铜价受累于即期基本面不涨反跌。1）如何看待短期铜价演绎“衰退”逻辑？更多是短期扰动，不改中长期看多逻辑。逼仓以来铜价定价权逐步回归到宏观、产业资金，但在需求淡季、供给尚未减产、库存迟迟未去的阴霾下，市场基本完全定价9月降息预期反而给了部分资金兑现或切换到黄金等更纯粹的降息受益品种的理由。降息兑现后铜价通常表现较差，主因降息多意味着经济衰退甚至出风险，但本轮不同点在于：①海外软着陆、中国有底仍是市场基准假设，②供给端可见增量不足+扰动频发，③需求端新能源占比提升，需求增长逐步与“老动能”脱钩，意味着铜没有持续演绎衰退交易的逻辑支撑，铜价难以深跌，中长期看多逻辑不变。2）矿端紧缺向精铜端传导，基本面改善可期，等待进一步催化。
相关标的：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、江西铜业、金诚信、铜陵有色、北方铜业、五矿资源等。
【东北通信要文强】华测导航（300627）动态点评：中报业绩再提速，资源公共事业及海外业务快速增长。
事件：
公司近日发布2024年半年度业绩预告，预计2024年上半年实现归母净利润约2.43亿元~2.53亿元，上年同期为约1.76亿元，同比增长38.27%~43.96%；
2024年上半年实现扣非归母净利润约2.02亿元~2.12亿元，上年同期为约1.57亿元，同比增长 28.87%~35.25%。
相较一季度情况，上半年公司业绩增长进一步提速。
点评：资源与公共事业业务及海外市场高增长，品牌影响力持续提升。
2023年公司海外市场实现营业收入7.19亿元，YoY+47.51%；国内市场实现营业收入19.60亿元，YoY+12.04%，海外市场增速已显著高于国内市场。业务板块角度看，2023年公司资源与公共事业板块实现营业收入11.27亿元，YoY+41.29%，已成为推动公司业绩持续增长的核心业务板块。在海外市场，公司已建立了强大的经销商网络且不断投入海外团队建设，凭借高性价比、服务优等优势与国际品牌形成错位竞争，有效满足更多客户潜在需求。资源与公共事业板块来看，公司农机自动驾驶业务市占率行业领先，且农业自动化市场处于快速期良阶段，未来增长潜力仍十分巨大。在地质灾害和水利检测领域，公司已有数万台设备在全国重点地质灾害防治省份得到规模化应用，覆盖地质灾害隐患点1万余处，在全国千余座水库安装了万套监测设备。
工信部发布北斗应用城市试点遴选通知，北斗应用推广进一步提速。
2024年7月12日，工信部发布《关于开展工业和信息化领域北斗规模应用试点城市遴选的通知》，拟遴选一批城市开展北斗规模应用试点工作，围绕大众消费、工业制造和融合创新三个领域，加快提升北斗渗透率，促进北斗设备应用向北三有序升级换代。华测导航作为国内卫星导航领先企业将深度受益北斗应用推广及拓展。
盈利预测：
华测导航是我国卫星导航领域的领先企业，看好公司凭借自身竞争优势深度受益国内北斗行业建设推广带来的高景气度，同时在国外保持快速拓展，实现业绩快速增长。预计公司2024-2026年实现营业收入34.34/43.69/55.10亿元，归母净利润5.90/7.65/9.84亿元，对应EPS 1.08/1.40/1.80元，
维持“买入”评级。
【东北化工】泛亚微透（688386）动态点评：核心技术产品表现亮眼，半年度业绩符合预期。
公司发布
202
4
年半年度
业绩预告，预计
202
4
年
上半年
实现归母净利润
4010
万至
4500
万
元，同比增长
0
.
19
%
至
12.43
%
，扣非归母净利润
3
890
万元至
4
380
万元，同比增长
4
2.35%
到
6
0.28%
，其中
Q
