小兵研究 | 关联交易——必要性和公允性的探讨

本文查询了近一年来IPO反馈意见中，有关关联交易的必要性和公允性的问询和回复，期望从中总结出有关关联交易的必要性和公允性的问询要点以及回复的注意事项，以期中介机构在实际工作中能够对此问题能够精确的把握。

（一）相关法律规范

《首次公开发行股票并上市管理办法》

第二十五条  发行人应完整披露关联方关系并按重要性原则恰当披露关联交易。关联交易价格公允，不存在通过关联交易操纵利润的情形。

（二）反馈意见问询举例

（三）反馈意见回复方式

1、关联交易回复

（1）交易的必要性

①业务需要，且交易双方都是国企，资信有保障，交易市场化进行，单证齐全、合法合规。

②区位优势，运输成本低，且关联方是当地唯一一家能够满足发行人产品需求的企业。

③公开市场招标，招标程序合法合规。例如：政府的采购招标。

④基于多年的长期合作，交易的沟通成本较低。

⑤基于发行人对关联方的相对熟悉，根据以往的合作经验，关联方的服务质量较高，能够满足发行人的要求，且其交易是发行人运营高峰期的阶段性支持。

⑥主要存在于跨国采购中，由于关联方是相关进口产品的全国代理商，发行人与其交易属正常的委托采购。

【注意】对于关联交易的必要性，如无特别事项能够解释的，一般采取以下要点去解释：第一，交易属于双方的主营业务范围，一般具有上下游关系，具有商业实质，是双方市场化的选择。第二，关联方在其市场上有一定的地位，自身具有雄厚的实力并在业界具有良好的信誉。第三，（参考）公司通过与业界领先的企业密切合作，有助于发行人把握市场的技术需求和行业发展趋势，积累行业经验，有效降低前瞻性技术创新风险。

【提示】如关联方为上市公司的话，其是否履行了上市公司有关的关联交易的决策程序，也可作为关联交易必要性的支持性论述。

（2）交易的公允性

①采购价格采取市场价。相比与无关联第三方的价格，无明显差异。

②采购价格经发行人向其他无关联的第三方供应商询价招标后确认。

③以全国性商品、期货交易所或其他公开市场的价格作为成交价。例如：郑州商品交易所、上海期货交易所、长江有色金属现货市场等。

④发行人采取邀请招标报价的形式。参与邀请招标的供应商较多，发行人在各供应商报价的基础上进行综合评定确定最优价格方案，一般选择价格相对较低的供应商。在报告期内，关联方也存在投标保健高于其他供应商而未入选的情况。

③对于高校类的关联方，其往往承担了国家科研项目，国家相关部门对于科研项目的申请、审核、立项、过程监督、评价、验收、审计等方面均有较为全面、完善的规定，每个科研课题从申请到最后的验收、审计均有很严格的审核和管理过程，所有的项目资金在预算控制、用途限制等方面亦是很严格。因此，在这样完善的制度下，项目金额相对透明，交易的价格公允。

【注意】对于关联交易的公允性并非要求和无关联第三方的价格一致，适度的低价或高价，只要能够合理的解释也是可以接受的，这也符合正常的商业逻辑。例如：关联采购中，产品相比于市场普遍产品质量、品质较高，造成采购价格偏高；关联销售中，受关联方议价能力、提货量等因素影响较大，造成销售价格偏低。

2、特殊事项回复

（1）受国内宏观经济情况的影响，政府部门为重点支持发行人作为重点企业的生产经营和发展，指定国资委的资产管理平台（发行人的股东）与发行人发生关联交易，以完成政府保增长的目标。

发行人将此作为本公司股东的资金支持，将此关联交易形成的利润转入资本公积。（从而未影响发行人的净利润）

【注意】此种情况比较少见，具有参考意义。

（四）参考案例汇总