中国离岸债券挟收益率优势，吸引基金经理抢进

路透中文国际组编译

资产经理人认为离岸中国债券有不错的收益

再融资压力仍在，但利差足以抵销风险而有余

在岸回报下滑，因中国寻求低利率来拉抬经济增长

香港东亚联丰投资基金定息投资部主管曾倩雯愈来愈有创意。她计划今年调整以人民币为主的投资组合，把其中的10%换成投资中国企业境外出售的美元债券。

她并非是踽踽独行。许多基金经理人也受到同样的债券所吸引，拜美国联邦储备理事会(美联储/FED)这几年升息所赐，这些债券的收益率一直在稳定上扬。

法国外贸银行(Natixis)数据显示，这些美元债券12月收益率平均为6.7%，较在岸债券收益率高出2.8个百分点，才12个月前其美元债券收益率还落后于在岸债券。

上个月，中国负债最高的地产开发商中国恒大3333.HK在今年迄今亚洲最大离岸高收益债券发售中卖出了30亿美元的美元债券，债券收益率逾10%。

这样的转变也受到中国转向更宽松货币政策以缓和经济降温速度所带动。中国宽松政策拉低了利率，并将10年期政府公债收益率CN180019=从9月高位推低了60个基点。

摩根大通资产管理的投资组合经理彭帅说，在岸利率被压得很厉害，因此估值有些偏高。

“去年，在岸利率持续走低，投资者可以实现资本利得，”腾讯投资的高腾国际资产管理的董事总经理朱惠萍表示。

但朱惠萍认为，中国利率水平进一步下降的空间有限，指出10年期国债收益率在2006和2009年的两个宽松周期中约为2.6%，而现在位于3.1%左右。

因此朱惠萍今年把目光转向“更有意思的”美元债市场。

**风险与回报**

离岸美元债市场的吸引力也伴随着同样高的风险。

曾倩雯说，在企业债违约数量增加、中国经济增长放缓以及美联储收紧政策的冲击下，一些中国企业债去年底的“估值相当低”。

压力迹象在房地产业尤为明显。地产领军企业--碧桂园本周公布1月合同销售金额同比下降52.2%。

根据标普估计，考量到地产开发商的国内外需求，光该行业今年的融资就可能达到726亿美元。

根据路孚特(Refinitiv)数据，在离岸市场方面，中国发行人在2019年到期的美元债券金额合计达775亿美元，高于2018年的501亿美元。

但曾倩雯仍乐观以对，原因在于美联储近期态度转变，对未来升息抱持更为审慎态度。

“就算2019年升息一至两次，升息循环也将接近结束。”

一新加坡固定收益交易商表示，高收益地产债券所提供的丰厚收益，“远足以补偿相关风险”。

尽管中国地产销售和投资随着经济放缓转为不振，房价仍旧持坚。部分投资人押注若经济持续放缓，政府将会放宽买房资格限制。

瑞银集团分析师在本月的一份报告中表示，北京看来已经略为放宽限制。

他们表示，这种转变的例子包括“重新向开发商开放在岸债券市场，最近召开的政治局会议没有提及收紧政策...以及抵押贷款利率悄然下调”。