【天风农业|季报点评】生物股份（600201）：3季度业绩超预期，预计4季度继续保持高增长！

公司10月25日公告三季报。公司前三季度营业收入13.25亿元，同比上涨28.25%；归母净利润6.83亿元，同比上涨40.71%。其中，第三季度营业收入5.71亿元，同比上涨38.37%；归母净利润2.95亿元，同比上涨46.7%。

第三季度公司收入、业绩超市场预期，口蹄疫市场苗和圆环疫苗同时发力

我们在9月23日发表的公司跟踪报告“3季度口蹄疫市场苗销量同比加速，全年有望超预期！”中，预计公司1-9月公司口蹄疫市场苗销售收入同比增速30%左右！其中单3季度口蹄疫市场苗销量同比增速35%左右！其中，7-9月随旺季到来销量快速上升，预计单9月收入同比增速50-60%！我们继续坚定认为增长的主要原因：第一，养殖规模化提升拉动行业扩容逻辑得到验证；第二，产品+服务推动公司主动向中小规模养殖企业加速渗透得到验证。从1-9月口蹄疫市场苗主要生产企业的产品销售收入增速来看，整个行业实现了20%左右的增长速度。公司55%左右的市场占有率并没有下降。4季度是冬季口蹄疫高发季节，我们预计，公司品牌、产品、渠道优势仍将支第3季度口蹄疫市场苗销售收入保持高速增长！

预计公司招采苗收入同比小幅上涨！

预计公司秋招符合预期，口蹄疫政府招采的评标体系正在修改和完善，随着2017年“先打候补”政策已经在部分地区落地，除了政府招采苗的价格，招采主体将更重视对产品品质考量，而这正是公司的核心竞争力，部分省份已成为公司的新增市场。我们预计，公司2017年政府招采苗销售收入同比会有小幅上涨。

非口蹄疫产品收入有望成为业绩新增长点。

公司猪圆环疫苗市场反馈情况很好，并已进入牧原等大型养殖集团的核心采购商名册，开启了进口替代时代，预计未来3-5年公司在圆环产品的市场空间5-10亿元。在牧原的示范效应将利于产品推广，预计17年销售收入1.3-1.5亿元。此外，未来2年布病、BVD-IBR二联苗、猪瘟、禽苗也将贡献收入至少3亿元，成为公司业绩新的增长点。

猪口蹄疫OA二价市场苗有望明年初上市。

预计17年年底至明年初，中农威特与公司申报的猪用口蹄疫OA二价苗将会先后拿到生产批文，当前公司已通过提高服务质量、延长合同期等方式，增强客户粘性，届时更优质产品将便于公司营销发力，大型养殖集团率先更替产品带动中小养殖企业，未来三年内竞争格局趋于双寡头市场。

公司与益康在产品、技术、渠道上有望协同共振。

我们认为，公司同时拥有口蹄疫和禽流感生产文号。预计公司有动力将口蹄疫生产技术和渠道与益康进行深度融合，未来3年通过技改产品升级益康收入体量有望破5亿元，18年开始贡献利润。

投资建议

我们预计，公司17-19年净利润分别为8.2/10.5/13.3亿元（股权激励费用摊薄后），EPS分别为1.3/1.6/2.1元，而股权激励费用摊薄前公司承诺实际业绩未来3年年均增长近30%！给予18年业绩26倍估值，6个月目标价43元。给予“买入”评级。

风险提示： 产品销量不达预期；疫情风险