主要观点
本周我们发布了2017年三季度大类资产配置报告，重要会议是三季度的核心变量，债市配置要打持久战，交易要打游击战。股市三季度先上后下，仍以龙为首。资管产品增值税短期内影响小，简易征收应是减税，但实体经济融资成本可能上升。国际投资者逐渐认可大陆资本市场，推出“北向”债券通顺应市场要求，将资金引进来兼顾平衡国际收支压力和人民币国际化，但目前很难带来持续性资金配置需求。资产新规对股市债市影响不大，只有真正打破刚性兑付才会对市场产生冲击，7月不会重现4月股债双杀的行情。外汇储备连续五个月正增长，有助于短期稳定人民币汇率。
主要观点
目前周期股跟黄金期最大不同是供给侧改革拐点已过，跟白银期最大不同是供给侧改革顶部已现并且信用收缩得到确认使得需求缺乏趋势上行机会。周期股是下有底上有顶的交易性机会。行业配置“三低一高”的 “电商稀”组合：电子（劲胜精密）、商贸（厦门国贸）、稀有金属（盛和资源）+保险、银行。主题投资，继续推荐雄安主题；科研院所转制，军工混改有望提速，关注民参军和军工民用；阿里高调布局无人零售，建议关注“大远汇”组合。
推荐标的
行业配置“三低一高”低流动性敏感度、低杠杆、低估值、高现金的“电商稀”组合：电子（劲胜精密）、商贸（厦门国贸）、稀有金属（盛和资源）+保险（中国太保）、银行（招商银行）。主题投资，继续推荐雄安主题，坚守龙头，唯新不破两条主线，“金创启深”组合（金隅股份/创业环保/启迪桑德/深圳华强）；科研院所转制，关注航天电子、国睿科技，军工混改有望提速，推荐关注民参军航新科技和军工民用北化股份、长春一东、西仪股份、湖南天雁（“北春西湖”组合）；阿里高调布局无人零售，建议关注大冷股份、远望谷、汇纳科技（“大远汇”组合）。
主要观点
A股后程将发力，结构性行情将演变为全面上涨
根据“华泰周期研究系列”对全球股票市场领先滞后关系的研究，A股市场相对海外市场滞后，并且A股市场牛市前半程很慢，后半程很快。这种现象在上轮周期非常显著（2012-12月至2016-02月），中证500指数和WIND全A指数在2012年11月就已经见底，2013年至2014年上半年A股市场重心在缓慢爬升；同期海外市场大涨，牛市特征明显。2014年底海外市场停止上涨，A股迎来加速上涨。2016年3月份至17年6月底，全球市场已经同步上涨16个月，并且A股市场相对更慢，全球16个重要指数平均涨幅26.77%，最强的圣保罗IBOVESPA指数上涨46.98%，最弱的深证成指上涨15.77%。未来A股市场将会逐步加速，超越海外市场的表现。
本轮周期为周期股主导，继续推荐周期性板块
对于未来，我们对于三大板块的推荐顺序不变：周期>消费>TMT。主力板块变迁、大小盘风格轮动、价值成长轮动，这些现象背后的核心原因是经济周期变化。2016年开始的本轮周期，是大周期的拐点，是周期板块的回归，是2009-2015年七年小盘股行情的终结，同时也是价值投资的回归。08年之后，商品的长周期（200个月）一直处于下降阶段。其意味着经济其实是一直处于向下状态的。经济向下，企业盈利水平就会下降。三大板块对经济的敏感程度为：周期>消费>TMT。所以主力板块从周期股切换为消费再切换为成长。16年2月份之后，长周期上行，经济转好，企业的ROE开始上升，此时周期股分子端ROE的上升幅度明显高于成长股。于是市场资金的偏好逐渐转向周期股。
主要观点
