人民币汇率不会失控，会继续延续渐进温和贬值势头，不会对全球风险资产造成重大冲击
专栏作家 胡一帆 （瑞银财富管理大中华区首席投资总监及首席中国经济学家）
人民币贬值担忧经常给全球市场带来压力。2015年夏以及2016年初，这种担心就曾导致全球股市下跌。那么，直到最近人民币仍面临进一步下行压力之下，投资者是否应当感到担忧呢？
近年来，就连没有直接投资于中国的人士也开始对人民币感兴趣。他们研究中国的外汇政策，以期从中寻找这个世界第二大经济体未来前景的蛛丝马迹。2015年8月，中国调整汇率制度，导致美元兑人民币在短短数天内贬值3%，引发人们担心中国政府为应对经济增长大幅放缓而令货币贬值，并承认资本外流已成问题。这导致当年9月全球股市大跌4%，而2016年初全球股市走低也是由于同样的原因。毕竟按购买力平价计算，2008年至2015年期间中国对全球GDP增长的贡献高达三分之一左右。
2017年人民币进一步贬值似乎已成定局，最主要的原因来自于资本外流。但我们认为贬值背后的因素依然可控，特别是中国去年年末公布了更为严格的外汇管制措施。因此我们认为人民币汇率不会失控，会继续延续渐进温和贬值势头，不会对全球风险资产造成重大冲击。具体而言，人民币贬值并非由于经济或银行业危机将至，而是由于中国企业和投资者历经数十年令人瞩目的经济增长和财富创造之后，自然而然产生的投资多元化愿望，而这导致并加剧了人民币进一步贬值的预期。例如，中国商务部的数据显示，去年前10个月中国公司收购境外非金融企业的投资达到前所未有的1460亿美元，超过2015年全年1210亿美元的水平 。上述海外投资金额远远超过外国投资者对中国资产的需求——在中国实现股票和债券市场国际化的不懈努力之下，这方面的需求才逐步增长。虽然经济增长放缓也会对人民币造成压力，但很可能是有序减速，今年中国GDP增长率或从去年的6.7%放缓至6.4%。
中国决策者与市场之间的沟通改善，也降低了市场对人民币汇率温和波动做出负面反应的风险。中国有关部门似乎已经从 2015年8月突然调整汇率政策导致市场焦虑中吸取了教训。此后，人民币贬值更加有序。中国央行已出手干预，防止汇率快速下跌，并强调其反对人民币大幅贬值的立场，以打消投资者的顾虑。今年中国央行增加了人民币汇率形成机制中一篮子参考货币的币种。此举意在提醒投资者，央行的汇率政策参考的是范围较广的指数，而不是仅仅关注人民币对美元汇率。目前，美元在该货币篮子中的权重仅为22.4%。
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