专栏名称: 华创证券研究

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【华创·每日最强音】电子/医药/机械（20170517）

华创证券研究 · 公众号 · · 2017-05-17 07:00

正文

重点推荐

电子：汽车胎压监测TOMS行业深度报告

一、TPMS：ABS、安全气囊之后的第三大汽车安全系统

TPMS起源于美国，现已在全球广泛应用，它的主要功能是监控汽车轮胎压力的异常情况并及时通知驾车人。TPMS在行车安全、节能减排、减少磨损上具有显著作用，是ABS、安全气囊之后的第三大汽车安全系统。

二、TPMS产业链的模组环节，国内公司面临巨大机遇

TPMS产业链从上游到下游主要有芯片和纽扣电池、TPMS模组、整车厂和4S店。在TPMS模组环节，国内企业技术与海外公司差距较小且存在配套研发、成本和渠道优势，面临巨大机遇。

三、强制性法规全票通过，国内TPMS市场迎来前瞻拐点

国内TPMS强制性法规迟迟未落地根本原因是产业链各方技术标准高低的博弈。随着法规即将出台，前装市场TPMS装配率将从20%跃升至100%，我们测算到2020年国内OEM市场空间将达到68亿。

四、全球OEM市场：法规是核心驱动力，Schrader等5大厂商垄断市场

强制性法规是OEM市场爆发的核心驱动力，根据法规制定的时间，目前OEM市场的需求主要集中在美国和欧盟，未来的主要增长点在中国市场。Schrader等5大厂商占据了OEM市场绝大部分份额。

五、OEM市场核心竞争要素：产品可靠性和客户渠道

TPMS产品对安全性要求高、工作环境恶劣，在OEM市场具有认证周期长、产业链格局稳定的特点。因此具有产品可靠性和客户资源优势的OEM制造商将在此次TPMS行业的高速成长中获得最大的收益。

六、 AM市场：爆发期滞后于OEM市场5年以上，台湾厂家表现强势

目前TPMS电池的寿命在5-10年，因此AM市场的爆发期往往滞后于OEM市场5年以上。AM市场的核心竞争要素在于产品覆盖率，为升电装等厂商依靠产品的高覆盖率表现强势。

七、产业链收益标的梳理

法规落地推动国内TPMS行业进入快速爆发期，国内在技术（可靠性）和客户资源（整车厂）层面有竞争优势的OEM厂商和在覆盖率方面有优势的AM厂商最受益，强烈推荐国内TPMS龙头企业保隆科技（603197.SH），推荐关注具备国外AM市场销售经验的万通智控（300643.SZ）

【华创电子】张健/张劲骐/黄浩阳

（完整报告请联系分析师或对口销售）

医药：国药工业发展刚上路-现代医药（600420）

1.短期看并表后低估值，抗生素原料药提价。

国药威奇达和中抗制药是公司的核心原料药子公司。威奇达2016年承诺净利润1.62亿，完成2.13亿元，行业转暖明显。因为环保、价格、一致性评价等问题，抗生素市场格局正在发生重大变化，产能集中，行业寡头。威奇达作为抗生素的龙头，在国内外抗生素领域有绝对的话语权，两大主要品种——6APA、7ACA、克拉维酸钾价格稳中看涨，而且欧盟出口已经做了5-6个认证，今年公司的销售结构也会有明显的变化。

2. 中期看内部协同优势：研发、生产和营销体系的整合带来业绩弹性。

作为国药集团公司统一的化学药平台，在研发方面将建立形成以母公司为统筹中心和技术核心的多层次研发体系，实现研发资源的优势互补，减少重复科研投入，提高研发效率和成功率；产业链方面，形成了抗生素等产品从中间体、原料药到制剂产品的实质性业务整合，真正做到了产业链上下游贯通，降低了成本和增厚了利润；采购方面，在集中采购的框架下，公司的议价能力进一步提升，从而降低采购成本；营销协同方面，同一治疗领域产品将共用营销资源，营销效率得以全面提升并相应降低销售费用。