1.保险：商业养老保险政策支持，人身险行业质、量将进一步提高;
2.证券：债券通开闸，资本市场国际化向前迈进;
3.银行：央行监管工作拉开大幕，资金面收紧改善行业息差
4.多元金融：主题思维+成长眼光，关注低估值金控及优质信托
推荐标的
中国太保：转型稳定高价值率，股价压制因素解除，行业滞涨标的
国泰君安：监管趋严环境下竞争优势凸显，可转债催化估值提升
招商银行：不良率拐点出现，ROE逆转回升
五矿资本：行业上升周期现业绩拐点，估值底部有修复预期
主要观点
1.机械行业公司估值分化，关注中报业绩有望超预期的细分龙头
以我们高频跟踪的100家机械公司为样本，平均估值区间为2017年30-35倍、2018年20-25倍，而平均业绩增速区间约10-25%。目前大市值公司“杀估值”压力小，未来靠盈利驱动股价；中小型市值公司（例如150亿及以下）：中长期仍有估值下行风险，且市值越小风险越高。
2.工程机械：挖掘机销量及增速趋势展望：6月挖掘机销售8225台，同比增长125%，三季度增幅或维持较高水平，但环比来看下半年低于上半年。按照我们的模型测算挖掘机全年销量为10-12万台，较2016年销量增长50%~70%。
3.锂电设备：受益新能源车厂扩产的坚定步伐及市场回暖，先导、赢合等设备商产品高端化、订单充足。
推荐标的
大冷股份：新零售商业业态硬件设备龙头，零售业务线上线下融合首选
主要观点
建筑
1. 板块复盘：市场继续企稳，次新、园林及地方国企上涨。近期重点推荐葛洲坝（环保快速落地，中报20%）、铁汉生态（拟筹划股票期权计划，中报50%以上）、岭南园林（收购新港永豪，中报80%）、中设集团（订单翻番，中报40%）、苏交科（订单大增，中报20%）、岳阳林纸（唯一园林央企，中报大增500%）、云投生态（增发预计将拿批文）等；
2. 业绩与国改两角度深挖中报行情。上周煤钢有色大涨，主要受供给侧改革和Q2业绩好于预期，类似的，建议从业绩大增与地方国企改革角度挖掘建筑中报行情。PPP是业绩增长与投融资改革的结合，仍是最为确定的配置方向。从近一年四个单季度业绩增长来看，岳阳林纸增幅连续扩大，宝鹰股份和中国海诚环比改善；岭南园林、文科园林、金螳螂、神州长城、中工国际、中化岩土等增速最为稳定；
3. 规范地方政府融资后，存量资产盘活与资产证券化成PPP两大发展方向。信贷和利率压力下，PPP项目落地呈现一定放缓，两部委接连出台PPP新政，建议关注持有水务、公路、水电站等运营资产较多且运营经验丰富的国企。
建材
1. 核心观点：维持看过，抓紧布局建材中报预期差修复行情。
2. 玻纤市场稳中小涨，无碱池窑纱价格维持稳定，电子纱告别紧俏，下游电子布进入旺季。中国巨石二季度会议计划短期内价格以稳定为主；
3. 水泥价格整体续跌，部分地区涨价促稳。本周全国水泥价格环比继续回落0.3%，长三角、江西、河南、湖南和贵州等地下调10-30元/吨，广东、重庆、四川等地上调10-50元/吨；
4. 近期国内浮法玻璃市场需求平稳，整体成交情况尚可。各区域陆续召开行业会议拉涨报价但实际执行情况一般。上周国内浮法玻璃均价为1542.58元/吨，较前周上涨2.89元/吨，环比涨幅0.18%；
5. 雄安主题短期进入修整，下一个催化点可能是规划获中央审查批复，恒通科技、韩建河山、北新建材等可逢低吸纳
推荐标的
建筑：
葛洲坝、隧道股份、中国交建，四川路桥，关注山东路桥、云投生态、岳阳林纸等）
建材：
