正文
公司公告：
2017年5月，公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3765万吨，同比增加46.96%。日均运量121万吨。
2017年1-5月，大秦线累计完成货物运输量17429万吨，同比增长30.31%。
1.继续接近满负荷运行，同比高增速将延续。
1）公司5月日均运量121万吨（去年同期为83万吨），同比增长47%，延续今年2月以来的同比高增长（2-4月分别增速为30%、33%及33%）。
2）基数原因叠加将进入夏季用煤旺季，高增长还将持续。
去年6月及7月日均运量仅80及81万吨，而6月将进入夏季用煤旺季，假设延续目前日均120万吨运量的水平，大秦线6-7月同比增速将达到50%。
3）预计大秦线实现全年运量4.2亿吨，同比增长19.7%。
2.此前下调电气化铁路附加费影响利润有限，但有助于提升公司竞争力。
1）
调整目的在于为实体经济减负。
主因是发改委取消电气化铁路配套供电工程还贷电价政策，铁路运输企业为同步下浮，等额降低。
2）
对大秦铁路利润影响有限。
大秦铁路所有线路均为电气化铁路，我们此前报告测算以2017年预计周转量计算，下调0.005元/吨公里影响年化收入16.2亿元，2017年影响9.5亿元，同时预计成本端对应17年减少5.5亿元左右，税后预计影响3.4亿元左右，相当于我们此前预计净利的3%。
加之发改委鼓励铁路运输企业参与电力市场交易，我们认为影响或低于此测算，影响有限。
3
）有效提升大秦铁路的竞争力，货运价格市场化进一步推进。
由于国铁征收电气化附加费，而大秦铁路的直接竞争线路合资铁路朔黄线、张唐线并不征收，降低之后，有效减少了大秦线与竞争线路之间的价差，有利于提升大秦与其他线路的竞争力。（目前综合运价比较大致为朔黄<大秦<张唐）。
【华创交运】大秦铁路点评：下调铁路电气化附加费对当期利润影响有限，但提升公司竞争力，或意味着货运价格市场化推进
3、低估值、高股息、稳健品种，适合当下市场风格。
1）随着取消运价优惠以及运量提升，大秦铁路毛利率水平处于恢复期，一季度已达29%，（16Q4为19%，16Q3为14%），未来有望进一步回升至14-15年1-3Q平均35%左右的水平。
2）
预计大秦铁路2017年运量4.2亿吨，实现归属净利118亿元，对应EPS 0.79元，10.4倍PE，1.3倍PB
，2018-19年EPS0.81、0.82元，对应18-19年PE10.1及10.0倍。
3）假设分红比例维持50%，按照2017预计净利润，股息率约4.8%。
4）大秦铁路华创交运二季度重点推荐三金股之一（另两个为中国国航及深赤湾A），受益公路治超、环保趋严以及价格调整后，运量有望持续超预期回升，确定性业绩增长叠加低估值、高股息，适合当下市场风格，维持9.15元目标价不变，对应17年PE11.5倍，4.3%股息率，强调“强推”评级！
风险提示：
运量不及预期。
