【东吴双碳环保公用】燃气：自2/10起对美LNG加征15%关税，美LNG进口占比有限，加关税后仍具成本优势

事件： 2025/2/4 国务院关税税则委员会发布关于对原产于美国的部分进口商品加征关税的公告。《公告》提到自 2025 年 2 月 10 日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，其中，对液化天然气加征 15% 关税。

自美国进口的 LNG 占整体 LNG 进口 / 全国表观消费量比例较小， 对整体供给影响有限。 2024 年中国 LNG 进口总量约 7665 万吨，其中自美国进口约 416 万吨，占比约 5.4% ； 2024 年中国天然气表观消费量 4235 亿方，自美国进口的 LNG 占比约 1.4% 。自美国进口的 LNG 体量较小，对整体供给影响有限。

根据中石油合同公式、城燃公司平均采购价进行推算， 2024 年沿海地区城燃综合采购价为 2.89~3.35 元 / 方。 根据中石油对城燃公司的天然气销售合同进行测算，按照 2024 年国内现货价格 3.2 元 / 方、居民用气占比 20% 、淡季用气占比 56% （ 2022.4-2022.10 用气量占 2022.4-2023.3 用气量比例）的假设： 2024 年 4 月 ~2025 年 3 月 各省份城燃合同气采购价介于 1. 50 ~2. 96 元 / 方，全国加权平均采购价格为 2.52 元 / 方；其中沿海地区合同气采购价大多介于 2.68~2.96 元 / 方，比全国加权平均采购价高 0.16~0.44 元 / 方。 城燃龙头 2023 年平均采购成本大多在 2.83~3.01 元 / 方， 2024H1 城燃龙头平均采购成本同比 -0.10 元 / 方，推算城燃龙头 2024 年平均采购成本大多在 2.73~2.91 元 / 方；沿海地区中石油合同气采购价比全国加权平均采购价高 0.16~0.44 元 / 方，推算沿海地区城燃综合采购价为 2.89~3.35 元 / 方。

测算 2024 年美国 LNG 长协到达沿海地区终端用户的成本为 2. 33 元 / 方，叠加关税将达 2.61 元 / 方，在沿海地区仍具 0.27~0.74 元 / 方的价格优势。 2024 年美国天然气连续收盘价（ HH ）均值 2.45 美元 / 百万英热， 1.15*HH+2.5 可得到美国资源离岸价格（包括生产商合理利润以及液化费用）；加上船运费得到国内到岸价（根据 Fearnleys 数据， 2021-2024 年 16 万方的 LNG 运输船平均租金为 10 万美元 / 日，按照美国至亚洲的船运（往返）周期 60 天、一吨 LNG=52.6 百万英热计算，运费为 1.62 美元 / 百万英热）；缴纳增值税、接收站处理费、管道运输费即可到达国内用户端，按照美元兑人民币汇率 7.2 计算，美国 LNG 长协到达沿海地区终端用户的成本为 2. 33 元 / 方。叠加 15% 关税后美国 LNG 长协到达沿海地区终端用户的成本为 2. 61 元 / 方，沿海地区城燃综合采购价为 2.89~3.35 元 / 方，美国 LNG 长协在沿海地区与城燃采购成本相比具备 0.27~0.74 元 / 方的价格优势。

盈利预测与投资评级： 供给宽松、成本下行局面不变；价格机制继续理顺、需求放量。 加征关税主要影响具备美国气源的公司，如新奥股份，需关注后续公司的美国长协是否可通过转口等方式达到预期价差。 1 ）城燃降本促量、顺价持续推进。 重点推荐：【昆仑能源】【华润燃气】【中国燃气】【蓝天燃气】；建议关注：【新奥能源】【港华智慧能源】【深圳燃气】【佛燃能源】。 2 ）海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐： 【九丰能源】【新奥股份】；建议关注：【深圳燃气】【佛燃能源】。

风险提示： 经济复苏不及预期、安全经营风险，汇率波动