华新水泥、旗滨集团：经济景气度高且存在中报预期差
中国巨石：低估值玻纤龙头
兔宝宝、东方雨虹、伟星新材：处于升势的家装个股
恒通科技、韩建河山、北新建材：雄安主题短期进入修整，下一个催化点可能是规划获中央审查批复
主要观点
当前行业整体基本面尚未明显好转，继续看好：1）上汽乘和广汽乘等优秀自主品牌崛起；2）受益于汽车消费升级，增速超过行业整体的豪华车产业链标的；3）零部件细分领域拥有产品竞争力优势的深度国产替代标的，如星宇股份等；4）新能源汽车正重回高速增长轨道，关注江淮汽车；5）重卡持续热销，关注潍柴动力、威孚高科和中国重汽等。
推荐标的
广汇汽车：汽车经销商龙头，宝马最大经销商，业绩增长将充分受益于宝马新周期。
银轮股份：乘用车业务供应长城、广汽和吉利等自主品牌，未来业绩复合增速近25%。
上汽集团：自主品牌产销量与业绩迎来放量期，带动其估值水平提升。
广东鸿图：粤科金融集团唯一上市公司，轻量化主业高速增长，拥有特斯拉供货资质。
主要观点
1.航空：供需改善，旺季临近，走出梅季，油价汇率继续利好。
2.机场：收费改革、免税招标提升业绩，配置价值凸显。
3.公路：招商公路吸收合并华北高速，重燃行业热度，聚焦低估值白马。
4.集运：迎来三季度集运旺季，运价持续上涨，需求持续向好。
5.散货：淡季已过，需求和运价下半年逐步回升。
6.港口：全国港口吞吐量增速向好，港口间呈现差异化发展。
7.油运：受新船交付压力，运价下行，盈利受挫。
8.物流：供应链板块关注度低，关注部分估值处于历史低位的公司。
9.铁路：货运量维持高位，下半年增速因高基数回落。
推荐标的
南方航空：航线网络最匹配暑运，油价汇率敏感性大，非公增发募资金提升盈利能力。
中国国航：最先受益行业复苏，货运混改提估值。
上海机场：时刻放量与免税招标促利润增长。
东方海外（316. HK）: 亚洲区域内最优质的班轮公司之一; 集运旺季到来，欧美线运价进一步上涨。
中远海控（1919.HK）：运力规模全球第四；集运旺季到来，量价提升；盈利进一步改善。
华贸物流：货代主业受益于外贸回暖，业绩高增长确定性强，估值合理，存在资本运作预期。
主要观点
国内电子元器件产业一般存在4-6年的周期循环。由2016年至今，电子产业链上游陆续涌现的蔓延式涨价现象可见，在大宗产品、原材料价格上涨的扰动下，部分老旧、落后产能的退出造成供需失衡，非核心品种短缺最早显现，例如：LCD行业的涨价由中小尺寸向大尺寸蔓延，LED芯片行业的涨价由显示端向白光照明端蔓延。我们认为电子元器件产业正位于新一轮周期的起始阶段，行业景气度有望在2年内持续上行，国内被动元器件生产、分销大厂有望在缺货、涨价的催化下迎来业绩高增长。
推荐标的
力源信息（国内电子元器件分销龙头；先后收购深圳鼎芯、南京飞腾、武汉帕太，迈入本土分销第一梯队）
风华高科（国内MLCC、Chip-R等被动元件龙头，今年下半年4个募投项目达产，主营业务量价齐升；16年完成高管变动，加快推进国企改革；外延布局FPC、车规、工控等高阶市场）
主要观点
近期行业事件催化包括：1）出版行业教材提价个别省份的时间表确定，短期催化出版个股；2）《军师联盟》影游联动，关注游族网络。
推荐标的
万达电影：已经进入价值区间，市场分歧是上车的好机会。
东方明珠、中国电影、光线传媒、奥飞动漫：关注等待即将进入价值区间的细分龙头公司。
