近日，摩根大通发布
2024年H1美国生物制药交易和投融资报告
，认为“
生物制药行业正在恢复增长，退出环境也愈发可靠。
”
一些值得关注的信号包括：
2024年前两个季度，生物制药交易和投融资活动的季度和年化指标均出现增长信号。
尽管避险情绪仍在主导市场，临床阶段项目价值显著提高，但也能看到，对于平台企业的投资总额环比增长，种子轮至A轮的早期投资也呈现温和增长的态势。
退出方面，并购交易持续火热，IPO则不算明朗。上半年生物制药行业共有26起并购交易，小市值生物制药公司占卖方的比例越来越大。
至于颇受关注的许可交易，从2024年上半年的情况来看，预付款占交易总额的比例为2015年以来的最低值，较大比例的交易额转为里程碑付款。这一趋势明显对大型制药企业有利。
2024年第二季度，美国生物制药行业有107起融资事件，融资总额达76亿美元。前两个季度，对生物制药（biopharma therapeutics）和平台型公司的投资总额均环比增长。
摩根大通预测，今年9月降息后，生物制药交易和融资活动会在下半年有所增长，预计全年将达到282亿美元，有望打破两年来的下降趋势。
不过目前来看，规避风险的倾向仍然明显。
一方面，虽然融资总额环比增长，但融资事件明显减少，说明
多数投资流向了少数公司
。
报告显示，2024年上半年，50家生物制药公司获得1亿美元及以上的投资，14项许可交易的预付款在1亿美元及以上。
值得关注的融资事件包括：
Xaira Therapeutics
4月宣布10亿美元的种子轮融资；
Formation Bio
6月完成3.72亿美元D轮融资；
AltruBio
5月完成2.25亿美元B轮融资。
2024年第二季度预付款最高的许可交易包括：
Novavax
与赛诺菲达成的5亿美元预付款平台项目，赛诺菲将利用Novavax的新冠疫苗和旗舰疫苗技术Matrix-M佐剂开发新的疫苗产品；
诺华以1.8亿美元预付款扩大与
PeptiDream
的肽发现合作，PeptiDream将使用其专有的肽发现平台系统（PDPS®）技术识别和优化针对诺华选择的靶标的新型大环肽，以与放射性核素或其他用于治疗和诊断目的的应用进行潜在结合；
诺华以1.5亿美元预付款引进
Arvinas
基于第二代PROTAC技术开发的雄激素受体（AR）降解剂
ARV-766
的全球权益，用于治疗前列腺癌。
投资的低风险偏好还体现在，集中关注最有前景的疗法领域，以及风险相对最低的后期阶段项目。
从药物领域来看，生物制剂和小分子一直引领着近两年一级市场投资，尤其是生物制剂，吸引着投资机构和药企的双重关注。
2023年至2024年上半年，生物制剂的早期投资（种子轮~A轮）和许可交易预付款持续增加。过去一年半，生物制剂的早期投资总额
达44亿美元，融资额中位数为2,200万美元，相关许可交易总额达1,228亿美元，预
付款中位数为4,500万美元。
从开发阶段来看，报告显示，
2024年上半年，处于临床I期至临床III期的生物制药公司的投资额中位数最高，且都是2023年的两倍多
；而平台型公司和临床前公司的投资额中位数比往年要低。
具体而言，处于临床I期的公司在2024年第二季度的融资额中位数为7,600万美元，超过了同期处于临床II期的公司，处于临床III期的公司的投资额中位数更大幅上升至1亿美元。
最有利于大药企的时代？
对于biotech而言，不论中美，BD正在成为与一级市场投资、IPO同等重要的“输血”渠道，而这造就了big pharma的买方市场。
报告指出，尽管生物制药许可和合作交易总额保持稳定，但
预付款在总交易额中所占的份额显著下降。
2024年上半年，美国生物制药领域已经披露763亿美元的许可交易，其中仅6%为预付款，而2019年的峰值为13%。
相应的，里程碑付款在交易总额中所占的份额不断增加，其中最大的部分往往是基于销售的里程碑。
眼下，大药企和投资机构的审美趋向一致：在药物领域上，青睐最有前景的生物制剂——抗体和ADC药物的BD风潮已是有目共睹；在开发阶段上，将重心向后期项目转移。
毕竟，
面临专利悬崖的大药企们急需在管线中填补接近批准的疗法。
2024年上半年，生物制药许可交易总金额达750亿美元。其中，生物制剂许可交易总价值从第一季度的139亿美元上升至第二季度的166亿美元，抗体和ADC药物的首付款和交易总额在各药物类型中居于首位，细胞和基因疗法的交易相对减少。
药物资产按照开发阶段的早晚也有了清晰的价格定位。
报告显示，2024年上半年，大型制药公司为临床II期项目支付的预付款及股权中位数为7,300万美元，临床I期项目为5,000万美元，临床前/IND项目为4,700万美元，发现平台项目为4,100万美元。
2024年有望完成100项并购
2024年第二季度，更多的生物制药公司被收购，数量已经达到第一季度的最高水平，并且接近2023年第四季度的高峰。摩根大通预测，市场有望在2024年完成约100项并购。
具体来说，26家生物制药公司和平台公司在第二季度宣布了并购交易，交易总额达179亿美元，交易额中位数为6.08亿美元，相较于2023年全年的交易额中位数6.8亿美元有所下降。
报告中提到的值得注意的临床阶段并购交易包括Vertex以49亿美元收购Alpine Immune Sciences，以及默沙东以13亿美元收购Eyebiotech。
