跟着国家队玩金融

做为块头最大的板块，金融行业一直备受关注，被大伙亲切的称为“金三胖”，而且高分红的银行还拥有很多银粉，毛估估“银粉”可能是价值投资阵营中，规模最为庞大的群体。可惜我国的“金三胖”近年来均表现不佳，2015年和2016年均显著跑输沪深300指数，今年会不会“事不过三”呢？

从中证金融历史走势看，最长连续下跌期限是两年，如果该情况延续，那么今年指数翻红概率偏大。

海通证券策略研究认为，金融行业在今年下半年尤其值得关注，主要是历史上，该指数相对沪深300的超额收益主要集中在四季度和年初，其他月份只在6月和8月也出现过小幅的超额收益。

但是2016年以来的走势与往年不同，往年都是三季度超额收益为负，然后四季度获取较好的超额收益，而2016年则是3季度为正超额收益，四季度反而是负超额收益，该节奏也会对后期表现造成一定的干扰，毕竟均值回归（反转效应）会起到一定的作用。

这次金融板块行情的启动由保险股开始，4月份最后一周保险股领涨，当时我感觉可能只是偶然，市场整体反响也不大。但是接下来两周保险股继续领涨，特别是本周放量大涨，相关性较强的银行和证券也出现反转，这些不得不引起我们的重视，毕竟金融板块子行业之间相关性很强（相关系数见下表），且部分时间表现也挺暴力。

近年来，保险主题指数季度上涨超过10%的季度（纳入大概率超过10%的今年二季度），对应的银行和证券涨跌如下：

其中两个重要的规律是：

1. 如果保险股大涨，银行和证券多半会跟随上涨；

2. 如果三者同时上涨，则证券股大概率领涨。

那么金融股上涨的基础扎不扎实呢？

估值上，三者PE、PB和PS分位数均处于均值之下，其中比较适用的PB指标上，证券和银行更低估。

海通证券还分析，目前公募基金普遍低配银行和非银金融，如果这个喜欢追涨的“部队”转身，带来的冲击不容小窥。

还有个小秘密，目前国家队重仓金融板块，保险公司重仓银行和地产，有这样实力两位实力雄厚的队友，不战则已，一战无敌。

此外，业绩方面，金三胖均有一定的利好：

1. 保险业趸交、万能险等政策冲击渐消，保费持续高速增长，债券利率再度上行空间有限；

2. 银行业坏账拐点大概率已经到来，营改增对同比利润的侵蚀将自5月份开始逐步消失；

3. 2016 年股票交易额较2015年同比下降近2/3，后期再度下降空间较为有限，证券行业的利润已经开始出现回升。

股市向来是跌多必涨，涨多必跌，且转折点通常在指数阶段性调整后显现。经历连续两年跑输市场的金融行业，可能正在迎来属于自己的春天。

当然，需要清楚一点，金融行业也是典型的周期股，均是高杠杆经营，赚到记得止盈，因为——他们很可能一年亏光N年的利润！