钛产业链:下游需求集中,钛白粉景气度承压。钛矿是钛产业链的起点,钛矿近90%应用于钛白粉行业,钛白粉需求承压下,随未来新增钛矿产能的释放,价格压力或向矿端传递。需求端:随全球经济承压,22年钛白粉全球需求量较21年大幅下滑约100万吨(约12.5%),23年需求量同比持平,钛白粉全球底部需求量或已确认。对国内来说,考虑到除欧盟与美洲有相对充裕的钛白粉本土产能外,其它地区的产能有限,因此进一步反倾销压力或相对有限。供给端:钛白粉的新增产能看中国,海外产能持续退出。
钛矿:新增产能有序释放,26年前压力或有限,预计景气度维持高位震荡。1、海外企业:中短期供给较为稳定,新增产能部分是为了替换即将枯竭矿山产能。2、国内企业:钛矿行业集中度高,龙头资源优势显著,供给增量可观。3、副矿供应或有收缩:以史为鉴,本轮钢铁减产带来的铁矿价格下降,或促使攀西钒钛矿副产的钛精矿的减产幅度达到50万吨级。4、供需平衡:根据各项目进展,26年前新增产能释放相对有序,我们预计24/25/26年的新增产能分别为,72(已基本释放完毕)、159(其中约百万吨产能预计于年末释放)、144万吨/年,26年前的钛矿景气度无需担忧。
钛矿VS磷矿:capex与需求周期错配下的景气周期,关注龙头公司量增的确定性。1、相同之处:capex与需求周期错配下的景气周期。2、不同之处:1)钛白粉需求或已经底部测试,未来或在政策的刺激下,享受更强的贝塔,或对钛矿景气度提供更强支撑。2)国内钛矿供给的集中度更高(攀枝花地区产量占国内产量的比例超80%),且更依赖进口(进口依赖度超50%)。在新增供给或迎大幅释放下,长期应关注钛矿龙头公司的量增确定性。
投资建议:钛矿景气无需过分担忧,长期把握龙头量增的确定性。钛矿本轮扩产周期由国内外共同贡献新增产能,中短期内,国内新增产能集中于龙佰集团,预计公司于25年末实现年产钛精矿产能248万吨/年,建议关注龙头公司量增的确定性。龙佰集团:拥有规模优势、产业链配套优势及成本优势。截止24年H1,龙佰集团钛白粉产能为151万吨,产能规模全球第一,配套超百万吨钛精矿年产能,公司盈利能力显著高于同行。且当前钛白粉环节承压,龙佰集团在独享矿端资源景气度优势的同时,或将受益于钛白粉环节的市场份额再集中。
风险提示:印度、沙特等国推进对我国钛白粉的反倾销流程,钛白粉价格大幅下滑,新增钛矿产能进度超预期等。
文章来源
本文摘自:2024年10月27日发布的《景气无需过分担忧,长期把握龙头量增的确定性 ——钛矿行业》
沈 唯,资格证书编号:S0880523080006
钟 浩,资格证书编号:S0880522120008
王瑞健,资格证书编号:S0880123070136
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