一，基本介绍
根据弗若斯特沙利文的资料，按2021年的收入计算，我们是中国眼科医疗 器械市场(由海外竞争者主导且竞争激烈)最大的国内参与者及第四大参与者，市场份额为6.7%。
发售股份数目 : 13,068,600股股份(包括 7,382,000 股新股份及5,686,600股销售股份，视乎超额配股权行使与否而定)
公开发售股份数目 : 1,307,000股股份（10%，可予重新分配）
配售股份数目 : 11,761,600股股份(90%，包括 6,075,000股新股份及5,686,600股销售股份，可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定)
回拨机制：
公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。
国际配售不足额：可回拨至不超过20%。
国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%；
公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%；
50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%；
100 倍或以上：回拨至50%。
发售价：51.4港元
基石投资者：
两位投资人已同意按发售价认购合共41.4百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 48.24%，详情见招股书328页。
(假设超额配股权未获行使)
发售时间：2022年11月30日-2022年12月05日（2022年12月02日截止孖展）
上市日：2022年12月12日
保荐人：摩根士丹利亚洲有限公司、海通国际资本有限公司
包销商：摩根士丹利亚洲有限公司、海通国际证券有限公司、大和资本市场香港有限公司、富途证券国际(香港)有限公司、老虎证券(香港)环球有限公司、迈时资本有限公司、佳富达证券有限公司
二，基本面和定价
高视医疗是一家眼科医疗器械销售商，其产品围绕眼底病、白内障、青光眼等，其销售的的医疗器械即包括经销产品亦包括自有产品。
关于中国医疗器械市场这里账号菌说多两句。渠道商（经销商）一直是中国医疗器械市场的重要组成部分。长期以来，渠道商除作为中间商赚取差价外，还往往承担器械挂网入院、医院/医生关系维护、物流、设备投放、垫资等多重任务。因此渠道商离不开品牌商，品牌商也同样离不开渠道商，渠道商的利润空间大过品牌商并不出奇。
近年来，随着两票制、“零加价”、集采等政策陆续出台，渠道商的利润空间被大幅压缩。在此背景下，部分渠道商们开始退出市场；亦有部分渠道商们开始积极转型，发展自有品牌。
账号菌相信高视医疗就是渠道商发展自有品牌的典型案例，往绩记录期内高视医疗的自有产品营收占比逐渐提升：
图1，高视医疗的收入拆分，按产品类别计
渠道商往往本身并无研发团队，亦无已经拿证获批的产品，因此发展自有品牌的道路往往包括并购品牌商及通过OEM来代工。前者是高视医疗的主要战略路线。2017年、2020年和2021年，高视医疗先后收购高视雷蒙、罗兰、泰靓，从而逐渐实现了自有品牌的建立。
通常医疗器械在销售初期由于销量较低往往毛利亦较低，后期起量之后规模效应下毛利才会逐渐回复正常水平，尤其是经销商出身的高视医疗往往和下游客户关系良好，其自有品牌产品更容易被下游客户所接受。
图2，高视医疗的毛利和毛利率拆分，按产品类别计
如果单就上述的故事和财务数字来看，高视医疗似乎可以称之为成功转型的典范，但是账号菌这里还是要说一些负面观点。
（1）经销商的下游渠道不是无限扩张的。经销商自身有下游渠道，他们的竞争对手也一样有。蛋糕的总大小是固定的，没有一家参与者可以轻易吃下所有市场。
（2）自有品牌和经销品牌之间可能会产生利益冲突。高视医疗的自有品牌客户和经销品牌客户和产品无法做到100%区分，其产品又同时集中在同一科室，因此如果高视医疗想重点扶持其自有产品，可能会或多或少影响到和经销品牌品牌商的关系。
综上，账号菌认为虽然忘记记录期内高视医疗的自有品牌表现喜人，但是大市场在政策影响下难以看到进步空间。高视医疗通过收购带来的产品管线是否可以持续有新产品迭代亦是一个未知数。因此，账号菌对高视医疗的可持续发展能力抱有较悲观的看法。
基本面和定价评级：中性偏负面
三，大市
鲍威尔暗示美联储准备在12月放缓加息步伐，美元走低，人民币走高。
大市评级：中性
四，保荐人
大摩和海通国际为本次IPO的联席保荐人，稳定价格经办人为大摩。
大摩是港股生物医药公司IPO中最常出现的保荐人之一，不过最近大摩牵头的多个项目上市首日表现不佳，稳定价格操作人亦没有在当日积极行动。
保荐人评级：中性
五，特别风险提示
本次IPO所发售股份中有约43.5%为旧股。
招股书：
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2022/1130/2022113000168_c.pdf
利益相关：
本人为证监会持牌人士，于本文刊登之时本人及本人客户可能持有所述公司的股票、认股证、期权或第三者所发行与所述公司有关的衍生金融工具等。
Disclaimer:
投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，甚至变成毫无价值。
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本文并不存有招揽任何证券买卖的企图。
