万科，救不救？

杠杆地产 · 公众号 · · 2025-01-16 17:13

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文|炸天团文章来源|地产大爆炸

债券圈的很多人被万科债券的走势搞蒙了。

境内债券“22万科07”跌幅超过15%，最低跌至56.9元， 创下上市以来新低 。

境内债券“22万科04”、“22万科02”、“22万科06”等 均跌至50元以下。

境内债券“20万科06”跌超20%，甚至 触发了盘中临时停牌，惊掉许多人的下巴。

同样，美元债方面，万科债券也创下多个跌幅记录。

该公司3.15%债券每1美元跌9美分，至61美分，创下 该债券2019年11月发行以来的最大单日跌幅 。

2027年11月到期的3.975%债券每1美元跌4.4美分，至32.3美分；

2029年11月到期的票面利率3.5%的债券价格跌至30.6美分， 接近历史谷底。

很显然，万科 在资本市场上 遭遇了严重的信任危机。

从消息面上来讲 ，万科暴跌或与近期万科向部分债权人提出债券展期请求的传闻有关。

几天前，万科发布公告称，其子公司2019年的一笔期限不超5年的保险资管债权投资计划已获得债权人新华保险展期，展期期限或为两年。

新华同意展期对于万科而言当然是个好消息，毕竟万科与险资机构之间的债务谈判早就不是啥秘密，市场更关注的是万科能否搞定这些险资机构。

市场预估， 万科通过这些险资机构发行的债权投资计划存量规模不低于300亿元。

在此之前，险资机构的态度似乎很坚决，导致双方持续谈判一年多时间也没啥进展。

去年底， 中国银行业监管机构更是被迫直接出手 ，要求国内大型保险公司上报对万科的财务chang口，以评估这家陷入困境的房产开发商需要多少支持来避免公开市场违约。

或许，也正是在监管力量的介入下，新华最终同意了这笔已经到期的债权投资计划进行展期。

正所谓万事开头难，新华保险这笔债权投资计划展期，基本意味着新华保险与万科的另外两笔债权投资计划大概率同样会展期。

与之类比，泰康资产、平安资管、太平资产、太保资产、华泰资产、招商信诺资产等其他保险公司与万科的债权投资计划大概率也会同意展期。

既然债券投资计划都展期了，那... ...

当然，彼之蜜糖，汝之砒霜。

万科官宣险资保债计划展期，传导到债券市场就未必是好消息了。

万科部分债券价格跌至50元以下，其实就已经表明市场已经在给万科进行 “违约定价” 。

目前万科债券的价位区间，其实也有点不上不下。

如果万科流动性问题未能得到缓解，所有的万科债券价格都有可能跌至50元以下，甚至继续下探；反之，如果万科通过资产处置或再融资解决资金问题，债券价格可能出现快速反弹。

目前看来，万科流动性问题可能比市场预料的还要严峻些。

单就说公开市场方面，2025年万科就有9只境内外到期债券到期， 总规模达215.9亿元 ，其中一季度需要兑付的债券规模就高达98.9亿元。

面对一季度即将到期的债券，有疑似万科人士表示 一季度所有的债都已经安排还款资金 ，现在的口径还是积极销售回款和大宗交易，争取融资资源等确保债券兑付。

不过， 以当前的市场环境，万科努力是一回事，真正能够左右万科债券价格走势的可能还是来自政策面的支持力度。 比如通过专项债券、融资担保或者地方专项基金、银保财团等形式缓解万科流动性压力。

今天就有小作文称，万科高管上京了，而中央高层也已经在开会讨论救助万科的一揽子方案，事涉中央有关部门和SZ地方政府。

但政策面的事情向来低调神秘，更是真假难辨，很容易引发市场猜想和波动。

但就万科目前情况而言， 无论是中央层面还是SZ地方政府层面应该都十万火急了。

或许，用不没多久就会有准确的消息传出来。

3年前，在万科业务交流会上，郁亮说要“尊重常识，回归常态。阵痛之后，还有机会。”

彼时，房地产行业雷声阵阵，而作为行业优等生的万科似乎离危机还很远，郁亮甚至于对出清后的房地产行业有了期待。

然而谁也没想到的是，危机竟然也会降临到万科身上。

当下的万科，已经站在了命运的十字路口： 一边是短期流动性压力的“悬崖”，一边是政策支持和内外调整可能带来的“生机” 。

站在十字路口，不知登顶过珠穆朗玛峰的郁亮是否有足够的信心，带领万科也一鼓作气翻越2025年债务的高峰，再次成为行业的标杆。

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