3.投资建议：

预计2017-2018年净利润8.24/9.71亿元，对应EPS1.49/1.75元，对应PE为23/19倍，维持“强烈推荐”的投资评级。

【华创医药】张文录

（完整报告请联系分析师或对口销售）

机械：厚普股份：天然气行业龙头，大概率超预期，持续高增长

公司主营业务为天然气加气站设备，随着油气价差增大，天然气重卡等指标已经回到历史最好水平，公司加气站设备业务将企稳回升。

公司在行业最差的15年专注产业链，并购宏达、欣雨等公司获得全产业链的资质，如今行业骤暖，公司将充分受益。通过产业链的深入调研，天然气分布式能源、煤改气等领域发展如火如荼，公司在该领域epc工程总包发展值得期待。

市场普遍预期今年公司业绩会下滑，主要是未能看到新业务的崛起和对传统主业缺乏自信，但我们深入调研行业后认为，不必悲观。我们保守预计，今年公司净利润2亿，明年至少30%增长，即目前估值仅28X，peg＜1，还可超预期，是非常难得的好标的。

【华创机械】李佳/胡刚

（完整报告请联系分析师或对口销售）

总量研究

【固收】还有哪些监管文件会陆续出台？

虽然近期资金较为宽松，但是债券利率依然上行，一方面是因为交税和存单集中到期的压力使得市场对后期流动性并不乐观；另外一方面，在上周所谓的维稳后，监管再度出台政策，并可能在未来进一步对业务形成冲击，这也拖累了债券市场。后期我们特别提醒的是即使目前不再出台更进一步的监管措施，但是已有的监管也将对银行的理财和同业业务产生实质性的影响，而由此引发的一系列连锁反应，进而对债券市场形成冲击。因此，我们认为市场仍处于慢熊趋势之中。

（完整报告请联系分析师或对口销售）

行业研究

【电子】汽车胎压监测行业
TPMS：ABS、安全气囊之后的第三大汽车安全系统

TPMS(“Tire Pressure Monitoring System”，胎压监测系统)是汽车电子系统中非常重要的一个部分，它的主要功能是实时监控汽车轮胎压力的异常情况并及时通知驾车人，安装TPMS可以有效地避免由于轮胎压力异常而引起的交通事故，是ABS、安全气囊之后的第三大汽车安全系统。
汽车现有的安全措施，如ABS、安全气囊等，均是“事后被动”型安保，即在事故发生时才起到保护人身和汽车的安全作用；TPMS属于“事前主动”型安保，即在轮胎出现危险征兆时及时报警，采取措施，将事故扼制在萌芽状态，确保汽车在行驶过程中轮胎始终处于安全状态。
 目前胎压监测系统可分成两大类，分别是直接式胎压监测系统和间接式胎压监测系统。由于间接式胎压监测系统很难达到TPMS相关法规的要求，因此目前市面上的主流TPMS产品为直接式胎压监测系统。

【华创电子】张健/张劲骐/黄浩阳（完整报告请联系分析师或对口销售）

公司研究

【机械】大族激光股东大会纪要
1.小功率装备大客户今年量比较大，未来国产手机比如华为等需求量会增加。
2.大功率装备发展快速，订单饱满，未来替代传统加工方式的空间很大。
3.新产业锂电装备中前段布局相对完善，下游需求饱满，有望持续高速增长。
4.新产业OLED领域，激光装备占总设备投资约10%，公司除激光退火外的其他激光装备均已布局，未来空间十分大。
5.激光装备核心部件激光器研发进展良好，小功率已量产，中功率即将量产，大功率预计很快也能实现量产，届时将大幅降低公司成本。
多项业务协同发展，下游行业景气度高，我们预计今年将是公司实现又一大跨越式发展的元年
本文由“135编辑器”提供技术支

