【光大海外】金蝶国际（0268.HK）2024年业绩前瞻

2024 年业绩前瞻： 收入方面 ，我们预计 24 年公司整体收入增长 14% 达 64.5 亿元人民币，其中 苍穹 & 星瀚收入预计保持 40% 以上的高速增长，星空及小微财务云受到宏观经济影响，收入预计保持相对稳定的增长。 现金流方面， 我们预计 24 年经营现金流超 9 亿元。 业绩方面， 我们预计 24 年亏损收窄至 1 亿元，公司维持 25 年盈亏平衡的指引。

公司基本面保持稳健，坚持订阅优先，持续推进云订阅服务。

1 ） 做精大型企业市场 ： 由于企业预算稳定和国产替代趋势强劲， 24H1 公司苍穹 & 星瀚签约订单金额增长率超过 60% ，预计 24 年全年依旧维持高增长态势；公司正逐步替代国外厂商如 SAP 和 Oracle ，目前已有超 250 家客户实现了部分替代。续费率方面，截至 24Q3 ，苍穹 & 星瀚实现净金额续费率达 97% ，原因并非客户流失，主要系宏观经济状况导致企业审批流程延长，影响了续费率的及时性，预计 24 全年恢复至 100% 以上。公司致力于做精大企业市场项目，对于前期投入较大的项目进行严格评估，更好提升项目投资回报率。

2 ）持续稳固中型市场领导地位： 金蝶在中型企业市场相对稳定，目前累计服务客户超 42000 家，已连续 4 年市场份额第一；当前老客户的续费情况保持稳定，新客户续费情况预计受宏观影响面临一定的市场压力，截至 24Q3 公司星空产品续费率达 95% 。 24 年 11 月，金蝶云·星空旗舰版全新发布，全面迭代 PLM 云、项目云、全球化、数据智能等产品板块，并推出套件报价模式及国际化报价。 本次更新提供了全面的大数据和 AI 能力支持，全新推出了四项功能： 财务 AI 助手、合同智审、专精特新和动态安全库存，旨在为企业提供全方位的智能决策支持。我们认为，随着星空旗舰版推广加大，相应研发投入趋于稳定后，有望提振星空产品经营利润率。

公司坚持 AI 优先战略，旨在提升产品力，形成稳固护城河。 1 ） 25 年 2 月 6 日，公司宣布已将 DeepSeek 全面集成至金蝶云全线 SaaS 应用及金蝶云苍穹平台，为客户提供更高效、更安全、更低成本的智能解决方案。同时，在 DeepSeek 的加持下，金蝶可以为客户提供私有化部署方案，使客户拥有更灵活的选择。通过新加坡数据中心，金蝶也支持海外客户访问集成了 DeepSeek 的 SaaS 应用。 2 ） 2024 全球创见者大会上，金蝶隆重推出了苍穹 APP 。苍穹 APP 是基于新一代企业级 AI 平台金蝶云 · 苍穹构建的 AI 管理助手移动形态，是国内企业管理领域的首款 AI 原生移动应用。我们预计 24 年公司 AI 相关收入达千万量级，公司拥有丰富的用户、数据资源以及深度的场景优势， 24 年 AI 需求更多来自 Copilot ，当前 AI agent 需求逐渐增加。

盈利预测、估值与评级： 金蝶国际聚焦订阅优先、 AI