路透调查：中国开年首月LPR降息预期偏弱

路透财经早报 · 公众号 · · 2025-01-20 08:28

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图路透/Dado Ruvic

中国央行周一将发布1月贷款市场报价利率（LPR）。路透调查显示，上周资金面“过山车”央行“敲打”债市意味明显，且去年四季度经济数据显示基本面初现企稳迹象，加之银行净息差压力未消、“利率锚”七天逆回购持稳，LPR开年首月下调预期仍偏弱。

受访的33位金融机构人士中，28位预计本月两个期限的LPR报价均将保持不变，占比85%；另外五位预期下调的机构占比15%，其中三位预计两个期限同步下调5-15bp（基点），另外仅一位预计五年期LPR单独下调15-25bp。

“四季度数据超预期，觉得（LPR）暂时不会动，”上海一基金交易员说。

中国2024年完成“5%左右”年度经济目标，得益于四季度以来宏观政策密集释放的冲刺发力、叠加出口托举等；其中四季度GDP和12月工业、消费同比增速均优预期上行。多位分析人士认为，如此优预期的表现或难持续，预计2025年中国经济将呈现“前高后低”走势。

“我估计LPR不会动，要动也得春节后。现在是垃圾时间，估计暂时不会出台什么政策。”中航信托宏观策略分析师刘长江称，“前几天（央行）刚敲打完资金面，怎么可能降息。”

不过亦有机构持不同看法。华东一银行交易员就认为，“应该会单独降一次五年（LPR），今年主要任务之一是（房地产）回稳嘛，有必要降；...不会等到先降OMO（公开市场逆回购利率）了，OMO受汇率制约，LPR可以单独用来稳地产。”

中国央行公开市场上周逆回购操作量先增后降，全周则转为净投放。在汇率贬压下，面对着巨量MLF（中期借贷便利）到期及税期走款扰动，资金面多数时间紧绷，非银拆借隔夜价格曾一度冲高至近20%，上周五整体局面虽有缓和，不过资金面警报尚未完全解除。

市场人士认为，央行短期在汇率贬压、债市风险和流动性平稳之间进行多方艰难兼顾与平衡，虽然春节前取现高峰扰动下，资金面挑战仍未消除，但是短期央行“敲打”意味明显，流动性大幅宽松料难现，但是中长期看货币政策适度宽松仍是大势所趋。

LPR在2023年6月两个期限均下调10bp，当年8月仅一年期跟进降息10bp、五年期利率则维持不变。2024年2月五年期LPR创纪录下调25bp、一年期则持稳；然后7月一年和五年LPR又同步下调10bp；在去年10月两个期限均“顶格”下调25bp后，目前一年和五年期以上LPR分别为3.10%和3.60%，已连续两个月持稳。

LPR由各报价行按公开市场操作利率加点形成的方式报价，由全国银行间同业拆借中心计算得出，为银行贷款提供定价参考。目前，LPR包括一年期和五年期以上两个品种。

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