英伟达向全球芯片制造商传达的信息

文丨英国《金融时报》

25年前，英特尔(Intel)成为首批跻身道琼斯工业平均指数(Dow Jones Industrial Average)的两家科技公司之一，创造了历史。现在，同样是一家芯片公司的英伟达(Nvidia)，在过去两年股价上涨了七倍，取代英特尔成为了蓝筹股指数的一员。这只是芯片行业面临洗牌的开始。

对支持生成式人工智能技术的AI芯片的需求依然强劲，但高端人工智能芯片仍然供不应求。同时，这个利润丰厚的市场上只有少数几家芯片制造商在开展业务——这似乎保证了该行业的盈利增长和股价上涨。

然而，今年投资芯片股的风险极大。英特尔的股价下跌了近50%，而英伟达的股价则上涨了两倍，目前已成为基准股中表现最好的股票。是什么导致了芯片股之间如此极端的命运？

该行业面临三大问题。首先，大多数芯片制造商目前在设计和制造高性能人工智能芯片领域处于落后地位。英伟达的先进设计意味着，与全球芯片需求主要来自智能手机和汽车制造商时相比，现在对芯片制造商提出了更高的标准。越来越严格的质量标准意味着，少数拥有制造先进芯片的技术和资金的芯片制造商需要较长的交货期。

其次，能够生产高端人工智能芯片的全球最大的两家芯片制造商目前正努力从之前的失误中恢复过来。对于英特尔来说，2015年，它在对工厂进行改造以加快芯片生产速度的过程中出现了一次延误，导致其在全球芯片生产领域的领先地位开始瓦解。

这一延误，再加上投资不足，意味着台湾竞争对手台积电(TSMC)在2017年开始生产10纳米芯片时，仅用了两年时间就缩小了与英特尔的技术差距。此后，差距进一步拉大，英特尔已将制造优势拱手让给台积电。

与台积电62%的市场份额相比，英特尔在芯片代工制造业务领域的份额微不足道，而这一领域尤其有利可图，因为英伟达将其物理芯片的制造业务外包给了台积电。三星(Samsung)也是如此，它在制造高带宽内存芯片方面落后于SK海力士(SK Hynix)，而高带宽内存芯片是所有英伟达AI芯片的关键部分。根据TrendForce的数据，SK今年的市场份额预计将超过52%，超过三星。

第三，与房地产和汽车一样，高端芯片市场的表现也大大优于其余市场。近年来，高端芯片与通用存储芯片（即传统电子产品中使用的传统芯片）之间的利润率差距不断扩大。部分原因是智能手机和个人电脑等设备的需求放缓。但最大的原因是，用于人工智能的高性能芯片的平均售价约为传统存储芯片的五倍。

这加速了芯片行业赢家通吃的趋势。今年全球表现最好的两家芯片制造商正是英伟达的两大供应商，这绝非巧合：台积电公布的最新季度净利润创下历史新高，并上调了今年的收入预期，而SK海力士公布的最新季度营业利润也创下历史新高。这两家公司第三季度的营业利润率都超过了40%，是同行的两倍多。台积电的股价今年上涨了80%，SK的股价上涨了三分之一。

这意味着落后的风险比以往任何时候都高。三星最新一个季度的芯片业务利润没有达到预期，而英特尔则公布了166亿美元的有史以来最大的季度亏损——尽管它自己制造了人工智能芯片来挑战英伟达。英特尔还取消了2024年 Gaudi人工智能芯片5亿美元的销售预测。在此背景下，截至7月的季度，英伟达数据中心业务（生产人工智能芯片）的销售额达到263亿美元。

未来几个季度，传统存储芯片的供应过剩预计将进一步对这些产品的价格和利润率造成压力。高利润的人工智能芯片正日益成为抵消这种疲软的唯一途径。在由英伟达引领的人工智能世界里，向全球芯片制造商传达的信息很明确：如果不能打败它，那就加入它的供应链。

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