森麒麟轮胎的“双面人生”

青岛森麒麟轮胎股份有限公司于10月 19 日在证监会官网披露招股说明书，拟募资 11.09 亿元，用于“年产 8 万条航空轮胎（含 5 万条翻新轮胎）项目”、“研发中心升级项目”和“补充流动资金及偿还金融机构贷款”。

资料显示，森麒麟轮胎主要从事半钢子午线轮胎和航空轮胎的研发、生产和销售。在半钢子午线轮胎领域拥有四大自主品牌：森麒麟、路航、德林特、GROUNDSPEED。目前已有吉利汽车、北汽汽车、奇瑞汽车、江淮汽车、华晨汽车等众多汽车客户。

据了解，森麒麟轮胎也是唯一一家连续入选国家工信部“ 2016 年智能制造综合标准化与新模式应用”、“ 2017 年智能制造试点示范项目”的轮胎制造企业。

然而翻阅招股书发现，森麒麟轮胎存在业绩或受国际贸易摩擦影响、负债率高等问题。

森麒麟轮胎一直以来将北美市场作为自己的境外销售主战场，同时也是其第一大销售市场。

根据招股书，2015-2017年，森麒麟轮胎分别实现营收 20.24 亿元、 24.27 亿元和36.08亿元；分别实现净利润1.33亿元、 3.10 亿元和3.93亿元。

其中， 境外销售占主营业务收入的比例分别高达89.94%、 87.00% 和89.71% 。

三年间，森麒麟轮胎的营收和净利润均保持快速增长。其中，北美市场发展最为迅猛，2017年销售收入较 2015 年同期翻了一倍多。

与此同时，森麒麟轮胎在青岛与泰国两地也都拥有工厂。2016-2017年，泰国工厂分别实现净利润1.53亿元和2.57亿元，占合并净利润的比重达49.30%、 65.35% 。

然而高光之下，却是暗流涌动。 国际贸易摩擦风险或将对影响森麒麟轮胎业绩 。

近年来，美国、巴西、阿根廷、澳大利亚等一些国家和地区针对我国轮胎产品陆续开展了“反倾销”调查，部分国家和地区还出台了相关贸易保护政策。

欧盟地区制定欧盟轮胎标签法规，提高轮胎技术标准，限制从中国轮胎的进口及销售。

2015-2017年，森麒麟轮胎在北美及欧盟市场的收入占主营业务收入的比例分别为61.52%、 59.87% 和65.64%。

在目前美国公布的建议加税清单中，将对中国的橡胶制品进行25%的加税。美国一旦真正落实加税政策，必然使中国轮胎企业的销售受到影响。

而招股书中，森麒麟轮胎也提示了国际贸易摩擦的风险因素。

虽然森麒麟轮胎已经设立了泰国工厂以应对贸易摩擦，以消除部分美国贸易摩擦带来的不利影响，但 仍有部分海外市场订单由青岛工厂承担 。

2015-2017年，森麒麟轮胎青岛工厂出口销售收入均超过 10 亿元。 而海外市场又是青岛工厂的主要盈利来源