【东吴商社吴劲草团队】亚朵| 2024Q2业绩点评：业绩超预期，上调全年营收和开店指引

• 事件： 2024 年8月29日，亚朵发布2024年Q2业绩公告，2024年H1实现营业收入32.7亿元，同比+ 75%；归母净利润为5.6亿元，同比+119%；Non-GAAP净利润达5.9亿元，同比+44% 。

• Q2净利润超预期，同比+27%： 24Q2实现营收18.0亿元，yoy+64%，归母净利润3.0亿元，yoy+27%。Non-GAAP净利润达3.3亿元，yoy+32%。Q2归母净利率16.9%，较去年同期-4.9pct，系由于去年同期存在约3000万元的政府补助抬高基数，剔除该项可比口径下归母净利润yoy+45%。净利率略下滑主要由于本季围绕提升品牌认知进行投入，及零售业务的线上渠道建设，致使销售费用同比+137%。另外，公司未来三年计划以不低于前一财年净利润50%的比例进行分红，股息率有望达到3.6% 。

• 加盟和零售业务高增，上调全年营收增速指引： Q2公司整体OCC为78.4%，较去年同期+1.3pct；ADR为440.6元，yoy-7%；RevPar为358.7元，yoy-6%。三大业务管理加盟/直营酒店/零售及其他Q2分别实现营收10.2/1.8/5.9亿元，yoy+64%/-18%/+139%，管理加盟伴随网络扩张高速增长，零售业务由大单品带动继续高增，直营业务因宏观经济承压及净关店1家有所收缩。公司将2024全年营收增速指引从40%上调至48%~52% 。

• 开店超预期，上调全年新开店目标至400家： 截至Q2末，公司酒店数量达1412家，yoy+37%，房量达16.2万间，yoy+34%，品牌网络仍在高速扩张。拆分品牌来看，高端及奢华房量1.1万间，yoy+16%；中高端品牌亚朵及亚朵X房量13.9万间，yoy+34%；中端品牌亚朵轻居房量1.2万间，yoy+57%。单Q2新开123家，关店13家，净开110家，为历史新高，签约项目为712家，支持2025“两千好店”目标。公司将全年开店数目标从360家上调至400家 。

• 盈利预测与投资评级： 亚朵作为定位高端市场的连锁酒店集团，上市加速扩张，轻居品牌切入中端市场有望打造第二曲线，盈利能力持续提升。 基于加盟扩张和零售业务超预期，上调亚朵盈利预期，2024-2026年归母净利润分别为11.7/15.1/18.1亿元（前值为9.6/12.9/16.1亿元），对应PE估值为14/11/9倍，维持“增持”评级 。

• 风险提示： 居民出行消费需求走弱，行业竞争加剧，门店增长不及预期。

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