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【国信社服|财报点评】九华旅游:客运渗透率提升提振淡季经营,交通改善助力成长

光仔看消费  · 公众号  ·  · 2025-03-19 13:45

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报告发布日期:2025年3月19日

报告名称:《国信证券-财报点评:九华旅游: 客运渗透率提升提振淡季经营,交通改善助力成长》


证券分析师:曾光

证券投资咨询执业资格证书编码:S0980511040003

证券分析师:张鲁

证券投资咨询执业资格证书编码:S0980521120002

证券分析师:杨玉莹

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九华旅游系列研究

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【国信社服|财报点评】九华旅游:客运渗透率提升提振淡季经营,交通改善助力成长



客运渗透率提升提振淡季经营
交通改善助力成长


核心观点



国信社服观点

公司2024年净利润平稳增长,四季度表现亮眼 九华旅游2024年收入7.64亿元,同比增长5.64%;归母净利润1.86亿元,同比增长6.50%;扣非归母净利润1.76亿元,同比增长5.94%,创历史新高。2024Q4公司实现收入1.95亿元,同比增长20.65%;归母净利润0.32亿元,同比增长41.79%;扣非归母净利润0.30亿元,同比增长44.12%。公司上半年旺下半年淡,2024年一三季度都受到天气因素扰动,但二四季度客流良好增长叠加旅游客运业务渗透率提升支撑全年业绩实现平稳增长,四季度淡季叠加暖冬表观增速突出。


业绩拆分:客运业务增长系核心驱动,索道酒店业务同比表现平稳 分业务看,受益于去年春节游客运转中心投运后山下停车位扩容,政府对于私家车交通管制更为动态灵活,由此带来旅游客运渗透率的显著提升;2024年公司客运业务收入实现1.59亿元,同比增长31%;毛利率52.37%,同比增加3.82pct,经营杠杆效应突出。此外,索道缆车业务收入仍是盈利构成主力,2024年实现收入2.93亿元,同比下滑0.56%;毛利率85.98%,同比增加0.02pct,预计与乘索率回落有关。酒店业务收入2.37亿元,同比增长1%。


上半年旺季客运渗透仍有提升潜力,期待高铁效应释放与项目扩容。 展望后续,公司一看客运渗透提升。2024年一季度旺季受天气扰动客运渗透未充分发挥潜力,一二季度为传统旺季,后续仍有进一步提升可能。二看高铁效应释放。公司此前自驾为主,池黄高铁于去年4月开通,若后续穿山公路打通有望进一步缩短车站至景区距离,叠加后续政府营销宣传与大黄山战略推进,高铁客流释放值得期待。三看项目扩容。狮子峰景区项目预计2026年底施工完毕,公司测算中线贡献千万量级利润;百岁宫缆车目前受制于运力瓶颈,后续改造升级有望提上日程。公司拟每10 股派发现金股利6.80元(含税),对应分红率40.46%,较去年降低约10%,预计系结合资本开支节奏综合考虑。经审慎研判,公司预计2025年收入 8.40 亿元,净利润 2.05 亿元,估算同比均增长10%。



风险提示

恶劣天气扰动经营,新项目不及预期,交通改善效果不及预期等。



投资建议

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国信社服团队


团队简介:19年专业卖方团队,2008-2024年书写连续17次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外,常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架,重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务,追求自我不断超越,从未止步,与新老朋友一直并肩前行,做最值得信任的研究力量!


曾光: 国信证券经济研究所所长助理,统筹行业公司部,大消费组组长,直管社会服务及商业零售行业研究,浙江大学经济学硕士,2006年起从事社会服务业的研究至今已超16年,先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究,专注于国内外大消费领域研究,基本面研究造诣深厚,投资机会把脉精准,央视财经频道常驻嘉宾,各大财经平台 常邀大消费领域专访分析师,长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。

证券投资咨询执业资格证书编码:S0980511040003


张鲁: 社会服务业分析师,2019年起从事研究工作,中国人民大学硕士,对外经济贸易大学学士,重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。

证券投资咨询执业资格证书编码:S0980521120002


杨玉莹: 社会服务业分析师,中央财经大学投资学硕士,2022年起从事研究工作,覆盖 OTA、 免税、 酒店、 景区演艺等出行链领域研究。

证券投资咨询执业资格证书编码:S0980524070006


周瑛皓: 社会服务业分析师助理,香港中文大学(深圳)经济学硕士,协助覆盖教育、人力、餐饮等领域研究。



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