选股的另一个重要指标

价值投资 · 公众号 · 投资 · 2017-10-24 23:22

正文

之前我写文章介绍过一个重要的选股指标：ROE（点击这里可查看），今天再来介绍另外一个重要指标——护城河（垄断）。

ROE是定量的指标，护城河是定性的指标。

高ROE的公司未必是好的股票，高ROE且具备强大护城河的公司才有可能是好股票，当然这也仅仅是可能而已，还要考虑估值等因素。

什么是护城河？简单说就是竞争优势、竞争壁垒、垄断。资本总是在逐利，一家公司如果有超额利润，必然会有很多竞争对手加入进来，开展同样或类似的业务，从而将整体利润拉低，竞争是超额利润的大杀器。怎样禁止别人进入自己的经济领地、维持自己的超额利润呢？这就需要护城河。

护城河应该是巴菲特最重要的投资理论之一，他曾多次提到，他说，一家真正称得上伟大的企业，必须拥有一条能够持久不衰的护城河，从而保护企业享有很高的投入资本收益率；企业要想持续不断地取得成功，至关重要的是要拥有一个让竞争对手非常畏惧的、难以攻克的竞争堡垒；在商业世界，我努力寻找被无法攻破的护城河所保护的经济城堡。

那么，护城河的常见类型有哪些呢？在我的认知中，主要有以下四种。

1、无形资产 ，这可细分为 有定价权的品牌、专利技术和特许经营权 。

（1）热门品牌未必能形成强大的护城河，只有 有定价权的品牌 才能拥有强大的护城河，这具体表现为，这个品牌可以提高消费者的购买意愿或者消费者有动力单纯为这个品牌支付更高的价格。典型案例就是， 贵州茅台 。

（2） 专利技术 可以保护公司在专利期内独家经营某项利润丰厚的业务，但必须要正视以下几点：①专利保护都是有时间期限的；②专利技术构成的护城河并非高枕无忧，竞争对手的专利律师会想尽办法，寻找各种规则漏洞，来获取专利带来的超额利润；③将利润押注在单一产品专利技术上的公司是危险的。因此，具备多元产品技术专利矩阵且拥有持续创新企业文化的公司，才可能具备长期的护城河，这里面典型的例子就是各类医药巨头，比如说 强生、辉瑞等。