电子周观点（2017/06/26-2017/06/30）：美光存储Q3高增落空，3Q17电子谨慎乐观

申万宏源研究 · 公众号 · 证券 · 2017-07-07 08:56

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联系人：刘洋/王谋/梁爽/杨海燕

从本周起我们开始跟踪海外核心标的季报展望，我们一直强调认为，除存储器外，整体而言，全球（包括A股）电子主要标的2Q17业绩同比水平将持平或略低于1Q17，弹性不足。市场认为，从7月起中国大陆智能需求放缓、供应链渠道库存高企，以及iphone备货延迟三大因素将会逐步好转，因此寄希望于3Q17业绩高增。我们年初对3Q17业绩乐观，但从6月初开始（见6.12周报）转为谨慎乐观，考虑到供应链杂音较多，因此建议耐心等待7月初海外重要公司季报3Q17指引（比A股早3周）。本周我们来揭晓美光（MU.O）的最新季报（6.29披露）。

美光2Q17业绩略超预期，3Q17展望仅略超预期，同比增长向下趋势已确定，存储器未能迎来更大弹性。美光2Q17业绩略超预期，营收54.19亿美元，超出华尔街一直预期2.71%（前一日），毛利率46.36%，超出预期1.1%。2Q17营收同比增速87%，低于2Q17同比增速92%，印证我们2Q17平淡的观点。我们重点关注3Q17的业绩展望。3Q17营收仅略高于预期（华尔街对3Q17业绩亦举棋不定），同比增速76%，进一步走低，表明虽在智能手机拉货旺季，电子上游存储器未能迎来更大弹性。

我们坚持认为，5-6月智能手机供应链基本面弹性不足，交易风险积累较为明显，我们仍然建议积极关注二线供应链，推荐华天科技和合力泰。另外，考虑到存储器领域业绩较为独立，我们对二线2Q-3Q17业绩展望乐观，推荐兆易创新。2017智能手机唯一仍存预期差仅剩iphone供应链，安卓供应链业绩1Q17后无弹性。