关注中南传媒、凤凰传媒、南方传媒、城市传媒：出版行业教材提价个别省份的时间表确定
游族网络：《军师联盟》影游联动。
主要观点
在中期策略报告以及后续多篇报告中，我们曾反复强调有色板块整体及部分子板块存在明显被市场低估的情况，而近期有色的表现也在逐步验证我们此前对于板块的判断。内中的核心有几点，宏观经济并没有那么差，“不一样”的稀土正在被市场认知，铝供给侧改革的悲观预期正在逐步修复，该来的行情也终究会来。站在当下我们认为铝和稀土的行情尚未结束，市场对政策和基本面的认知仍不十分充分，叠加风险偏好的回顾，可以继续坚定看好。
推荐标的
神火股份：估值低位，供给侧改革催化；
盛和资源：稀土龙头，布局钛锆
主要观点
原油价格虽有反复，但中长期底部大概率探明，国内化工行业新增产能逐步趋缓，且叠加环保等因素制约供给（有利于优势企业），行业底部基本确立。而在需求端及油价因素的影响逐步减弱之后，供给端因素预计将主导子行业景气的变化，长期而言，行业将逐步走向集中和一体化。
推荐标的
桐昆股份：涤纶长丝景气回升，行业龙头地位稳固
巨化股份：制冷剂进入旺季，价格有望保持强势
辉丰股份：轻装上阵，未来三年业绩确定性高增长
长青股份：吡虫啉高景气将逐步体现，麦草畏前景良好
雷鸣科化：砂石骨料高景气，资源整合持续推进
万华化学：MDI短期企稳回升，行业格局良好
龙蟒佰利：钛白粉寡头，行业维持高景气
金发科技：业绩向好趋势和市值提升潜力明确
国瓷材料：无机新材料龙头，手机氧化锆需求有望爆发
主要观点
综合考虑业绩稳定性、中长期成长性、估值，二线龙头是轻工板块当前最具性价比的选择。中报集中披露在即，仍需业绩为王。
推荐标的
喜临门：内销增速将超市场预期，当前估值较低
顾家家居：内销沙发品牌、渠道优势显著，大家居布局逐渐成型
裕同科技：电子包装龙头，客户拓展提升业绩弹性
主要观点
风险偏好较低的市场环境中继续推荐细分领域中业绩增长确定性最高的龙头股。
推荐标的
沱牌舍得：17年继续推进改革，18年或将是改革业绩兑现期，我们预计股价两年翻番。终端调研显示优势区域市场经销商扁平化进展良好，部分地区已经完成全年招商任务；经销商口径销售收入较去年同期增长40%-80%不等。
重庆啤酒：预计未来产品升级效应将加速显现。15-16年重啤率先大规模关厂，目前产能利用率已提升至70%。朝日啤酒出售青啤股权引发市场猜想，资本层面整合可能带来行业整体盈利拐点。坚定看好业绩确定性高的大白马重啤，持续推荐。
海天味业：作为行业龙头，海天发挥定价权，率先于16年12月份提价5%，覆盖成本上涨。Q1毛利率环比上升1.7个百分点。调味品行业品类多元化发展进入井喷阶段，海天最具品类拓张实力、规模效应构筑坚实壁垒。
中炬高新：餐饮业16年下半年开始回暖，调味品受益。近年来厂商运营能力明显提高，厨邦跟海天的拉锯战加剧了小品牌退出，未来市场份额将进一步向大品牌集中。阳西基地产能释放，提高生产效率，酱油毛利率的改善空间较大。
主要观点
1.国内黄金珠宝公司一季报销售数据验证消费回暖，推荐具有良好资源禀赋的珠宝公司
2.财富效应叠加人口回流，建议关注业绩良好的非一线区域零售龙头
3.国企改革再迎重要政策窗口,关注相关个股
推荐标的
苏宁云商：盈利能力持续改善，预告上半年扭亏为盈
宏图高科：新奇特转型前景可期，剔除金融股权价值后估值处于低位
通灵珠宝：一季报业绩突出，重点进攻二三线城市发展前景广阔
跨境通：受益跨境电商行业高增长红利
