昨天，小米成功在香港上市。今天，小米股价一路持续上涨，一扫昨日破发的阴霾。
但其实，这次小米的上市本来还可以更加风光。因为在
6
月
11
日，小米正式提交了在
A
股进行
CDR
（中国存托凭证，
Chinese Depository Receipt
）的招股书。
当时，很多人认为小米会成功成为首家进行
CDR
的企业。
然而在
6
月
14
日，在小米正式提交
CDR
招股书的第三天，证监会发布了《
小米集团共发行存托凭证申请文件反馈意见
》，在文件里足足提了
84
条问题，并要求在
30
日之内正式回复。
这相当于给小米出了一份试卷，要求他们限期作答。然而，在
6
月
19
日早晨，
小米突然宣布公司经过反复慎重研究，决定分步实施在香港和境内的上市计划，
即先在香港上市之后，再择机通过发行
CDR
的方式在境内上市。
为此，公司将向中国证券监督管理委员会发起申请，推迟召开发审委会议审核公司的
CDR
发行申请。
这份
84
道题目的试卷，小米并没有作答，而是选择了暂时弃考。
在昨天，小米成功上市之后，在接受央视记者采访时，雷军回应了有关暂缓
CDR
这一话题。他原话是这样说的：“两周前跟证监会反复沟通后，达成一致，决定暂缓（上
CDR
）。我们先上港股，等港股运转合适后，再上
CDR
。
原因：
CDR
是很重要的试点，要确保万无一失。同时上港股和
CDR
，现在不是最佳时间点。”
看到这里，人们不禁好奇，这会是一份什么样的试题，让给人感觉很自信的小米选择了暂时不答。那么，我们今天就一起来看一看这份试卷，这份《小米集团共发行存托凭证申请文件反馈意见》全文共两万多字，
包括
38
个规范性问题、
41
个信息披露问题、以及
5
个其他问题。
我们不可能在这里把全文都展示出来，在这里仅仅筛选出一些外界最为关注的一些问题：
第
6
条：
关于投资生态链企业的股权设置情况。根据招股说明书，雷军在境内设置顺为资本（简称境内顺为），公司董事许达来在境外设置顺为资本（简称境外顺为），请说明顺为投资是否持有生态链企业股权及股权设置的原因，董事高管与公司同时持股是否构成同业竞争，是否不利于董事高管恪守竞业禁止精神，如何避免与公司利益产生冲突。结合出资来源和相关程序，
说明许达来持有境外顺为资本是否为代持股份，是否存在相关利益安排。
（右1为许达来先生）
第
9
条
：关于公司开发的手机
MIUI
操作系统。
MIUI
系统是发行人基于开源的安卓系统研发的，请发行人补充披露：（
1
）智能手机使用的
MIUI
操作系统公司
是否要向安卓开发公司缴纳专利使用费，
是否存在法律纠纷。如付费，将来是否存在授权使用费大幅提高以致影响公司持续盈利能力的风险。（
2
）发行人使用开源安卓系统所必须履行的义务和条件，例如以安卓为基础开发软件或系统是否需要强制性开源，如果违反必须承担的法律责任。目前公司是否已经充分履行相关义务和条件，是否存在难以履行的方面，
是否存在相关纠纷。请针对该方面做风险提示。
（
3
）
是否具有独立的知识产权，请说明具体依据，
尤其是假如公司被中断继续使用开源安卓系统，公司是否可以继续使用和开发
MIUI
系统。请就该方面做风险提示。公司是否有应对方法和策略。
第
39
条：
关于招股说明书内容表述。请发行人在招股说明书中使用客观、平实语言进行描述，
删除具有广告色彩、浮夸性、恭维性的语言和表述。
第
41
条：
发行人招股说明书大量引用艾瑞咨询的资料和数据，请保荐机构和律师核查相关报告是否为发行人本次发行上市定制，
是否为付费报告，是否为公开报告，请就其客观性和公正性发表意见。
第
53
条：
关于新零售。
请保荐机构和律师补充核查说明新零售的定义，有无标准定义，
是否属于发行人首创。
发行人的新零售与阿里的新零售、苏宁的智慧零售、京东的无界零售之间的异同。发行人是否在以及如何能实现线上
+
线下的场景融合；
是否属于概念类炒作。缺失支付环节，是否会受制于其他支付工具以致无法实现闭环。
第
81
条：
公司是一家以手机、智能硬件和
IOT
平台为核心的互联网公司。报告期内，互联网服务业务占营业收入的比例分别为
4.8%
、
9.6%
和
8.6%
，主要来自于广告推广和移动游戏业务。报告期内公司来自
智能手机的销售收入
分别为
537.15
亿元、
487.64
亿元和
805.64
亿元，
占主营业务收入的比例分别为
80.40%
、
71.26%
和
70.28%
。请发行人结合公司主要产品、业务实质、收入占比、利润来源等，
说明公司现阶段定位为互联网公司而非硬件公司是否准确
。
第
82
条：
公司定位为一家硬件引流、互联网变现的科技创兴公司。请发行人结合公司互联网获客方式、除了通过硬件获客，能否通过其他互联网方式获客、以及
国内智能手机增长趋势、渗透率等情况
，
说明未来互联网变现的趋势、业务增长空间、
是否具备未来持续增长的能力。
第
83
条：
2015
、
2016
年，公司收入整体平稳，
2017
年大幅上升；
2015
至
2017
年，公司毛利率逐年大幅上升。与此同时，
公司的存货余额和应收账款余额也大幅上升，幅度远超收入的增长。请发行人说明原因及合理性。
我们得承认小米是近些年中国创业浪潮中的标志性公司，他所创立的一些原则和方法都具有开创性的意义，
雷军的创业方法更是值得中国所有的创业者学习，因为在浩浩荡荡的创业者中，唯独只有他的成功可以标准化、复制化。
