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昨天立冬，天气进入真正的冬天。北京四五级北风，刮起来满地落叶。资本这阵寒风笼罩在创业者头上一年有余，似乎提早三个季度就进入了“冬季”。我们想坐下来讨论——现在到底是不是寒冬？在我看来，现在可能称不上“寒冬”顶多算“深秋”。而这个“秋”却是检验创业者的最好季节。
今年确实是一个“资本相对比较冷的时候”，特别是在早期投资。为什么说冷，主要有两方面深刻的体会：第一是VC投资速度明显降下来，第二是TermSheet毁约率的不断攀升。
如今创业者去见投资人，没有人会告诉你“我们不投了”，投资人们依旧还会很有兴趣地和创业者探讨业务、聊天，不同的是决策周期的拉长。此前三两周搞定融资的创业者们，现在可能需要两三个月，甚至5个月也不足为奇。
不过,融资周期拉长对于投资人来说是件好事儿。投资人之前看一个项目或许一周就得做决定，大家都在抢你不决定这个项目就没了。而如今你会有一个月甚至更多的时间观察。
而由此也带来了另外一个让创业者“心寒”的现实——TermSheet（投资意向书）的毁约率可能达到40%。也就是拿到投资人的TermSheet，已经不能代表什么，投资人会对于估值反复考量，有大概四成的创业者拿到TermSheet也无法最终拿到钱。
所以从一定程度上来说，现在是有些冷。但我认为并不是寒冬，因为前面的夏天实在太热，现在我们的体感感觉很冷，是因为之前夏天过的太热了，有可能正常的温度就是现在这样。当时像O2O、VR、内容创业等VC都能给非常高的估值，有的甚至非常夸张。
举个例子，投资人需要考虑估值、方向、到底怎么挣钱，到底有没有客户用等，可能需要花半个月、一个月甚至两个月的时间。现在投资人有时间来慢慢筛选出真正优秀的项目了。
资本放慢的背景下，好项目同样会面临困难。但是当资本一旦回暖，他们就会迅速成为一个大公司，所以这也是投资人出手的好机会。
可以回顾一下前两次“资本寒冬”。2000年美国互联网泡沫破裂、纳斯达克崩盘之后两三年，这股寒流传递到国内。新浪、网易等股价都是1美金以下，整个市场状态非常差，别说创投行业，普通工作都非常难找。但也正是那个时候，腾讯、百度等今天的巨头那时虽然财务情况都不错，但估值都很低。但是挺过寒冬，到了2004年、2005年腾讯百度就先后上市，成为如今的巨头。
同样在2008的金融危机中也诞生了如今的一些巨头，让我感受颇深的就是京东。当时我在一家投资机构，花了2个月时间仔细调查京东。京东相较于同行的数据非常好，例如，京东在2007年时GMV是几个亿，那时每年的增长达300%到400%，刘强东预期2008年GMV达到几十亿，用户二次购买率、三次购买率非常强。唯有一项一直是亏损的。
再看当时大环境，LP没有钱，GP钱也不多，导致刘强东找了一年的钱，京东估值却是一路走低。遗憾的是我并没有说服当时的机构投进去，同样，其他机构投资人也鲜有出手，京东最后找老股东协助融资走过寒冬。
这些都说明，最优秀的企业，在资本寒冬来临的时候，同样面临巨大困难。但是一旦存活下来，当市场转暖，他们会很快就成为一个了不起的公司。所以现在我们假设是寒冬的话，是一个很好的价格挖掘项目的好时机。
但对创业者来说却是个挑战。在资本特别热的时候，会有很多因素影响人去创业，比如明星创业者通过几年的努力走向人生巅峰、通过创业可以一下进入一个光鲜的圈子等。而寒冬来了，那些原来觉得很容易只要讲一个故事、运气好，就可以实现一年10倍的估值增长、100倍估值的事情不会有了。
但,你同样要面对一周七天或者是六天，每天12个小时的工作时间。你要面对你旁边拿着很少薪水，然后跟着你一起苦干的小伙伴们，你要面对天天抽着小鞭子说“怎么办？你到底干得行不行”的投资人，同时你还要面对一些不太搞得清楚的用户……。
我认为现在是检验创业者的理想的最好季节。作为一个创业者需要扪心自问，我是否真的相信我所做的事情？有可能这样困苦的日子，还会持续好几年。
创业不仅仅需要热情，还需要一些实际的东西来支撑理想。而最让你具有信心的是你所服务的那些对象——他们真的是不是在用你的产品，是否改变了他们的痛点，或者是否把社会效率提高了。如果确定了方向，就需要全力以赴，甚至有卖房创业的决心和信心。在这有个小窍门，在资本比较冷的情况下，可以去找老股东融资。
我认为春天来得可能比大家预期想得要快。因为今年虽然一级市场的投融资的频率、节奏、估值都降下来。但是在GP融资层面，我们发现新注册的基金数大规模的增长。钱不是少了，而是越来越多了。只是在这一刻，大家的信心不是特别足，钱都捏在手里。
第二个好消息是国家资本将会大规模进入。现在大量资本受到国家的推动，开始进入创新创业领域。只是对我们一线创业者来说，还没有感受到这个热度。一些人开玩笑地说，在未来5年可能90%的钱来自于国家。未来的资产是什么？就是我们的股权资产，真正有价值的创业项目，他的资产可能在未来一段时间里面会越来越贵。
我认为，在这个寒冷的季节，再坚持一下，春天可能马上就到了。
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