1分钟涨姿势丨为什么“明斯基时刻”比黑天鹅、灰犀牛更可怕？

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作者 丨卯妮子

来源 丨盒饭财经（ID：daxiongfan）

在“明斯基时刻”被广泛提及之前，恐怕最有名的明斯基是被誉为“人工智能之父”马文·明斯基（Marvin Lee Minsky），而“明斯基时刻”的提出者叫海曼·明斯基（Hyman P. Minsky），生前是美国华盛顿大学路易斯分校的经济学教授。

1982年，海曼·明斯基发表《Can “It”Happen Again?》（“它是否会再次发生”）一文，这里的“它”指的是美国的大萧条事件，他在文中主要表达了一个观点：债务扩张主要经历三个阶段，对冲性融资、投机性融资、旁氏融资。第一阶段处于经济繁荣时期，投资者倾向于承担更多风险，于是会加大投资。而随着经济向好的时间不断推移，投资者承受的风险逐渐加大，信贷大肆扩张，企业面临收支不平衡。紧接着第三阶段，债务人的现金流既不能还本也不能付息，只能不断拆借，直到这种状况持续不下去，债务全面爆发，资产崩溃的时刻突然来临。 “明斯基时刻”即这一资产价值崩溃的时刻，持续的稳定本身会破坏稳定，正是“明斯基时刻”的精髓。

1996年，明斯基去世，在他生前，这一理论并没有被人们重视，直到一年后的东南亚金融危机，以及后来的次贷危机、欧债危机接连爆发，明斯基的观点才重新被人重视起来。

今年，人民银行行长周小川多次提到的“重点防止明斯基时刻”，他表示：“如果经济中的顺周期因素太多，使这个周期波动被巨大的放大，在繁荣的时期过于乐观，也会造成矛盾的积累，到一定时候就会出现所谓明斯基时刻，这种瞬间的剧烈调整，是我们要重点防止的。”

本月月初，“老债王”比尔·格罗斯时隔五个月，终于发布2018年投资展望报告——《投资干花罐》（Investment Potpourri），他警告投资者在新的一年里要注意六大风险。基于他的判断，这些风险的之所以存在，很大程度上是因为美国正处于“明斯基时刻”的拐点前夕。

本周，中金公司前总裁朱云来在财经国际论坛上表示：高负债在经济波动期，就是一个潜在风险，这也是明斯基提及的道理，但经济是个复杂整体，很难找到明斯基时刻准确的触发点，这是预测问题，或许将来AI能帮助解决这个问题。

目前，我们国家主要在两个领域需要提防“明斯基时刻”的到来。 一方面，大量的“僵尸企业”，市场担心，一旦这些企业进入全面破产清算阶段，必然会发生大规模的债务违约；另一方面在于楼市，房价居高不下、放贷高增、边际杠杆已经接近极限。