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医保局集采降价政策边际转向
近期医药板块大涨，主要是医保局关于优化医药集采工作研讨会，开始调整集采政策转向，并流传出《进一步优化药品集采政策的方案（征求意见稿）》。核心内容：
①调整报量范围，针对特殊科室、国际部、特需用量可不统计在内；
②针对国家集采范围，地方可选择参照，给地方医保一定差异化腾挪空间；
③给原研药/参比药一定空间；
④给同通用名不同厂牌挂网价合理差价。
⑤对于集采不纳入新药、不纳入高风险品种（治疗窗口相关）、防范超低价恶性竞争等方面首次提出了规定。
自春节前上海集采仿制药质量新闻报道，到医保局优化集采政策研讨会，已打破过去唯低价中标策略，行业政策边际已经转向。
医保局优化集采细则梳理
3月26日国家医保局召开优化医药集采工作研发会，会后相关优化细则流出，主要内容包括：优化集采品种和投标企业准入标准、优化报量/竞价等采购规则、优化分量规则、优化落地实施措施、强化质量评估和监管、提高信息透明度6个方面，根据征求意见稿筛选出部分关键调整内容：
优化集采品种和投标企业准入标准。细则表示集采范围聚焦竞争成分的“老药”，新药不集采、竞争不充分的品种不集采、市场规模小的产品不集采，高风险品种审慎纳入集采（如窄治疗窗药物）。
优化报量、竞价等采购规则。第十批国采由于引入“最低价1.8倍熔断机制”导致部分产品出现极端价格体系，此次细则表示“不再以最低价的1.8倍熔断，而按次低价1.8倍熔断，防范个别超低价故意熔断其他报价合理的药品“。
优化落地实施措施。细则明确集采协议量为医疗机构报量的一定比例，剩余用量可按需采购原研药等非中选产品。
提高信息透明度。联采办定期将过评企业数量超过12家的产品作为“强竞争品种”，预警企业科学立项，避免过度内卷，在集采投标前，对过评企业超过20家的品种，发布“超强竞争”提醒，提示企业慎重决策，理性报价。
中国工程师红利及临床资源助力国内创新药产业质量好、速度快、更优惠的竞争优势突出，25Q1与国际MNC的BD交易不断，看好海内外需求同步改善，带动创新药及上游的产业趋势。
创新药投资策略：国内做大，全球做强
站在当前时点，中国创新药行业的产业趋势已较为明确并迅速加强。目前美国早期研发管线中约20-30%资产与中国有关，后续随着这些管线推进，获批上市，中国创新药将逐步参与分享全球1.6万亿美金（2024年数据）药品销售市场。
为什么是创新药？
从行业发展来看，现在是两个商业变现模式的叠加共振，高速增长的业绩叠加BIC潜力的产品输出。一个是创新品种在中国获批上市，带来收入以及利润；更重要的是创新能力加强，BIC潜力管线海外权益授出带来收入以及利润。
为什么是现在？
从节奏来看，两个逻辑都处在加强阶段。
1）产品上市销售的商业逻辑兑现在25年有望加速。创新药板块处在国内政策支持拐点确认，商业模式显著改善，迎接行业全面盈利的阶段。以A股创新药公司为例，整体合计收入增长从2023年开始加速（YOY51%），2024-2026年收入增速有望维持在30~40%区间，随着收入体量增大，经营杠杆显著提升，减亏大幅加速。
2）BIC潜力在研品种的海外权益授出的商业逻辑也处在迅速加强的阶段，已经形成了中国创新药公司分享全球市场的基础。根据2024-2025至今的统计，美国早期研发管线中约20-30%资产与中国有关，后续随着这些管线推进，获批上市，中国创新药共享全球1.6万亿美金（2024年数据）的份额、体量值得期待。
布局什么？
沿多条主线关注
①全球大单品：百济神州，科伦博泰（H)，康方生物（H），百利天恒
②全球产品BIC潜力：益方生物，泽璟制药，歌礼制药（H），科济药业（H），再鼎医药（H），和黄医药（H），来凯医药（H），和誉（H），复宏汉霖（H），基石药业（H）
③国内大单品：艾力斯，信达生物（H），云顶新耀（H），翰森制药（H），恒瑞医药，贝达药业，亿帆医药，华领医药（H），奥赛康
④ 资产价值：和铂医药，和誉（H）
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