【德邦能源有色】淮北矿业(600985.SH)：股东增持彰显信心，未来成长空间广阔

事件：公司于12月6日发布《关于控股股东增持公司股份计划》公告 。公司控股股东淮北矿业集团计划自2024年12月6日起 6个月内，通过上海证券交易所交易系统以集中竞价方式增持公司股份，本次增持总金额为3-5 亿元人民币（含本数），此次增持不设定价格区间。

股东增持彰显对公司未来发展信心 。本次增持计划实施前，淮北矿业集团持有公司股份约16亿股，占公司总股本的59.52%。此次增持资金将使用银行专项贷款和自有资金相结合方式，其中专项贷款数额为3亿元，贷款期限一年，其余资金为集团自有资金。根据12月16日收盘价14.37元/股计算，3-5元亿增持总额对应公司股份2088-3479万股。同时，集团承诺在在本次增持计划实施期间及法定期限内不减持所持有的公司股份。股东增持凸显对公司未来发展信心及长期投资价值的认可，将有效促进公司持续、稳定、健康发展。

华东焦煤优质生产商，陶壶图贡献远期增量 。公司是华东地区主要煤炭生产企业，其中焦煤、肥煤等炼焦煤储量占公司总储量70%以上，煤质具有低硫，特低磷，中等挥发分，粘结性强，结焦性良好的特点。截至2024年6月公司拥有煤炭生产矿井17对，煤炭核定产能3585万吨。2024年上半年公司在建的陶忽图矿主井井筒完成施工，力争 2025年底建成，矿井煤种为高热值优质动力煤，设计产能800万吨/年。根据测算，参考同位于蒙西的中煤能源的蒙大煤矿和昊华能源的高家梁煤矿，预计投产后每年利润可达16.71 亿元。

乙醇项目进入收获期，非煤业务成长优异 。煤化工方面，2024年公司乙醇项目已正式验收投产，产能60万吨/年，是全球单系列规模最大生产装置。前三季度乙醇销量21.04万吨，实现销售收入10.99亿元。同时，以甲醇、乙醇等为基础原料的10万吨碳酸二甲酯、3万吨碳酸酯、3万吨乙基胺正在加快建设。电力板块，聚能发电2×660MW 超超临界发电机组项目4月正式开工。此外，临湘胜龙、乐东西郎岭等 5 座非煤矿山也在加速建设，力争 2024 年底建成投产。在建项目逐步落地，有望为公司长期业绩提供有力保障。

盈利预测 ：考虑到公司在建矿井产能不断释放以及未来产品价格变化，我们预计公司2024-2026年合计收入分别为748/798/853亿元，归母净利润分别为50/53/58亿元，PE分别为7.73/7.37/6.72倍 。

风险提示： 项目进展不及预期；煤炭价格超预期下行；电力价格超预期下行