文：韩其成/陈笑/罗楠
导读：
业绩大幅超市场预期，营收高增38%、净利16%，地产、环保、建筑贡献大；业绩高增具备确定性+持续性，复合型题材+估值重构，走势更长久，目标价18元，增持。
投资要点：
1、增持。维持2017-18年EPS1.01/1.29元、目标价18元，空间51%。
2、业绩超于市场预期。1)2017Q1营收232亿/+38%，净利7亿/+16%，大幅超于市场预期的个位数增速或负增速，主要系地产、环保、建筑贡献；2)毛利率11%/-4pct，系毛利率较低的环保等业务占比增加；净利率3%/-0.6pct，系环保和水泥运输费和房地产企业销售费上升、对联营企业确认收益减少179%、葛洲坝地产和葛洲坝龙湖置业的少数股东权益增加153%；三费率7%/-1pct，人民币贬值导致财务费用率下降1pct；营改增导致营业税下降-15%；4)经营净现金流-59亿/-78%，系房地产板块竞拍土地和开发投入增加。投资净现金流-8.7亿/-197%，系水泥基建投资增加。
3、高增具备持续性+确定性，复合型题材+估值重构，走势更长久。1）2014-16净利增速均值32%，Q1均值14%；管理层参与集团股权激励，解锁条件包括净利复合增速≥10%等，公司须实现增速约20%；2016剩余合同2698亿元，收入保障3倍；2016新签2136亿元/同增18%，2017Q1新签690亿元/同增43%；2017营收目标1200亿元/20%；高管等总计持股约195万股有动力，2016净利增速27%，远超可比央企（中国建筑15%/中国交建7%/中国中铁2%）。2）高效扩张环保/高端装备，营收增速111%/149%，估值尚未反映行业属性切换（葛洲坝/格林美PE11/29倍）。3）PPP+雄安环保+一带一路+国改复合型题材。
4、风险因素。PPP落地及环保扩张不及预期；环保板块盈利能力等
葛洲坝［鸡年搞基：葛洲葛洲，财霸九洲］一带一路首推_共撰写19篇公司报告+67篇行业报告合计超52万字大力推荐_2016年3月推荐以来最高涨幅165%，2016年9月（出限制清单）重点推荐以来最高涨幅75%！_国君建筑韩其成
1️⃣国君建筑推荐最早（2016最早、重点推荐最早、跨年度最早、2017年最早）！①2016最早：2016年3月30推出报告《环保高速发展、PPP、海外事业愈发兴旺》，全市场最早挖掘。②重点推荐最早：2016年9月26日（出限制清单后）推出报告《PPP龙头之一，进取心强环保龙头在路上》，最早开始密集重点推荐。③跨年度最早：2016年11月24推出报告《PPP/环保/一带一路亮点多，存补涨空间》，最早跨年度底部推荐。④2017年最早：2017年1月5日推出报告《PPP业绩释放期，国改/一带一路利好共振》，2017鸡年搞基，重磅首推。
2️⃣国君建筑推荐最紧密最坚定（共撰写19篇公司报告+67篇行业报告合计超52万字大力推荐）！①2016年3月以来（165%涨幅）我们共发公司报告19篇超7万字超80页。②2016年9月（75%涨幅）以来我们共发公司报告15篇（超5万字69页）、行业报告67篇约45万字（其中首推葛洲坝）。③数次调研、数百场路演、近万人大会，坚定首推。
3️⃣国君建筑推荐最具深度！①2017年2月以来我们已发2篇深度报告（30页超2万字）多维度挖掘、撬动行情：2017年2月10日推出《站稳带路、国改、PPP风口，54%空间》（16页超万字）；②2017年3月15日再推《水泥价值被低估，一带一路PPP龙头》（11页近万字）；③4月5日推出45页深度《催化不断热情不减，继续看好“一带一路”》（近4万字）坚定看好一带一路，首推葛洲坝。
4️⃣国君建筑波段选时最准逻辑挖掘最广：以2016年11月以来报告为例，11月以来14篇报告合计5万字：1、2016年11月24日《PPP/环保/一带一路亮点多，存补涨空间 》提出公司亮点多、具补涨空间；2、2016年12月1日提出《类中国建筑价值低估，动力足前景广 》首提“类中国建筑”逻辑；3、2016年12月13日《低估值高分红业绩高增长，仍然继续看好 》，再次强调低估值高增速；4、2017年1月5日《PPP业绩释放期，国改/一带一路利好共振 》提出公司是PPP龙头受益2017PPP业绩释放大年；5、2017年1月17日《合同超预期增长，PPP/国改2017加速见效 》；6、2017年1月25日《低估水泥龙头，PPP/一带一路/国改齐发展 》提出公司水泥板块不应忽视；7、2017年2月10日《站稳带路、国改、PPP风口，54%空间》提出三大认知差；8、2017年3月15日《水泥价值被低估，一带一路PPP龙头》再次强调水泥被低估；9、2017年3月21日《插上“PPP+一带一路”的翅膀，空间44%》；10、2017年3月30日《“一带一路+PPP”齐飞，空间50% 》；11、2017年4月6日《雄安崛起，助力“一带一路+PPP”两翼齐飞》提出雄安关联度；12、2017年4月9日《雄安主题最低估值环保股，一带一路龙头》；13、2017年4月10日《2000亿协议落地，雄安估值最低环保股》；14、2017年4月11日《合同高增43%，雄安环保+一带一路+PPP》。
微信号：
1、一带一路谁还有50%空间？后续行情怎么看？_45页深度报告（上）_催化不断热情不减，继续看好“一带一路“_国君建筑韩其成团队
2、一带一路谁还有50%空间？后续行情怎么看？_45页深度报告（下）_催化不断热情不减，继续看好“一带一路“_国君建筑韩其成团队
3、一带一路77页PPT最全面最深入解构一带一路行情脉络和选股技巧：催化不断热情不减，继续看好“一带一路”_国君建筑韩其成团队