本文由“135编辑器”提供技术支持

【食品饮料】三全食品股东大会纪要

速冻食品行业过去的竞争更多集中在规模上，现在则是更多在创新上。
鲜食在上海先做刚需强的地方，聚焦白领中餐需求，一碗饭主要解决驴友需求。鲜食作为下一代冷藏产品的探索，投入较大，一碗饭是备餐型的定位，我们步步为营，一直是盈利的。
大家都关心公司的净利润率，其实这是一个博弈的问题，净利润低是收购龙凤、鲜食投入、行业竞争三个因素共同导致的，现在只剩下行业竞争这一个因素，思念退市后，推出了1千克10块钱的水饺，广告费投入巨大，我们不跟就会损失市场，跟上就会损失利润，对我们来说按重要程度排序是收入、市占率、利润，所以我们选择积极应战。
快消品市场有两个规律，当行业从头市占率突破42%的时候就能够拿到超额净利润，或者两家寡头市占率超过73%的时候一般就能够做到7%的净利率，可以参考蓝契斯特法则，目前速冻行业三家市占率超过70%，这个阶段三足鼎立，新竞争者很难进入，但是三家的利润的波动性会很大，很难讲这个阶段过程有多长，胜出者需要战略定力和韧性。

【零售】家家悦调研纪要

公司优势具体体现在哪些方面？

（1）网络优势。首先，公司在山东省拥有 631 家门店，覆盖山东省内 40 多个县市，10 多个地区。在公司形成竞争力的区域中，公司市场占有率较高。在成熟区域中，大卖场、城市社区超市、农村综合超市共同发展，形成商品、服务互补，单店成本较低，但市占率较高。以威海、烟台为例，公司在每个镇至少拥有一家门店。其次，渠道下沉战略。在农村地区，公司将渠道进一步下沉至乡镇层面。在城市地区，公司进一步将渠道下沉至社区层面。最后，公司的差异化服务。公司发展业态主要以城市社区超市、农村综合超市、以及大卖场。去年，迎合全面放开二胎的政策，公司又开始拓展母婴市场（宝宝悦母婴商品专业店）。

（2）物流优势。公司现在拥有 3 个常温物流中心，5 个生鲜物流中心。其中，宋村的生鲜物流中心拥有一个 PC 加工中心，进行农产品的初加工，也是国内业内最早进行农产品初加工。威海的生鲜物流中心也涵盖了能够进行深加工的中央厨房。考虑到食品生产安全等因素，中央厨房未来发展预期良好，它实现了食品生产的统一标准与配送，从源头上保证食品质量。同时，配单中心将形成工业化流水线生产，进一步提高门店工作效率，提高门店产品丰富度，节约门店的人工成本。今年，公司仍有两个项目正在进行。首先，今年公司在烟台地区新征 200 亩土地，未来将建成综合物流园，包括新的常温物流中心、生鲜初加工中心以及小型的中央厨房，进一步承接威海地区物流中心的工作压力。其次，莱芜的生鲜加工中心也将在今年启动，计划在莱芜建设一个生鲜加工中心，并兼具小型配餐中心的功能。建成之后，莱芜的物流中心将覆盖莱芜及其周边地区，如济南地区。上述两个项目的实施，保证了公司的常温货物与生鲜商品将在山东地区覆盖，生鲜加工的配送能力也将进一步提高，扩大生鲜加工的覆盖范围。物流优势保证了公司物流覆盖地区的配送能力达到大店一天多配、小店 3-5 天配送一次的程度。在公司物流覆盖地区，一般综超新店开业时间需 1-3 个月，大卖场则需不超过 3-4 个月。

（3）供应链优势。杂货商品采取工厂直采方式，减少中间批发环节，降低商品成本，直接对接厂商的商品比例达到 90%以上。生鲜产品的销售从 1997 年开始，从 2000 年左右开始农超对接，开始开发农产品生产基地。坚持以基地直采为主，其他手段为辅，从而降低成本、保证产品质量。目前，国际直采为采购重点。生鲜直采比例达 80%。

（4）生鲜优势。生鲜产品的源头采购、生鲜产品的物流、加工与配送。

（完整报告请联系分析师或对口销售）

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