猪价继续加速上涨，养猪板块迎来利润加速释放阶段！【天风农业】

1、生猪养殖板块： 猪价继续加速上涨，养猪板块迎来利润加速释放阶段！

1）猪价继续加速上涨，预计养猪板块将迎来利润加速释放阶段。 根据智农通数据： 7月14日，全国生猪均价18.55元/公斤，较上周五上涨1.16元/公斤，涨幅高达4.86%。 目前来看，随着6月份至今南方产能的大幅去化，全国生猪供给有望显著收缩，我们预计7-8月间，猪价有望继续加速上涨，且有望达到甚至超过2016年的高点（21元/公斤）。 根据上市公司中报业绩预告，二季度，温氏股份和正邦科技已经进入盈利阶段，天邦股份也在5-6月份实现盈利，我们预计随着猪价的继续攀升，养猪板块将迎来利润的加速释放阶段。 按照当前猪价，以及14元/公斤的全成本计算，头均盈利可达500-550元。

2）如何看待上市公司的成本抬升？ 从历史上看，高通胀、疫情等因素将导致行业养殖成本抬升，并抬升行业的猪价水平。 本轮疫情发生，上市公司加强猪场防疫措施等投入，我们预计本轮疫情将使上市公司养殖成本抬升1-2元/公斤，但是由于中小规模场防疫能力较弱，其成本抬升有望超过3元/公斤。 疫情导致的这种成本抬升结果有2方面： 一是将导致行业价格区间抬升，从而使得成本抬升并不带来盈利的下滑； 二是上市公司与中小养殖场的成本差进一步拉大，使得上市公司的盈利能力得以提升，养殖集中化程度有望进一步加速。 核心而言，我们认为，上市公司的盈利并不取决于其成本的绝对数值，与其与高成本的中小规模猪场的成本差有关，取决于猪价水平。

3）如何看待后市养猪板块投资机会？ 疫情导致行业整体补栏和复产难度加大，我们预计本轮猪周期不仅高度有可能超市场预期，且猪价维持高位的持续时间也将更长。 我们预计本轮周期高点有望出现在2021年上半年，且高点有望超过30元/公斤。 我们认为，上市公司的防疫优势已经在逐步建立，且具备资金和种猪优势，未来产能有望继续逆势扩张。 我们认为，未来2-3年，将是养猪板块的盈利景气周期叠加头部上市企业出栏的快速扩张期，是一波长期的量利齐升行情。

4）当前头均市值仍处较低水平。 对应7月12日收盘市值和2020年出栏量，各家头均市值： 温氏股份5955元，牧原股份7557元，正邦科技4597元，天邦股份2543元，唐人神3382元，新希望5865元，而在上一轮周期最高市值对应下一年的出栏量计算的温氏股份、牧原股份和正邦科技的头均市值分别为14121元、12444元和5973元。

5）投资建议： 新一轮猪价上涨周期已经到来， 重点推荐高弹性标的： 正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食（港股）； 养殖龙头： 温氏股份、万洲国际（港股）、牧原股份、新希望； 关注： 傲农生物、新五丰、天康生物、金新农、大北农！

2、粮食安全： 贸易战凸显粮食安全问题紧迫性，我国农业有望迎来发展良机。

一方面，农业基础设施以及农业技术有望加快推广和升级，实现农业生产效率提升； 另一方面，若后续因贸易战粮食进口减少，叠加全球天气影响，国内粮食价格有望迎来上涨。 核心标的有： 隆平高科（种业航母，业绩拐点有望来临）、新洋丰（复合肥龙头，市占率持续提升，估值低）、大禹节水（全球节水灌溉龙头，农田运营面积有望高速增长）、富邦股份（全球化肥助剂龙头，收购农业“黑科技”布局数字农业）。