国企改革建议关注：王府井、老凤祥、合肥百货
主要观点
淡水限养、海水限捕推动水产供给侧改革，消费升级拉动特种水产消费快速增长，特种水产饲料市场盈利能力强于一般饲料。
推荐标的
天马科技：特种水产饲料市场规模150万吨，年复合增速7%以上，天马科技目前不到10万吨，子行业相对分散，没有龙头，市场空间足够大。公司深耕行业多年，技术壁垒高，实际控制人年富力强，做大公司意愿强烈，上市后融资快速扩充产能和渠道，将迎来3-5年的快速增长期。
主要观点
【新能源汽车】新能源车新一批免税和推荐目录公布，错配问题显著改善
【电力设备】能源互联网示范项目公布，行业即将迎来建设高峰
【新能源发电】关注下半年风电建设高峰期
推荐标的
（1）国轩高科（002074）：客车绑定主流大客户，乘用车已导入北汽、江淮等国民车型；
（2）亿纬锂能（300014）：国内首条21700产线投产，新建动力电池产能快速释放；
（3）科达利（002850）：锂电池精密结构件龙头企业，绑定CATL业绩有望加速增长；
（4）杉杉股份（600884）：正负极材料龙头，高营收支撑高研发强度，电解液、新型正负极材料均有新看点；
（5）创新股份（002812）：收购上海恩捷，剑指国内湿法隔膜龙头。
主要观点
本周发改委印发《关于加快运用PPP模式盘活基础设施存量资产有关工作的通知》，具体包括：1）充分认识运用PPP模式盘活基础设施存量资产的重要意义；2）分类实施，规范有序盘活基础设施存量资产；3）规范管理，实现投资良性循环；4）加强协同合作，保障基础设施存量资产盘活工作顺利实施；5）总结经验，发挥示范项目的引领带动作用。该政策的核心目的就是引入社会资本，加快推进基础设施建设的进度，在环保产业方向最受益的是水务和垃圾焚烧行业，利好其市场空间释放。
推荐标的
碧水源（300070）：膜技术站在水处理技术发展刚需方向；国开行为公司带来资源；在手订单量达261亿。
启迪桑德（000826）：固废产业链较为完善，融入“互联网+”的资源回收大体系已成型；环卫业务快速发展中。
主要观点
近期核心看点：1）国家医保谈判范围内44个品种谈判结果即将发布，关注可能超预期或低于预期的标的；2）上市公司中报披露在即，建议关注中报业绩超预期的成长性龙头；3）各省级医保预计7月前后陆续出台，建议关注各省级医保目录中的黑马。
推荐标的
石药集团：创新龙头，制剂出口新贵（重磅产品氯吡格雷和二甲双胍缓释剂型6月纳入优先审评），推荐“买入”。
丽珠集团：专科制剂龙头，丰富资金（土地处置）带来并购及BE加速预期，低估值白马，强烈推荐“买入”。
华润双鹤：华润旗下唯一化药制剂平台，目前输液（毛利结构改善）与制剂板块（新品刚性需求大）全面反弹，且并购预期强烈，看好长期发展，推荐“买入”。
中国医药：管理改善叠加引领国内医药商业CSO整合，未来3年业绩增长确定。资产重组承诺逐步兑现，更多优质资产有望在2018年4月前完成注入，推荐“买入”。
主要观点
上周市场风险偏好明显提升，我们分析主要原因是受益于近期监管及发行政策回暖、市场流动性相对充裕以及政府财政支出力度加大等因素。证监会7月7日核发9家企业IPO批文，筹资总额不超过65亿元，发行家数及募资规模明显回升。进入七月中报季即将到来，我们经过调研评估计算机行业中报整体超预期概率不大，有相当部分企业中报有低于预期可能，加之行业整体估值偏高，中期IPO速度及市场利率预计将维持在高位，行业整体仍建议保持谨慎。我们持续看好行业内具有良好成长空间的优质白马标的以及中报超预期的个股，无人零售等主题性机会也值得高度关注。
