底部信号

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1、科创八条鼓励收并购，模拟芯片领域有望重点受益

根据证监会《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》第四点，更大力度支持并购重组 。 支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合。提高并购重组估值包容性，支持科创板 上市公司收购 优质未盈利“硬科技”企业。丰富并购重组支付工具，开展股份对价分期支付研究。支持科创板上市公司聚焦做优做强主业开展吸收合并。

我们认为模拟芯片领域收并购将是必然趋势，国外模拟行业较为集中，预计国内模拟芯片发展也会逐步走向集中整合的道路， 根据SW分类，目前已上市的模拟芯片公司34家，其中26家为科创板企业，部分公司已经在积极收购相关业务。

我们判断上市公司会借助平台优势及政策支持，收购整合未上市的优质资产，从而实现模拟行业的整合集中的大趋势，因此模拟芯片领域有望重点收益。

- 根据思瑞浦公告，发行可转换公司债券及支付现金购买同为模拟公司的创芯微100%股权，相关的申请文件6月6日获得上海证券交易所受理

- 根据力芯微公告，其收购的雷管芯片业务子公司赛米垦拓自2024年6月17日起调入创新层。

2、 模拟芯片底部信号明确，有望持续改善

1）数据维度： Q1模拟芯片库存水位修复、营收同比增长，Q2业绩值得期待

SW模拟芯片Q1平均存货周转天数：304天，同比-24%。

SW模拟芯片Q1平均营收：2.97亿元，同比+34%。

根据代工厂数据，消费电子、通信互联等需求表现较好，因此部分相关业务占比较高的标的改善程度更显著，如：

南芯科技，营收同比+111%，存货周转天数-12%；

希荻微 ，营收同比+206%，存货周转天数-75%；

芯海科技 ，营收同比+145%，存货周转天数-58%；

2）市场维度：上半年已出现复苏迹象，下半年有望持续改善

芯联集成CEO赵奇表示模拟随着今年上半年复苏，下半年会处于不错的供需状态。

TI也表示24Q1库存已接近理想水平，公司在工业市场的部分客户已接近库存消耗周期的尾声。TI在Q2的财测展望上给出了优于市场预期的预测，预计营收将达到39.5亿美元。

相关标的：

- 料号充足全覆盖：圣邦股份， 艾为电子 等；

- 工业及汽车：纳芯微、思瑞浦、 帝奥微 等；

- 消费电子：南芯科技、卓胜微、力芯微、天德钰、芯海科技等

Q：目前模拟芯片市场的整体景气度如何 ？

A：目前模拟芯片市场处于触底反弹的状态。以我们公司为例，Q2的出货增长率预计将超过30%。这不仅是因为自然规律导致Q2比Q1更好，更重要的是整体需求的景气度在增加。

Q：现在模拟芯片的价格趋势如何？

A：目前，除了NOR Flash之外，其他如数字芯片、功率器件和模拟芯片的价格并没有明显上涨的现象。虽然有些口头提价，但实际行动并未跟上。

Q：模拟芯片在不同下游市场的复苏情况如何？

A：整体来看，模拟芯片在多个下游市场都在复苏。具体来说：需求依然强劲，但价格有所下行。尽管出货量增加，但销售额并未显著增长。反弹明显，去库存情况良好，提货量增加。包括空调、洗衣机、冰箱等产品的市场也在变好，尽管房地产市场不太景气，但家电市场表现出色。反弹较弱。传统工业控制和工业电源市场表现较弱，但某些细分市场如接近传感器和步进电机需求回暖。从Q1开始就已回暖。总结来看，汽车、光伏储能、家电、安防、工控和消费电子市场都在触底回暖，只是程度不同。

Q：目前模拟芯片的价格趋势如何？

A：总体来说，模拟芯片的价格相对稳定，但仍有下降趋势。特别是一些大品牌，如圣邦微和杰华特，他们的价格虽然比较稳，但整体市场仍在下滑。内卷是主要原因，导致价格不断下降。

Q：汽车相关芯片的价格趋势如何？

A：汽车相关芯片价格仍有下降趋势。目前的情况不仅是趋势，而是正在进行时。客户对价格的敏感度非常高，谈判时要求降价的现象明显增加。这主要是因为各大车厂之间的激烈竞争，导致出货量增加但总金额与去年持平甚至减少。

Q：哪些下游应用市场对模拟芯片的需求较好？

A：目前low flash典型的应用市场是消费类电子，如手机。这些市场的需求在变化，交期也在拉长。兆易创新的low flash早已停止降价，价格反而有所反弹，交期需提前约16周。这反映了消费类市场需求的变化。

Q：公司二季度的销售额预计如何？

A：二季度销售额预计环比增长30%。尽管价格下跌，但出货量增长幅度超过30%。与去年同期相比，销售额预计持平或略有增长。

Q：当前出货量增加但价格下降的原因是什么？

A：主要原因是市场内卷严重。客户比价非常激烈，甚至到直接报最低价的程度。竞争品牌众多，导致价格持续下行。无论是模拟芯片还是功率器件，价格战非常激烈。

Q：国内模拟芯片在汽车电子领域的竞争情况如何？

A：国内模拟芯片在汽车电子领域虽有进步，但整体实力仍较弱。通过AEC-Q100认证的产品非常少。竞争激烈的领域主要集中在不涉及人身安全的应用，如倒车雷达、影音娱乐、360环视摄像头等。涉及安全气囊ECU相关的应用，国内厂商很少有产品涉足。

Q：哪些模拟芯片产品在车规级领域有认证？

A：如圣邦微的运放、比较器、LM431等产品有车规级认证。这些产品主要应用于车上的非安全关键领域。

Q：价格企稳，是指短期内价格会有所下降，但后续可能还会继续下跌吗？

A：不是完全这个意思。我的核心意思是，目前市场内卷的情况有所缓解。比如说，去年客户要求我们大部分产品降价，但现在情况不同了。以圣邦微为例，现在即使某些三线品牌降价，圣邦微也不再跟降。整体市场交期拉长，库存去化良好，客户需求反弹。因此，现在大约有70-80%的产品价格已经稳定下来。虽然还有部分产品会降价，但降幅和去年相比已经非常小了。

Q：未来价格走势如何？是否会有上涨的可能？

A：短期内，特别是到Q3，大部分产品不太可能涨价。目前市场竞争依然激烈，客户仍在压价。虽然有些产品如flash表现有所好转，但整体来看，价格反弹的可能性很小。即使有些厂商喊涨价口号，实际操作中也难以实现。因此，价格大概率会在企稳状态维持较长时间，甚至部分阶段还可能继续下跌。

Q：这种价格企稳的趋势是否适用于所有模拟芯片的下游领域，还是仅限于某些特定领域，比如汽车？