3、禽养殖板块： 产品价格持续上涨，非洲猪瘟疫情推升禽链景气度。

受制于15年以来引种规模的持续下降，短期内行业供给紧张的格局无法逆转，我们预计2019年下半年产品价格维持持续高位。 今年产品价格的持续高位，是板块盈利高增长的保证。 而非洲猪瘟带来的猪肉供需缺口将逐渐显现，作为猪肉消费的主要替代品，禽肉消费将快速增长，助推禽链景气持续。 预计此轮禽链景气向上时间和程度都将超历史周期！ 预计上市公司盈利改善明显！

投资建议： 1）首推白羽肉鸡板块，除猪肉替代带来的消费增长外，产业链自身供给收缩，产业链景气有望进一步提升和延续，重点推荐自繁自养一体化的圣农发展，其次仙坛股份、益生股份、民和股份、新希望、禾丰牧业等； 2）黄羽肉鸡板块，重点推荐温氏股份、其次立华股份； 3）肉鸭板块，重点推荐华英农业。

风险提示： 政策风险； 疫病风险； 农产品价格波动； 极端天气； 进口变动

1.1.1生猪养殖板块：猪价继续加速上涨，养猪板块迎来利润加速释放阶段！

1）猪价继续加速上涨，预计养猪板块将迎来利润加速释放阶段。 根据智农通数据： 7月14日，全国生猪均价18.55元/公斤，较上周五上涨1.16元/公斤，涨幅高达4.86%。 目前来看，随着6月份至今南方产能的大幅去化，全国生猪供给有望显著收缩，我们预计7-8月间，猪价有望继续加速上涨，且有望达到甚至超过2016年的高点（21元/公斤）。 根据上市公司中报业绩预告，二季度，温氏股份和正邦科技已经进入盈利阶段，天邦股份也在5-6月份实现盈利，我们预计随着猪价的继续攀升，养猪板块将迎来利润的加速释放阶段。 按照当前猪价，以及14元/公斤的全成本计算，头均盈利可达500-550元。

2）如何看待上市公司的成本抬升？ 从历史上看，高通胀、疫情等因素将导致行业养殖成本抬升，并抬升行业的猪价水平。 本轮疫情发生，上市公司加强猪场防疫措施等投入，我们预计本轮疫情将使上市公司养殖成本抬升1-2元/公斤，但是由于中小规模场防疫能力较弱，其成本抬升有望超过3元/公斤。 疫情导致的这种成本抬升结果有2方面： 一是将导致行业价格区间抬升，从而使得成本抬升并不带来盈利的下滑； 二是上市公司与中小养殖场的成本差进一步拉大，使得上市公司的盈利能力得以提升，养殖集中化程度有望进一步加速。 核心而言，我们认为，上市公司的盈利并不取决于其成本的绝对数值，与其与高成本的中小规模猪场的成本差有关，取决于猪价水平。

3）如何看待后市养猪板块投资机会？ 疫情导致行业整体补栏和复产难度加大，我们预计本轮猪周期不仅高度有可能超市场预期，且猪价维持高位的持续时间也将更长。 我们预计本轮周期高点有望出现在2021年上半年，且高点有望超过30元/公斤。 我们认为，上市公司的防疫优势已经在逐步建立，且具备资金和种猪优势，未来产能有望继续逆势扩张。 我们认为，未来2-3年，将是养猪板块的盈利景气周期叠加头部上市企业出栏的快速扩张期，是一波长期的量利齐升行情。

4）当前头均市值仍处较低水平。 对应7月12日收盘市值和2020年出栏量，各家头均市值： 温氏股份5955元，牧原股份7557元，正邦科技4597元，天邦股份2543元，唐人神3382元，新希望5865元，而在上一轮周期最高市值对应下一年的出栏量计算的温氏股份、牧原股份和正邦科技的头均市值分别为14121元、12444元和5973元。

5）投资建议： 新一轮猪价上涨周期已经到来， 重点推荐高弹性标的： 正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食（港股）； 养殖龙头： 温氏股份、万洲国际（港股）、牧原股份、新希望； 关注： 傲农生物、新五丰、天康生物、金新农、大北农！

