互联网家装平台「土巴兔」正式启动A股上市，2018年年末冲击港交所未果

据IPO早知道消息，土巴兔集团股份有限公司（以下简称“土巴兔”）日前已与中金公司签署上市辅导协议。这意味着，在2018年12月折戟港交所整整两年后，土巴兔正式启动A股上市流程。

事实上， 自2 020 年下半年起，土巴兔已着手拆除 VIE 架构并完成股份制改革 ——2020年9月24日，土巴兔国内运营主体的注册资本从222.22万元增加83.44%至407.65万元，经纬中国、红杉中国和58同城的投资主体出现在股东之列；12月18日，土巴兔国内运营主体由深圳市彬讯科技有限公司变更为土巴兔集团股份有限公司，注册资本则进一步增加4315.55%至1.8亿元人民币。

成立于2008年的土巴兔目前旗下主要分为两条业务主线—— 线上平台和家装承包业务 ：在线上平台业务中，土巴兔向用户提供一站式家装解决方案，包括信息发现及与服务供应商智能匹配、项目执行及质检，先装修后付款，以及客户意见反馈和其他增值服务；同时，土巴兔向服务供应商提供订单推荐、会员服务、贷款推介服务及保险推广及供应链管理解决方案。在家装承包业务中，土巴兔为业主提供施工承包服务及主材。

截至2019年12月31日，土巴兔平台上已拥有约120多万名设计师、超过10万家装修公司，超过8800家辅材、主材及定制家具供应商，业务覆盖国内300多个城市，累计服务超3500万用户。

以阶段划分，土巴兔在过去12年的发展过程中主要经历了 以“信息平台”为核心定位的第一阶段、主打“交易平台”的第二阶段以及以赋能、生态为主的第三阶段 。

在信息平台阶段，土巴兔主要通过装修日记、攻略、设计方案等内容侧的沉淀、以及智能匹配系统，使得用户与装修公司之间实现更为精准的连接；在交易平台阶段，土巴兔则通过“装修保”等第三方资金托管产品（用户可以把装修款项进行托管，在施工中按节点付款给装修公司），实现先装修后支付，进而建立整个行业的信用体系。

土巴兔创始人兼CEO王国彬在2020年年末的一场论坛中指出，目前土巴兔已进入赋能平台阶段，希望 通过覆盖全产业链的数字化系统、多层次的供应链关系以及开放的金融平台来进一步推动产业的更新升级 。

某种意义上来说， 土巴兔与作为其重要投资方的5 8 同城在商业模式上具有颇多类似的地方 ：踩在互联网流量红利最为丰厚的时间窗口，通过大规模的广告投入占领用户心智并取得绝对的市场领先地位，从而压缩同时代竞品的生存空间。

这导致的问题即为：在互联网红利增速几乎停滞的当下，土巴兔的获客成本势必陡然增加，过往积累的流量又未能帮助其带来足够稳定且持续的盈利；而在产业互联网的增量机会被更多人看到和相信后，大家居、泛装修赛道已迎来越来越多的初创企业，对土巴兔无疑带来全方位、涉及各个细分领域的挑战。

换言之，对于成立超过12年的土巴兔而言，如何基于更深的底蕴巩固乃至增加自己的市场竞争力，以及在市场新一轮的冲击下如何快速应对，都是不小的考验。

毕竟，截至北京时间1月14日港股收盘，先于土巴兔登陆港交所并成为“互联网家装第一股”的齐家网(HK:01739)报于每股2.1港元，市值约为24.67亿港元，较上市之初已“腰斩”。

另一方面，诚然投资方阵容中坐拥经纬中国和红杉中国两大头部VC、以及58同城这样的战略投资方，但 接近6年的时间未有新的资本进入 ，对于任何一个赛道的头部互联网企业来说无疑略显“难堪”。

值得玩味的是，在2020年12月22日举办的第六届土巴兔生态大会上，王国彬明确表态暂无上市规划，未来会在一个恰当的时机再考虑，且土巴兔一直都符合条件。

而在数天后，土巴兔与中金公司的上市辅导相关文件即正式签署。 （后台回复“ 招股书 ”获取2020年热门IPO公司招股书）

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