浪潮信息2021年报点评：业绩符合预期，原材料备货充足提升抗风险能力【开源计算机陈宝健团队】

1、 服务器龙头，有望步入迎来需求拐点，维持“买入”评级

考虑公司投入持续加大，我们下调公司 2022-2023 年的归母净利润预测为 24.74 、 30.27 亿元（原预测为 25.43 、 30.88 亿元），新增 2024 年预测为 36.89 亿元， EPS 为 1.70 、 2.08 、 2.54 元 / 股，当前股价对应 PE 为 15.4 、 12.6 、 10.3 倍，考虑公司作为国内服务器龙头，维持“买入”评级。

2、业 绩符合预期，存货储备充足提升抗风险能力

（ 1 ） 2021 年公司实现营业收入 670.48 亿元，同比增长 6.36% 。其中，国内业务同比增长 14.96% ，海外业务同比下滑 34.88% 。

（ 2 ）公司实现归母净利润 20.03 亿元，同比增长 36.57% ；实现扣非归母净利润 17.97 亿元，同比增长 27.56% ，盈利能力明显提升。公司销售毛利率为 11.44% ，同比下滑 0.26 个百分点，部分受会计准则变化导致部分运费计入成本的影响。

（ 3 ） 2021 年末，公司存货为 224.02 亿元，同比增长 104.71% ，主要系全球原材料供应紧张，公司增加备货所致。因此，公司经营活动净现金流为 -82.89 亿元，同比下滑 455.73% 。

3、 技术引领，在云、 AI 、开放计算和边缘计算等领域处于全球领先地位

云计算领域，公司 SR 整机柜服务器在中国市场份额超过 60% ， i48 是全球第一款通过 ODCC 认证的天蝎多节点服务器； AI 领域，公司具备 AI 平台全栈技术能力，发布首款智算中心调度系统 AIStation ，拥有性能最强的液冷 AI 服务器 NF5488LA5 ，发布 2457 亿参数的 AI 巨量模型“源 1.0 ”；边缘计算领域，公司参与开发了 ODCC 社区的 OTII 基准，并且推出了第一款符合该标准的边缘服务器 NE5260M5 ，被通信行业大规模采用。

4、 “东数西算”工程有望给公司带来长期业务机会

2022 年 2 月，国家发展改革委、中央网信办、工信部、国家能源局联合发文， “东数西算”工程正式全面启动。“东数西算”工程将加快推动算力建设，完善数字经济基础设施，有望给公司带来中长期的发展驱动力。

风险提示： 宏观经济形势波动风险、技术更新换代风险、内部治理风险 。