1.1.2粮食安全： 贸易战凸显粮食安全问题紧迫性，我国农业有望迎来发展良机。

一方面，农业基础设施以及农业技术有望加快推广和升级，实现农业生产效率提升； 另一方面，若后续因贸易战粮食进口减少，叠加全球天气影响，国内粮食价格有望迎来上涨。 核心标的有： 隆平高科（种业航母，业绩拐点有望来临）、新洋丰（复合肥龙头，市占率持续提升，估值低）、大禹节水（全球节水灌溉龙头，农田运营面积有望高速增长）、富邦股份（全球化肥助剂龙头，收购农业“黑科技”布局数字农业）。

1.1.3禽养殖板块： 产品价格持续上涨，非洲猪瘟疫情推升禽链景气度。

据博亚和讯，本周主产区毛鸡均价8.55元/公斤，较上周上涨7.14%； 鸡肉产品综合售价10.98元/公斤，较上周上涨2.04%； 鸡苗均价4.00元/羽，较上周上涨61.94%。

受制于15年以来引种规模的持续下降，短期内行业供给紧张的格局无法逆转，我们预计2019年下半年产品价格维持持续高位。 今年产品价格的持续高位，是板块盈利高增长的保证。 而非洲猪瘟带来的猪肉供需缺口将逐渐显现，作为猪肉消费的主要替代品，禽肉消费将快速增长，助推禽链景气持续。 预计此轮禽链景气向上时间和程度都将超历史周期！ 预计上市公司盈利改善明显！

投资建议： 1）首推白羽肉鸡板块，除猪肉替代带来的消费增长外，产业链自身供给收缩，产业链景气有望进一步提升和延续，重点推荐自繁自养一体化的圣农发展，其次仙坛股份、益生股份、民和股份、新希望、禾丰牧业等； 2）黄羽肉鸡板块，重点推荐温氏股份、其次立华股份； 3）肉鸭板块，重点推荐华英农业。

【益生股份】：

7月9日，公司发布2019年半年度业绩预告。 预计业绩同向上升，归属于上市公司股东的净利润盈利90,000.00万元至90,500.00万元，同比上升2,677.83%至2,693.26%。

【大北农】：

7月9日，公司发布2019年半年度业绩预告，预计的业绩同向下降。 归属于上市公司股东的净利润，同比下降55%至70%，盈利3,119.75万元至4,679.63万元。

【圣农发展】：

7月9日，公司发布2019年半年度业绩预告修正公告。 修正后的预计业绩，归属于上市公司股东的净利润，盈利165,000.00万元— 166,000.00万元，同比上升392.53 %—395.51 %。

【牧原股份】：

7月9日，公司发布6月生猪销售简报，销售生猪80.1万头，销售收入11.93亿元； 商品猪销售均价15.26元/公斤，环增10.34%； 商品猪价格整体呈现上涨趋势。

【天邦股份】：

1）7月9日，公司发布关于收购浙江兴农发牧业39%股权暨与浙农发战略合作进展公告。 经总裁办公会议审议通过，公司拟收购浙江兴农发牧业股份有限公司39%股权。

2）7月12日，公司发布2019年半年度业绩预告。 业绩预计亏损，归属于上市公司股东的净利润亏损3.5亿元-3.8亿元，同比下降534%-572%。

【正邦科技】：

1）7月9日，公司发布非公开发行股票发行情况报告暨上市公告书，发行数量59,876,049股； 发行价格16.58元/股； 募集资金总额： 人民币9.93亿元； 募集资金净额： 人民币9.79亿元； 超募资金数额： 0元。

2）7月10日，公司发布6月生猪销售简报，销售生猪41.96万头，环比增长2.03%，同比增长4.49%； 销售收入7.27亿元，环比下降5.23%，同比增长60.06%。 1-6月，公司累计销售生猪309.36万头，同比增长24.65%； 累计销售收入45.15亿元，同比增长45.96%。