推荐标的
中国长城&中国软件：自主可控
科大讯飞：A股人工智能龙头
神州易桥：打造企业服务龙头
景嘉微：图形显控自主技术优势显著
主要观点
看看多军工中长期配置机遇，改革和成长双拐点。军民融合定位高，推进力度大,军工科研院所改制开始实施，混改、科研院所改制等改革和军机产业链成长两个基本面角度看行业正发生重大变化，看好军机产业链的成长拐点机遇,建议买入。
推荐标的
航天晨光：定位高，航天科工集团装备制造类平台，集团高端装备资产多（商业航天、激光产业、汽车发动机等），有望受益军工改革。 四创电子:定增已，PE40倍左右，估值低，大股东38所资产优秀，成长性好。
主要观点
1、中国电信推出的NB-IoT套餐，有望引领NB-IoT运营商收费模式并加快行业发展；
2、海能达高增长后劲十足，近期海外拓展进展顺利，海外订单有超预期可能；
3、本周中兴通讯下跌2.32%，中际装备下跌1.29%，海能达上涨2.73%，亨通光电下跌1.64%，申万通信涨1.23%，沪深300涨0.30%。
推荐标的
1、中兴通讯：三大业务精耕细作，5G业务业绩确定性不断增强；
2、中际装备：需求持续旺盛，产能不断释放，龙头先发优势显著；
3、海能达：三条产品线全面发力，海外扩张再上新台阶；
4、亨通光电：光纤光缆供需紧张，新业务打开未来成长空间。
主要观点
中小板指数反弹明显，创业板也有所企稳，市场情绪好转的大背景下个股机会可能逐步出现。
新股IPO发行速度有所放缓，连续一个月周核发批文数量低于10家，次新股走势可能分化，关注基本面优良的次新股标的，优选中报高增长且估值合理的品种。
主要观点
根据公司公告与我们初步测算，下半年重点公司中报情况如下：电商相关公司业绩持续高增长领跑行业，南极电商（净利润增长70%~90%）、跨境通（净利润增长100%~120%）；纺织服装供应链优质龙头企业Q2业绩表现继续向好，健盛集团（净利润增长20%~30%）、华孚色纺（净利润增长30-50%）；中高端女装与商务休闲男装受益于终端零售回暖，并购活跃增厚业绩，歌力思（净利润增长约140%）、九牧王（净利润增长约20%）。本周我们进行了厦门地区纺服公司调研，次新股延江股份为一次性卫生用品面层材料制造龙头，其3D打孔热风无纺布技术有一定壁垒，且进入下游品牌供应链难度较大，公司先发优势明显，建议投资者关注
推荐标的
健盛集团:订单回流，并购俏尔婷婷，今年业绩有望超预期。
跨境通:上半年服装网站恢复增长，半年业绩有保障。
九牧王:中端男装复苏趋势延续，同店恢复增长，财通证券过会对明年利润贡献较大。
主要观点
港股能源：
配气监管政策发布，准许收益上限7%，好于此前的市场预期，并且确定了接驳费不包含在内。该政策旨在增强燃气市场透明度和可预见性，对燃气分销商影响微乎其微，维持对燃气公用事业板块“增持”评级。
推荐标的
港股能源：
中石化炼化工程（2386HK）：受中石化及其他客户在炼油及化工业务上资本支出增加的带动，公司正处在一个上升周期的开端。
新奥能源(2688HK)：1）5M17运营数据稳健；2）分布式能源项目提供新的增长。
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