※ 印度互联网行业发展的政策与经济背景
印度互联网行业是目前最受国际资本关注的新星。原因在于：1、智能手机和移动互联网的快速普及，目前印度智能手机约覆盖2.2亿人；2、巨大的潜在人口流量红利，资费降低促进移动端流量的快速增长；3、政策利好：2016年1月莫迪政府提出口号“Start Up India, Stand Up India”提供自上而下的政策和资金支持，而UPI和Aadhaar系统基础设施的推进，进一步打开移动互联网行业空间。
※ 印度电商行业市场概览
2016年印度零售电商市场规模1.45万亿卢比，约合人民币1575亿元（仅为中国零售电商市场的3.15%）。我们预计到2020年印度电商市场规模或将达到人民币6000亿元，年复合增速约40%。政府规定，自营存货类平台则不允许海外直接投资参股超过49%。平台类电商上单一供货商的销售份额不得超过25%。目前市场上主要竞争对手包括Flipkart、Amazon、Snapdeal等。2016年数据显示CR3为81.8%，其中第一名Flipkart市场份额约39.5%，Amazon位列第三市场份额为12.1%（2017年渗透率、客户满意度及市场份额提高迅速）。在估值下调和竞争激烈的背景下，印度电商行业在2015-2016年发生多起并购。
※ 投资建议
一级市场方面：在当前的社会和经济背景下，印度市场的边界取决于前10%人群的消费市场边界和后90%人群的极度短缺市场的边界。如若极度短缺市场边界不能被打开，则印度互联网市场规模和增速则难以匹配与中国互联网企业初期发展时同样的估值。因而对印度一级市场的投资需要密切关注是否存在估值过高的问题。电商市场份额前二的平台Flipkart本轮投后估值较上一轮估值缩水23%，Snapdeal本次被并购预计价格较估值最高点缩水了约86%。在亚马逊的强攻势下，软银或将推动本地电商合并，从而形成本地阵营对战亚马逊的局面，在合并的过程中对高估值或将是一次显著打压，因此偏后期的融资可能并非是最优选择。
而在电商阵营已经较为明确的基础上，可关注与其相关的物流板块投资机会。目前印度政府加大对基础设施行业的投入，目前印度并不存在一家运输网络覆盖全境的物流公司，7月推行的GST改革为这一可能奠定了良好的基础，物流领域在未来几年中出现巨头的潜力较大。
二级市场方面：将目光放向全球，我们认为目前印度互联网行业最受益的上市公司应当是Facebook和Amazon。对Facebook而言，印度已经超过美国成为最大市场，WhatsAppMAU2亿+，印度市场渗透率约90%，目前已着力拓展更多的流量变现机会合作。对Amazon而言，强资金投入+视频内容+全球资源投入，用户数据领先已现反超，电商阵营利好长期发展。
风险提示：印度互联网估值较高，进入并购整合期后关注估值下行风险。
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