3）7月12日，公司发布2019年半年度业绩预告。 预计的业绩亏损，归属于上市公司股东的净利润亏损25,000.00 万元–28,000.00 万元。 公司本期净利润亏损的主要原因是： 2019 年第一季度生猪销售价格较低，成本有所上升。

【唐人神】：

1）7月9日，公司发布6月生猪销售简报，生猪销量7.80万头，同比增加64.3%，环比增加7.1%； 销售收入合计8,961万元，同比增加122.9%，环比增加6.6%。 1-6月累计商品猪销量50.85万头，同比增加60.9%； 销售收入52,394万元，同比增加62.7%。

2）7月13日，公司发布关于控股股东完成可交换公司债券发行的公告。 唐人神控股已完成可交换债券发行工作，证券简称为19 唐人 EB，证券代码为117138； 发行期间为2019 年 7 月 10 日-2019 年 7 月 11 日； 实际募集资金金额： 20,000万元； 本次可交换债券期限为 3 年，票面利率为 2%。

3）7月13日，公司发布关于控股股东股份质押的公告。 本次质押用途为非融资性担保，占其所持股份比例0.56%和0.34%，质押期7月10日开始至办理解除质押手续之日。 截止本公告日，唐人神控股持有公司股份占公司总股本的19.96%； 累计质押其持有的公司股份占公司总股本13.22%、占唐人神控股所持公司股份66.25%。

【新希望】：

7月11日，公司发布2019年半年度业绩预告。 归属于上市公司股东的净利润，盈利135,000万元–145,000万元，同比增加60%-71%，基本每股收益盈利0.33元/股–0.35元/股。

【金新农】：

7月11日，公司发布关于公司全资子公司获得政府补助的公告，公司下属全资子公司铁力市金新农生态农牧有限公司，近日收到黑龙江省铁力市农业农村局拨付的产业扶持资金1,150万元。 该政府补助为现金形式，资金已到账，该政府补助与公司日常经营活动相关，不具有可持续性。

【国联水产】：

7月12日，公司发布2019年半年度业绩预告。 预计的业绩同向下降，归属于上市公司股东的净利润盈利500 万元—1,500 万元，同比下降91.05%—97.02%。

【温氏股份】：

7月12日，公司发布2019年半年度业绩预告。 预计的业绩同向上升，归属于上市公司股东的净利润盈利135,000万元-145,000万元，同比上升47.17%-58.07% 。

【瑞普生物】：

7月12日，公司发布2019年半年度业绩预告。 预计的业绩同向上升，归属于上市公司股东的净利润盈利8220万元-8905万元，同比上升： 20%-30%。

【大禹节水】：

7月13日，公司发布2019年半年度业绩预告。 业绩预告类型同向上升，归属于上市公司股东的净利润盈利6,105.31 万元–7,215.36 万元，比上年同期增长10% -30%。

本周 （2019年7月8日-2019年7月12日），农林牧渔行业+0.03%，同期沪深300、上证综指、深证成指变动分别为-2.17%、-2.67%、-2.43%。农林牧渔行业中，仅畜牧养殖上涨，其余行业均为下跌，其中饲料、动物疫苗板块跌幅较小；跌幅相对较大的三个行业为：水产养殖、农产品加工及流通、林木及加工板块。个股中，涨幅靠前的为：益生股份+8.96%、天康生物+7.11%、牧原股份+6.85%、南宁糖业+6.07%、中牧股份+5.64%、温氏股份+4.53%、新希望+4.29%、唐人神+3.74%、溢多利+3.03%。

本周生猪均价上涨， 主产区毛鸡均价、鸡肉产品综合售价、 鸡苗均价上涨 ； 饲料原料中，豆粕价格下跌，玉米价格持平，小麦价格下跌； 其他大宗农产品中，国际原糖价格上涨；水产品中，海参价格持平。

图片数据来源：wind、博亚和讯、玉米网、中国畜牧业协会，天风证券研究所。

注： 文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。