美国7月通胀放缓、但房租分项等仍具粘性，7月零售销售环比意外上升，但新屋开工数超预期下降，降息预期反复，海外金价在周内宽幅波动后创下历史新高。随着美联储降息时点临近，博弈加剧下，贵金属价格或呈震荡格局。
国君有色团队 于嘉懿/宁紫微/刘小华/孟宪博/兰洋
周期研判：美国7月CPI同比为2.9%，低于预期和前值3%，核心同比为3.2%，符合预期，低于前值3.3%；CPI环比为0.2%、符合预期、高于前值-0.1%，核心环比为0.2%、符合预期、高于前值0.1%。美国通胀虽有放缓，但房租分项等仍具粘性，同时美国7月零售销售月率超预期升至1%，叠加至8月10日当周初请失业金人数意外下滑，市场对于美国的降息预期下调，9月降息50BP概率下降至25%，预期24年全年降息幅度下调至75BP。但随着周五美国新屋开工数据的意外下跌，7月新屋开工数降至2020年8月以来最低水平，营建许可数的超预期下降，住房需求疲软，市场对于美国经济的担忧再度增大，降息预期反复，海外金价在周内宽幅震荡之后创下历史新高。随着美联储降息时点临近，市场对于宏观数据、信息的敏感度提升，博弈加剧下，贵金属价格或呈震荡格局。但长周期看，黄金在全球地缘政治格局动荡，央行购金需求增大的背景下，价格将呈上行趋势。
黄金：美降息预期反复，全球流动性变化下，金价呈震荡格局。价格：本周SHFE金上涨1.31%至567.74元/克、COMEX金、伦敦金现分别上涨2.94%、3.13%至2,546.20美元/盎司、2,506.76美元/盎司。库存：SHFE金库存较上周增加0.47吨至12吨，COMEX金库存较上周减少7.17吨至544吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量本周增加2.85万张，SPDR黄金ETF持仓量本周增加25.92万盎司。央行购金：据外汇管理局数据，我国7月末黄金储备为7280万盎司，与上月持平，已连续3个月暂停增持黄金储备。白银：金融与商品属性影响下，白银价格波动更大。价格：本周SHFE银上涨3.08%至7,079.00元/千克；COMEX银、伦敦银现分别上涨6.95%、5.67%至29.51美元/盎司、29.00美元/盎司。库存：SHFE银库存为938吨，较上周增加4.45吨，金交所银库存为1,648吨，COMEX银库存较上周增加171.42吨至9,577吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量本周减少0.38万张，SLV白银ETF持仓量本周减少31.94万盎司。制造业景气度：7月份，我国制造业PMI为49.40%，环比下降0.1pct，随着经济逐步企稳回升，光伏、电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的证券研究报告《预期波动加剧，关注Jackson hole会议指引》，具体内容详见完整版报告。本公众订阅号(微信号: ysjsyj )为国泰君安证券研究所有色金属与新材料研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人于嘉懿具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880522080001。
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于嘉懿/021-38038404/有色首席分析师
宁紫微/021-38038438/有色资深分析师
刘小华/021-38038434/有色高级分析师
孟宪博/021-38038432/有色高级分析师
兰洋/021-38031027/有色分析师
