BDO | 下游需求转淡 市场区间下探

数据来源：隆众资讯

装置波动较多，行业产能利用率降低。12月中旬开始虽国泰新华、重庆建峰等装置检修后重启，但部分装置如万华化学、河南开祥一套装置、内蒙古华恒一套装置停车检修，内蒙古东景、内蒙古君正、内蒙古三维、四川天华等降负运，行业整体产能利用率自12月中旬的62.6%下滑至目前的57.9%，市场货源供应量有所减少。同时已投产的新产能运行亦不是很稳定，而部分具备投产条件的新产能，如山东联盟投产时间推迟至2月，四川永盈BDO产出亦在春节后，因此春节前BDO行业供应端存一定支撑。然下游行业负荷降低，对冲了供应端的利好，业者谨慎看空情绪增加。

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下游行业负荷下滑，对原料消化量缩减。进入1月后终端需求减弱，下游PTMEG-氨纶产业链开工下滑，PTMEG部分企业降负运行，行业负荷自84%降至80%附近，对原料消化量缩减。下游PBT行业开工略下滑，随着春节临近，部分行业如长鸿生物、无锡兴盛等存检修预期，行业负荷存继续下跌可能。PBAT行业虽负荷较稳定，但产能利用率仅两成附近，对原料消耗有限。聚氨酯领域TPU、PU浆料等负荷降低，多消化库存为主，对原料春节前备货意向不强。因此整体来看，下游行业整体需求缩减。

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终端需求疲软，压制下游行情偏弱运行，利润长期亏损，对原料议价情绪浓郁。2024年终端需求跟进疲软，而下游多行业产能扩张，货源供应量充裕，供需压力下行情偏弱运行，导致利润减少甚至长期处于亏损状态，表现最为明显的是PBT、PBAT、GBL等。而在2024年前三季度有利润的PTEMG行业，也在产能扩张及主力下游氨纶行情走弱利空影响下，价格下行幅度大于原料，利润在四季度由盈转亏。BDO产业链利润分配不均，下游对原料维持短约为主，现货采购意向不强且议价。

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综合来看，虽然BDO供应端存一定支撑，但下游需求转淡，对原料消化量减少。同时下游多行业亏损严重，对原料议价情绪浓郁，将压制原料走势。但随着市场价格走低及利润亏损，BDO装置或存降负、停车等预期，对价格走势提供支持，因此预计短期BDO市场存继续走低风险，但幅度有限。