止损PD-1之后，这家老牌药企重新焕发青春

大叔快评 · 公众号 · · 2024-07-06 00:08

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2024年7月上旬，A股上市药企誉衡药业发布2024年半年度业绩预告，预计今年上半年录得归母净利润1亿元~1.3亿元，同比预增253.99%~360.19%；录得扣非净利润0.8亿元~1亿元，同比预增198.80%~273.50%。

这将是自从2020年以来，誉衡药业扣非净利润数字最高的一份半年业绩。

在总结盈利原因是，誉衡药业提到：公司于2023年出售了持有的广州誉衡生物科技有限公司（以下简称“誉衡生物”）全部股权，誉衡生物的亏损不再影响公司 2024 年半年度损益。

在此前的一次投资者交流会上，誉衡药业也明确表示，子公司誉衡生物的剥离，对上市公司的业绩具有正向影响。

2023年6月28日万，誉衡药业发布公告称，公司拟将持有的子公司誉衡生物42.12%股权对外转让，转让价格仅仅2.4亿元，并且是彻底清仓式的出局：本次交易完成后，公司将不再持有誉衡生物的股权。

誉衡生物的全称是“广州誉衡生物科技有限公司”，也正是誉衡药业这家老牌传统药企的创新药平台。

按照2.4亿元对应42.12%股权的交易方案，誉衡生物此次的估值大约为5.7亿元，参考该公司自成立以来的历次融资记录，这个转让价格可谓是血亏。

仅仅以誉衡生物成立2年后的2018年完成第一次对外融资来看，当时几家外部投资机构合计投资3.12亿元，公司当时的整体估值约为6.12亿元，已经高于本次转让的5.7亿元的估值。

事实上，在2018年之后，誉衡生物还完成了多轮融资。

2020年12月，誉衡生物完成总额1亿元的第二轮增资，其中誉衡药业出资4900万元，5100万元由外部投资者出资。

2021年11月，誉衡药业再次对誉衡生物增资4300万元。

2022年4月，新的战略投资者宜兴环科园投资对誉衡生物增资2亿元，此时生物的估值已经超过10亿。

2022年5月，誉衡药业再次对誉衡生物增资2亿元。

仅从以上各次增资记录来看，誉衡生物的累计现金投入至少达到8.5亿，已经远高于此次公司转让的估值5.7亿。

即使仅从誉衡药业的角度来看，其对誉衡生物的累计现金投入就至少达到2.92亿，这还不算其他形式的资源投入。

所以，以上述价格出局，誉衡药业也是彻底经历了PD-1的“黄粱一梦”。

究其原因，在于以抗PD-1单抗作为核心资产的誉衡生物，确实在现有的PD-1竞争格局中举步维艰，如果持续下去，不仅誉衡生物本身的发展存在问题，就连上市公司都有可能被拖垮拖死。

2022年度，誉衡药业的净利润为-2.7亿，主要的亏损来源就是对誉衡生物的并表。如果2023年度誉衡生物继续产生大额的亏损，很有可能连累上市公司誉衡药业的净利润再次为负。